20130904-兴业证券-零售行业2013中报综述_二季度环比小幅改善_子行业有所分化_15页_653kb

商业贸易行业2013年中报综述总结

核心内容

2013年上半年，中国零售行业整体表现稳中有升，行业扣非后净利润同比增长3%，与去年同期基本持平。尽管行业整体扩张步伐放缓，但部分子行业如百货和超市在二季度出现小幅回暖，而黄金珠宝行业则因金价波动出现增收不增利的情况。

主要观点

• 行业整体表现：2013年上半年零售行业68家上市公司合计实现收入3690亿元，同比增长16.6%；营业利润156亿元，同比增长7.1%；归属母公司净利润120亿元，同比增长6.1%；扣非后净利润103亿元，同比增长3%。
• 二季度环比改善：二季度零售板块各项利润指标均有回升，收入、营业利润和净利润分别同比增长20.5%、17.2%和11.1%。
• 子行业表现分化：
  • 百货行业：毛利率是盈利最大影响因素，行业整体毛利率同比下降0.3个百分点至19.6%。尽管南京中商和友好集团净利润增长显著，但扣除影响后，百货行业净利润同比下降4.6%。
  • 超市行业：盈利下降主要源于收入和费用端。扣除永辉超市影响后，其余7家超市企业净利润同比下降2.6%，收入增速下降至10.3%。
  • 黄金珠宝行业：上半年收入同比增长41.4%，但因金价下跌，毛利率下降1.2个百分点至7.04%。扣非后净利润同比下降6%。

关键信息

• 毛利率变化：行业整体毛利率下降0.77个百分点至16.87%。百货行业毛利率下降最为显著，超市行业费用率上升对盈利影响较大，珠宝行业毛利率下降导致净利率下降。
• 费用率：三项费用率整体下降0.6个百分点至11.85%。其中，超市行业费用率同比上升0.3个百分点，百货行业费用率下降。
• 现金流状况：上半年经营性现金流净流入104.6亿元，同比大幅增长；投资性现金流净流出197亿元，同比增加；筹资性现金流净流入13亿元。
• 资本性开支：行业扩张放缓，资本支出与折旧摊销费用比值继续下降，珠宝行业仍保持扩张，超市行业收缩明显。
• 投资建议：推荐关注步步高、重庆百货、轻纺城等传统零售企业，以及具备互联网成长概念的苏宁云商。

重点公司与评级

投资策略

• 关注传统零售企业：如步步高、重庆百货、轻纺城等，这些公司具备良好的盈利能力和增长潜力。
• 关注互联网成长概念：如苏宁云商，其具备较强的互联网转型能力和市场前景。

风险提示

• 宏观经济影响：持续的宏观经济压力可能对行业造成负面影响。
• 费用压力：费用率的上升可能继续影响盈利水平。

图表与数据

• 图1：零售行业及子行业经营性现金流状况。
• 图2：零售行业及子行业投资性现金流状况。
• 图3：零售行业及子行业筹资性现金流状况。
• 图4：行业及分业态“有息负债/归属母公司权益”变化情况。
• 图5：零售行业及分业态资产负债率变化情况。
• 图6：行业及分业态“资本支出/折旧摊销费用”比值变化情况。

评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）；中性（相对表现与市场持平）；回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）；增持（相对大盘涨幅在5%~15%之间）；中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）；减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

机构联系方式

• 上海地区销售经理：邓亚萍、盛英君、王政、冯诚。
• 北京地区销售经理：朱圣诞、肖霞、吴磊、李丹、郑小平。
• 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽。
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云。

信息披露

• 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询相关信息。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。