20180630-广发证券-计算机行业_产业龙头发展顺利_后续相对表现可期_62页_3mb

计算机行业总结

核心内容

2018年上半年，计算机行业整体呈震荡格局，行业指数下跌10.15%。尽管存在流动性担忧，但政策和基本面仍支持行业长期发展。我们对计算机板块下半年行情保持相对乐观，认为随着流动性担忧缓解，行业有望反弹。

主要观点

• 行业整体表现：行业指数下跌，但主要制约因素为资金层面，政策和基本面支撑较强。
• 流动性担忧：资金层面的问题包括杠杆产品无法续约、股权质押风险等，以及独角兽上市对资金和资源的分流。
• 龙头公司优势：具备核心竞争力和产业地位的龙头公司更有机会在行业复苏时获得更高溢价。
• CDR影响：短期对A股计算机行业不是利好，但长期来看，龙头公司可能因稀缺性而获得溢价。
• 细分领域机会：医疗信息化、云计算基础设施、企业级SaaS、智能车载、超融合架构、信息安全、金融信息化等细分领域值得关注。
• 业绩与增长：一季报显示行业整体业绩有所改善，但需关注中报及三季报龙头公司业绩是否符合预期。

关键信息

• 估值水平：截至2018年6月28日，行业估值为45倍，处于历史中低位。
• 订单增长：医疗信息化订单数量增长明显，显示行业需求持续较快增长。
• 政策支持：医保局成立和“互联网+医疗”政策推进，为行业扫清发展障碍。
• 云计算发展：全球公有云市场持续增长，国内阿里云和亚马逊AWS表现突出，算力投资迎来高峰。
• 服务器复苏：服务器及上游芯片行业复苏，浪潮等公司因云计算和AI业务增长表现亮眼。
• 光模块需求：100G光模块出货量持续增加，成本降低，技术标准如CWDM4-OCP逐步推广。
• IDC市场：中国IDC市场增速高于全球，未来将保持快速增长，超大型数据中心需求上升。
• 企业级SaaS：我国SaaS市场仍处于快速发展期，传统软件公司正逐步进行云转型。
• 行业分化：缺少竞争力的公司可能被边缘化，建议减少对产品化程度较低的三线小公司配置。

重点子行业

医疗信息化与互联网医疗

• 医疗信息化订单数量增长明显，需求持续较快。
• 医保局成立推动医改，处方外流细则逐步明确。
• 腾讯、阿里等巨头积极布局互联网医疗，推动行业发展。

云计算基础设施

• 公有云营收持续增长，算力投资迎来高峰。
• 服务器及上游芯片行业复苏，浪潮、Dell EMC等公司表现突出。
• 高速光模块需求旺盛，100G光模块逐步取代40G。
• IDC市场保持快速增长，超大型数据中心建设需求上升。

企业级SaaS服务

• 我国SaaS市场仍处于快速发展期，预计2021年市场规模达48.9亿美元。
• 传统软件公司如SAP、Oracle开始云转型，丰富自身云服务能力。
• 云转型需兼顾传统业务和云业务，确保收入和利润的稳定性。

风险提示

• 外延并购业绩承诺可能不达预期。
• 短期外部因素对行业流动性仍有压力。
• CDR密集发行可能对板块造成短期冲击。
• 成长性股票集中度提高，建议不盲目扩散。
• 行业整体成长性面临挑战，如外延并购节奏放缓、云计算带来的业务模式冲击等。

重点公司

• 卫宁健康：医疗信息化和互联网医疗布局显著，与蚂蚁金服合作。
• 东华软件：医疗信息化订单增长明显，与腾讯合作。
• 东软集团：医疗信息化项目多，技术实力强。
• 创业软件：与蚂蚁金服合作，发展互联网医疗。
• 中科创达：智能车载相关技术领先。
• 广联达：造价业务上云推进迅速。
• 金蝶国际：企业级SaaS服务领先。
• 石基信息：酒店信息化解决方案领先。
• 深信服：网络安全和云计算服务领先。
• 奥马电器：涉足智能车载领域。
• 恒生电子：金融信息化服务领先。

图表索引

• 图1：不同公司创新业务的S型曲线发展阶段。
• 图2：实业发展与资本市场的相位差。
• 图3：2018年以来计算机行业与创业板、沪深300走势对比。
• 图4：计算机行业及各细分行业估值水平。
• 图5：2018年Q1业绩及历史数据对比。
• 图6：计算机行业解禁股份数。
• 图7：计算机行业解禁股份市值。
• 图8：卫宁健康互联网医疗主要商业模式。
• 图9：云计算发展大事记。
• 图10：云计算产业链。
• 图11：亚马逊AWS营收。
• 图12：阿里云单季度营收。
• 图13：Azure同比增长率。
• 图14：亚马逊在建工程净增量。
• 图15：谷歌在建工程净增量。
• 图16：Facebook在建工程净增量。
• 图17：Facebook一年内“其他合同承诺”。
• 图18：谷歌一年内“采购义务”。
• 图19：亚马逊一年内“其他承诺”。
• 图20：亚马逊一年内“资本租赁义务”。
• 图21：Google资本开支。
• 图22：亚马逊季度资本开支。
• 图23：Facebook资本开支。
• 图24：阿里巴巴季度资本开支。
• 图25：Intel数据中心集团营收。
• 图26：Nvidia GPU业务营收。
• 图27：浪潮单季出货量。
• 图28：浪潮单季营收。
• 图29：17年全球服务器厂商出货量占比。
• 图30：17年全球服务器厂商营收占比。
• 图31：Facebook的内外流量增长规律。
• 图32：IHS数据中心和企业以太网端口数量预测。
• 图33：2010-2017全球IDC规模复合增速。
• 图34：2010-2017中国IDC规模复合增速。
• 图35：2016年超大数据中心全球分布情况。
• 图36：全球公有云服务市场规模变化。
• 图37：SaaS细分市场规模变化。
• 图38：SAP云端转型战略。
• 图39：用友云产品线日趋丰富。
• 图40：金蝶云服务产品线。
• 图41：ERP三种部署模式对比。
• 图42：按实施规模、系统复杂度看上云ERP的可能性。
• 图43：IDC针对国内企业资源管理系统市场预测。
• 图44：2017年1~7月中国不同价格段车型销量占比。
• 图45：传统企业私有云架构和超融合私有云架构的差异。
• 图46：Scale-up与Scale-out的区别。
• 图47：超融合架构与传统存储阵列系统成本比较。
• 图48：2017Q4中国超融合市场份额。
• 图49：我国政务云市场规模快速增长。

表格索引

• 表1：2018年1月1日-5月31日相关公司中标的1000万元以上订单。
• 表2：2017年1月1日-5月31日相关公司中标的1000万元以上订单。
• 表3：18Q1服务器营收。
• 表4：18Q1服务器出货量。
• 表5：CWDM4-OCP模块指标。
• 表6：CWDM4-OCP标准支持产品。
• 表7：IDC服务商对比。
• 表8：超大型数据中心和中型数据中心的成本比较。
• 表9：Autodesk云转型前后产品价格变化。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-30