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国贸期货投研日报总结 (2021-03-04)

核心内容概览

本日报主要分析了2021年3月3日国内及国际大宗商品市场走势，并结合宏观消息面，对相关品种的短期与中长期走势进行了展望。

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一、大宗商品行情综述与展望

1. 黑色建材

• 行情表现：周三国内期市多数上涨，焦煤涨幅超6%，沪铝超4%；豆一主力合约涨超3%，创历史新高。
• 主要因素：唐山限产政策升级，部分高炉关停，产量预期下滑，推动钢材价格上涨。
• 展望：随着天气转暖和下游复工加速，旺季需求将面临考验。当前实际需求仍较弱，现货成交好转但整体疲软，本周库存或继续累积，钢材大幅上涨后需警惕库存去化不及预期带来的回调风险。
• 结论：短期钢材强势，但需关注库存变化及需求恢复情况。

2. 基本金属

• 行情表现：美元指数反弹，压制金属价格，铜铝等金属承压调整。
• 主要因素：美债利率走高，美元指数走强，市场风险偏好下降。
• 展望：中长期来看，美联储货币政策尚未转向，全球经济复苏，铜铝供应短缺，低库存支撑价格，预计铜铝仍有上行空间。黄金受经济复苏和通胀预期影响，短期弱势运行。

3. 能源化工

• 行情表现：原油价格短期承压，燃油下跌逾2%。
• 主要因素：OPEC+或于4月增产75万桶/日，供给端扰动明显。
• 展望：中长期来看，OPEC+增产幅度有限，美国页岩油增量受限，全球能源需求复苏可能快于供给，预计布伦特原油将在二季度前回升至70美元/桶。

4. 农产品

• 行情表现：豆粕维持弱势震荡，豆一表现相对坚挺。
• 主要因素：豆粕库存持续增长，终端补货意愿不足，工厂催提现象严重。
• 展望：短期内豆粕价格或继续承压，但美豆成本支撑及到港量偏少限制下跌空间，整体维持震荡偏弱格局。

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二、国内宏观消息面

1. 服务业与综合PMI

• 中国2月财新服务业PMI为51.5，为2020年5月以来最低，综合PMI为51.7。
• 服务业需求放缓，外需疲弱，就业形势恶化，但企业信心回升。

2. 央行操作

• 央行开展100亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量，市场流动性维持稳定。

3. 政协会议

• 全国政协十三届四次会议即将召开，聚焦“十四五”规划及房地产市场健康发展。

4. 油价调整

• 国内油价迎来史上首次“八连涨”，汽柴油价格每吨分别上调260元和250元，92号汽油每升上涨0.20元。

5. 政策动态

• 发改委要求加快再生资源回收利用和日用消费品商贸网络建设。
• 上海加强房地产市场管理，实施住房限售、加大住宅用地供应、限价竞价等政策。
• 杭州加强限购，限制购房贷款资金流入，规范房地产市场秩序。

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三、国际宏观消息面

1. 美国就业数据

• 美国2月ADP就业人数为11.7万人，低于预期，制造业和建筑业就业人数下降，贸易/运输/公用事业就业人数上升。

2. 抵押贷款数据

• 美国MBA抵押贷款申请活动指数上升，30年期固定利率升至3.23%。

3. 欧元区经济数据

• 欧元区2月综合PMI终值为48.8，服务业PMI终值为45.7，制造业表现良好。
• 1月PPI环比上升1.4%，显示通胀压力上升。

4. 英国财政政策

• 英国延长印花税减免至6月30日，财政支持总额达4070亿英镑。
• 英国计划现代化上市规定，吸引SPAC公司赴伦敦上市。
• 税收负担将升至GDP的35%，为60年代以来新高，预算赤字预计在2025-26年降至GDP的2.8%。

5. 加拿大与欧洲

• 加拿大1月营建许可环比上升8.2%，显示建筑业回暖。
• 欧洲央行管委魏德曼关注债券收益率上升，认为融资条件良好，尚未达到逆转利率，可灵活调整PEPP购买步伐。

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关键信息汇总

品种	行情	主要影响因素	展望
钢材	涨幅显著	唐山限产政策	需警惕库存去化不及预期
铜铝	调整	美元指数反弹、美债利率走高	低库存支撑，有望重新上行
原油	承压	OPEC+可能增产	中长期需求复苏或推动价格回升
豆粕	震荡偏弱	库存压力、终端补货不足	美豆成本支撑限制下跌空间

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风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，仅基于公开信息整理，仅供参考。