20141025-山西证券-食品饮料行业_2014年中报综述-关注具领先行业预期或品类扩展可期个股_32页_1mb

食品饮料行业2014年中报综述总结

核心内容概述

2014年上半年，食品饮料行业整体表现承压，营业收入同比增长0.61%，但净利润同比下降12.11%。行业面临宏观经济放缓、政务消费挤出效应及餐饮消费增速放缓的多重挑战，导致盈利能力减弱。随着二季度行业形势有所改善，预计下半年收入与利润增速将逐步提升。

主要观点与关键信息

1. 各子行业表现

2. 行业整体表现

• 营业收入：行业整体同比增长0.61%，增速较上年同期下降7.92个百分点。
• 净利润：行业整体同比下降12.11%，盈利能力明显减弱。
• 毛利率：行业综合毛利率降至43.96%，相比上年同期下降1.76个百分点。
• 费用率：期间费用率持续上行，环比上升1.39%。
• 资产负债率：降至33.81%，资产结构优化。
• 营运能力：存货周转天数增加，营业周期延长至155.43天，营运能力下降。
• 现金流：经营性现金流萎缩，但投资依然活跃。

分行业分析

白酒行业

• 营业收入：同比下降15.26%，净利润同比下降21.55%。
• 毛利率：保持相对平稳，为73.96%，比上年同期上升0.45个百分点。
• 费用率：期间费用率大幅攀升，接近20%，其中管理费用率和销售费用率分别上升2.14和2.07个百分点。
• 资产负债率：降至22.34%，较上年同期下降4.98个百分点。
• 营运能力：存货周转天数长达590.67天，营业周期延长至592.27天。
• 投资建议：关注贵州茅台、古井贡酒等具有较强品牌基础和市场反应能力的企业。

啤酒行业

• 营业收入：同比增长8.26%，净利润同比下降4.08%，但扣除非经常性损益后净利润增长17.24%。
• 毛利率：同比下降0.93个百分点，为40.39%。
• 费用率：期间费用率下降至22.86%，其中营业费用率下降0.42个百分点，财务费用率由正转负。
• 资产负债率：小幅回升至42.26%，但有息债务占比持续下降。
• 营运能力：营业周期缩短至99.83天，资金使用效率提高。
• 投资建议：关注青岛啤酒、燕京啤酒等龙头企业。

葡萄酒行业

• 营业收入：同比下降8.67%，净利润同比下降14.92%。
• 毛利率：显著下降至65.74%，环比下降2.53个百分点。
• 费用率：期间费用率整体下降，但管理费用率上升0.47个百分点。
• 资产负债率：持续下降至28.80%，但资金使用效率下降。
• 营运能力：营业周期延长至155.43天，资金使用效率下降。
• 投资建议：关注张裕A等龙头企业，其二季度收入由负转正。

肉制品行业

• 营业收入：同比增长2.96%，净利润同比增长28.76%。
• 毛利率：显著提升，行业利润增速达近30%。
• 费用率：期间费用率维持高位。
• 资产负债率：下降至28.80%，偿债能力增强。
• 营运能力：营业周期延长，资金运营效率下降。
• 投资建议：关注具有成本优势和市场优势的企业。

乳品行业

• 营业收入：同比增长14.82%，净利润同比增长24.78%。
• 毛利率：稳中有升，行业盈利能力提升。
• 费用率：期间费用率持续下行，其中营业费用率降幅最为突出。
• 资产负债率：上升至42.26%，有息负债压力上升。
• 营运能力：营业周期延长，资金使用效率下降。
• 投资建议：关注伊利股份、双汇发展等细分龙头。

投资建议

1. 品牌基础较好、市场反应迅速：贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、张裕A。
2. 长期受益于居民收入增长与升级、短期受益于成本低位：伊利股份、双汇发展、青岛啤酒。
3. 创新品类、转型新品成效可期：双塔食品、百润股份、黑牛食品、好想你。

行业趋势展望

• 白酒：二季度降幅缩窄，行业向好趋势显现，未来有望逐步回暖。
• 啤酒：竞争格局相对确立，龙头垄断力增强，盈利能力有望上行。
• 葡萄酒：二季度收入由负转正，行业有望逐步复苏。
• 肉制品：受生猪价格低位运行及上年低基数影响，利润增长显著，但成本压力将逐步显现。
• 乳品：预计进入价格同增、成本同减的收益提升期，净利润持续增长可期。
• 整体趋势：随着政务消费、高端消费边际影响递减，行业最困难的时刻似已过去，预计下半年收入、利润增速将逐步提升。