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渤海证券研究所晨会总结

核心内容概述

渤海证券研究所晨会聚焦于宏观及策略分析、行业专题评述、金融工程研究等板块，对A股市场走势、流动性变化、重点行业动态及投资策略进行了深入分析。整体市场情绪偏弱，政策与经济环境存在不确定性，投资者需谨慎应对。

主要观点与关键信息

一、宏观及策略分析

• A股大幅下跌：昨日A股低开低走，上证综指跌至2486.4点，跌幅达2.94%；沪深300下跌2.37%。中小板指和创业板指跌幅分别为2.03%和2.18%。
• 两融融资去化加速：两融余额自上周五跌穿8000亿后，仅三日即降至7750亿，融资强平风险上升。
• 市场情绪低迷：市场在弱势环境下呈现“草木皆兵”态势，投资者信心不足，市场转机依赖于改革措施的落地。
• 重要经济数据发布：今日将公布三季度重要经济数据，可能进一步影响市场情绪。
• 政策预期提升：十九届四中全会临近，对资本市场信心重建具有重要意义。
• 操作建议：
  • 价值型投资者应关注三季报业绩情况，优化个股配置。
  • 交易型投资者不宜急于抢反弹，应等待市场企稳。

风险提示：中美经贸摩擦升级、新兴市场国家危机、经济下行超预期。

二、流动性分析

• 货币市场利率回升：本周隔夜和7日Shibor利率分别上涨6.7bp和0bp，显示流动性趋紧。
• 央行降准效果有限：降准仅起到补水作用，市场利率不降反升，说明宽信用尚未实现。
• 人民币贬值压力：中美利差缩窄，美元兑人民币中间价升至6.9275，人民币贬值压力增加。
• 政策支持改革：减税政策及对小微、民营经济的支持表明改革措施持续推进，宽信用有望缓慢实现。

风险提示：全球贸易争端负面冲击超预期。

三、行业专题评述

1. 节能环保行业

• 板块持续走弱：环保工程及服务指数、水务指数和环保设备指数分别下跌10.27%、7.67%和6.37%。
• 政策推动治理：住建部与生态环境部联合发布黑臭水体治理方案，提出2018年底消除比例高于90%，2020年底达90%以上。
• 投资策略：
  • 建议关注三季报业绩超预期个股。
  • 优先选择订单储备充足、项目落地有望加快的公司。
  • 推荐股票池：瀚蓝环境、伟明环保、国祯环保、聚光科技。
• 风险提示：政策落实不及预期、行业竞争加剧致毛利率下滑。

2. 电力设备行业

• 行业动态：
  • 我国核能系统冷却剂技术取得新突破。
  • 光伏、电动汽车产业进入关键成长期。
• 市场表现：电气设备（申万）指数下跌5.12%，相对沪深300溢价率下降。
• 投资建议：
  • 关注海上风电项目，建议关注金风科技、天顺风能、东方电缆。
  • 工控自动化行业建议关注汇川技术等平台型企业。

风险提示：大盘整体下跌、宏观经济发展不及预期。

四、金融工程研究

• 历史波动率上升：沪深300指数日均1个月历史波动率升至29.99%，避险情绪较高。
• 黄金ETF表现：黄金ETF上涨2.14%，成交额增加，显示避险需求上升。
• 场外衍生品交易：中证报价系统累计交易8859笔，场外期权成交7126笔，权益类交易占比最高（85.24%）。
• 投资建议：
  • 建议针对沪深300、上证50和中证500构建买入跨式组合。
  • 黄金ETF建议构建买入跨式组合，以应对金价波动。

风险提示：突发事件造成市场波动超预期。

投资评级说明

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• 副所长：谢富华 +862228451985
• 金融工程研究&部门经理：崔健 +862228451618
• 权益类量化研究：李苹泰 +862223873122，宋旸 +862228451131
• 衍生品类研究：祝涛 +862228451653，李元玮 +862223873121
• 债券研究：王琛嵘 +862228451802，冯振 +862228451605，夏捷 +862223861355
• 基金研究：刘洋 +862223861563
• 流动性、战略研究&部门经理：周喜 +862228451972
• 策略研究：宋亦威 +862223861608，杜乃璇 +862228451945
• 宏观研究：张扬
• 风控专员：白骐玮 +862228451659
• 合规专员：任宪功 +86 10 6810 4615
• 综合质控&部门经理：齐艳莉 +862228451625
• 机构销售·投资顾问：朱艳君 +862228451995