20181011-招银国际-中国重卡行业_预期第四季度好转_2019-2020年需求稳固_2页_580kb

中国重卡行业总结

核心内容

本报告主要分析了中国重卡行业的市场表现及未来发展趋势，重点讨论了第四季度销售预期、2019-2020年政策对置换需求的拉动作用，以及铁路运输对重卡行业的影响。同时，对两家主要重卡企业——潍柴动力和重汽（香港）的投资评级进行了调整，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 短期销售预期改善：尽管第三季度重卡销售疲软，但预计第四季度将有所好转，主要得益于基建项目复苏和去年低基数效应。
• 中长期政策利好：国务院发布的“打赢蓝天保卫战三年行动计划”将推动重卡行业的置换需求，预计每年将有约40万辆国三及以下排放标准的重卡被替换，未来还有约200万辆将逐步淘汰。
• 铁路替代影响有限：尽管国家鼓励铁路运输发展，但公路货运量仍是铁路的10倍，铁路替代对重卡行业影响轻微，预计不会显著抑制市场需求。
• 投资建议：维持对潍柴动力（2338HK）和重汽（香港）的“买入”评级，目标价分别为11.80港元和16.7港元，认为企业行动有助于支撑估值。

关键信息

销售预测

• 2019年全年销售预测：115万辆，同比下调5.7%。
• 第四季度销售预测：25.5万辆，同比上升5%。
• 第三季度销售数据：9月份销售7.6万辆，同比下跌25%，环比上升6%。

政策影响

• 蓝天保卫战计划：2020年底前淘汰国三及以下排放标准重卡100万辆以上。
• 置换需求：预计80%的淘汰车辆将在2019-2020年被置换，年均置换量达40万辆。
• 未来潜在置换：约200万辆国三重卡将逐步被替换，进一步支撑行业需求。

铁路替代分析

• 公路货运量占比：2017年占全国货运量的77%。
• 铁路货运增长：2020年铁路货运量比2017年增长30%，达36.9亿吨。
• 铁路替代影响：即便铁路和水路货运量显著增加，公路运输仍占主导，预计影响仅为5%左右，且将被总体货运量的自然增长所抵消。

投资评级

• 潍柴动力：维持“买入”评级，目标价从13.60港元下调至11.80港元。
• 重汽（香港）：维持“买入”评级，目标价从15.5港元上调至16.7港元。

投资建议

报告认为，尽管短期销售面临压力，但行业基本面稳健，政策利好将推动中长期需求增长。因此，对潍柴动力和重汽（香港）的估值持乐观态度，认为其具备支撑价值的潜力。

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