2016年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告_12页

2016年第三季度中国宏观经济形势总结

核心内容

2016年第三季度中国经济运行虽有企稳迹象，但整体仍面临诸多结构性问题和潜在风险。课题组指出，当前经济尚未真正企稳，需通过深化供给侧结构性改革释放更多改革红利。

主要观点

• 经济尚未真正企稳：尽管部分经济指标有所回升，但增长动力不足，结构性问题未有效解决，系统性风险依然存在。
• 政策需释放改革红利：应从制度层面推动深层次、市场化的供给侧改革，以应对经济持续下滑的可能。
• 经济运行特征：总需求结构调整与总体下滑并行，消费增速稳中有升，但投资持续下滑，民间投资占比下降，房地产投资放缓，进出口贸易改善但服务贸易逆差扩大。
• 物价水平变化：CPI重回“1”时代，PPI剪刀差缩小，但PPI回升空间有限。
• 货币供应：M1/M2增速剪刀差持续，社会融资增速波动但总体符合预期。
• 财政政策：积极财政政策持续，税收增长不合理，房地产行业成为经济结构扭曲的关键。
• 突出风险因素：房地产系统性风险、人民币贬值与资本外逃风险、民间投资“国进民退”与地方债务风险。

关键信息

一、当前经济运行的主要特征

1. 总需求结构调整与总体下滑并行

   • 消费：名义增速稳中有升，实际增速提高，但未来拉动作用减弱。
   • 投资：增速持续下降，民间投资占比显著下滑，部分行业投资大幅减少。
   • 进出口：货物贸易有所改善，服务贸易逆差扩大，主要来源于旅行和知识产权使用费。

2. 物价水平变化

   • CPI：6-8月同比上涨分别为1.9%、1.8%、1.3%，食品价格上涨是主要因素。
   • PPI：前8个月同比下降3.2%，8月降幅收窄至-0.8%，但未来上涨空间有限。

3. 货币供应

   • M1/M2：M1增速25.3%，M2增速11.4%，剪刀差未收敛。
   • 社会融资：1-8月社会融资总量11.8万亿元，同比多增1.1万亿元，但增速波动较大。

4. 财政政策

   • 财政收支：全国财政收入同比增长6.43%，财政支出增长12.89%，积极财政政策持续。
   • 税收结构：增值税、企业所得税、个人所得税等增长较快，但部分税收如印花税、出口退税等下降，显示税收制度需深化改革。

二、突出风险因素

1. 房地产系统性风险

   • 房价上涨迅速，居民户中长期贷款中购房贷款占比高，房地产投资增速下滑，土地财政依赖度上升，地方债务压力大。

2. 人民币贬值与资本外逃风险

   • 人民币贬值压力存在，资本管制下贬值幅度可控，但中长期仍面临贬值风险。
   • 外汇储备/M2比例下降，资本外逃压力持续。

3. 投资“国进民退”与地方债务风险

   • 国有投资增长，民间投资低迷，地方债务置换加速，对金融系统构成冲击。

三、对策建议

1. 短期政策建议

   • 实施积极有效的财政政策和稳健灵活的货币政策，激发国内需求，提升民间信心。
   • 加大信息公开力度，稳定房地产市场预期，发展租赁市场，鼓励REITs建设。

2. 中长期改革建议

   • 深化国有企业改革，推进“三去一降一补”，促进非国有经济发展。
   • 推动市场化、法治化的结构性改革，统一到“市场在资源配置中起决定性作用”和“依法治国”的理念上。
   • 防范系统性风险，守住不发生重大金融风险的底线。

总结

本报告指出，2016年第三季度中国经济虽有回暖迹象，但结构性问题仍未解决，系统性风险依然存在。政策层面需进一步深化供给侧结构性改革，释放改革红利，同时防范房地产、人民币汇率、地方债务等风险。短期政策应注重稳增长与防风险结合，中长期则需通过制度性改革提升全要素生产率，实现经济可持续发展。