20240313-天风证券-百度集团-SW-09888.HK-23Q4点评_文心生态持续赋能_云服务提供新机遇_2页_403kb

百度集团-SW（09888）研究报告总结

公司概况

百度集团-SW是领先的AI技术公司，核心业务包括在线营销、智能云服务及内容平台爱奇艺。公司聚焦于构建“人工智能生态”，并大力发展基于大模型的GenAI技术。

财务表现

• 2023 Q4业绩：总收入350亿元，同比增长57%；Non-GAAP净利润78亿元，同比增长44%。
• 全年业绩：总收入1346亿元，同比增长9%；Non-GAAP净利润287亿元，同比增长39%。
• 收入结构：
  • Core业务收入（Q4）：275亿元，同比增长7%，其中：
    • 在线营销收入192亿元，同比增长6%；
    • 非在线营销（云服务）收入83亿元，同比增长9%。
  • 爱奇艺收入77亿元，同比增长2%。

核心增长驱动因素

1. AI生态与云服务：

• 百度AI云业务利润57亿元，同比增长11%。
• ERNIE模型迭代优化，推理成本大幅下降（降低至2023年3月版本的1%）。
• 企业模型建构服务需求增长显著，ErnieAPI日调用量突破5000万次，调用企业客户增长150%。
• 飞桨平台服务企事业单位超235万家，开发者积累达1.07亿。

2. 智能驾驶与创新应用：

• “萝卜快跑”自动叫车服务在23Q4提供839万次乘车，同比增49%。
• 无人驾驶订单占比突破45%，领先市场布局。

3. 用户与流量增长：

• 2023年12月平均月活为667亿，同比增长3%。
• 广告业务恢复，eCPM提升带动在线营销收入稳健增长。

投资建议

• 上调业绩预测：公司的FY2024-2025收入预测从1474/1638亿元调整至1459/1618亿元，2026年收入预测1810亿元。
• 估值模型：基于SOTP估值法，给予业务板块不同估值乘数，对应目标价133港元，维持“买入”评级。
• 看好潜力：公司在LLM和GenAI领域的领先地位及商业化能力，有望持续释放AI货币化潜力。

风险提示

1. 云市场竞争加剧。
2. 互联网监管政策风险。
3. 宏观经济放缓与疫情反复不确定性。

研究背景说明

投资评级基于公司业绩韧性、AI战略布局及商业模式创新。在复杂经济环境下，百度的AI生态体系展现强大资源整合能力，有望驱动下一阶段增长。