计算机行业：产业龙头发展顺利，后续相对表现可期-20180630-广发证券-62页-3mb

计算机行业总结

核心内容

2018年上半年，计算机行业整体呈震荡格局，受外部因素影响，如资金层面担忧、独角兽上市、贸易问题等。行业估值处于历史中低位，但部分龙头公司一季报表现较好，中报有望延续。我们对计算机板块下半年行情保持相对乐观，认为流动性担忧缓解后，行业将迎来反弹机会。

主要观点

• 行业基本面支持：政策和基本面仍对行业有利，主要制约因素为资金层面。
• 流动性担忧缓解：若流动性担忧得到缓解，行业将有较大向上机会。
• 龙头公司具备溢价能力：具备核心竞争力的龙头公司有望在行业复苏中获得更高溢价。
• CDR对行业影响：CDR短期内对A股计算机行业不是利好，但长期来看，龙头公司稀缺性提升。
• 子行业机会显著：医疗信息化与互联网医疗、云计算基础设施、企业级SaaS、智能车载、超融合架构、信息安全等细分领域值得关注。

关键信息

1. 行情回顾与行业估值

• 行业表现：2018年初至6月28日，计算机行业指数下跌10.15%，沪深300指数下跌15.07%，创业板指数下跌11.92%。
• 估值水平：截至2018年6月28日，计算机行业市盈率（历史TTM整体法）为45倍，处于历史中低位。
• 一季报表现：整体业绩较上年同期有所改善，收入增速为20.29%，营业利润增速为31.42%。
• 限售解禁压力：2018年下半年解禁股份数为27.27亿股，总市值382.99亿元，占行业总市值2.21%，解禁压力有所缓解但仍存在。

2. 子行业变化

2.1 医疗信息化与互联网医疗

• 订单增长明显：2018年1-5月，大型订单数量显著增加，需求有望持续较快增长。
• 政策利好：医保局成立推进医改，处方外流细则逐步明确，推动互联网医疗发展。
• 巨头合作：腾讯、阿里等巨头与卫宁健康、东华软件等公司合作，推动互联网医疗业务落地。

2.2 云计算趋势不改，基础设施投资先行

• 公有云增长强劲：亚马逊AWS、阿里云等公有云公司营收持续增长，算力投资迎来高峰。
• 服务器及芯片复苏：intel数据中心集团营收同比增长20%，Nvidia GPU业务营收持续增长。
• 光模块需求旺盛：100G光模块出货量增长超过100%，技术标准如CWDM4-OCP逐步推广。
• IDC需求增长：全球IDC市场年复合增速16.53%，中国为37.43%，预计2020年市场规模将超2000亿元。

2.3 企业级SaaS发展

• 市场增长潜力大：中国SaaS市场仍处于快速发展期，预计2021年市场规模达48.9亿美元，年复合增长率超40%。
• 传统软件公司转型：SAP、Oracle等公司逐步推进云转型，通过并购和自主研发构建云服务生态。
• 云转型策略：不强制上云，提供多种部署方式，兼顾传统业务与云业务的稳定增长。

2.4 智能车载与超融合架构

• 智能车载：2018年下半年，车载智能化将向中低端车型快速推广。
• 超融合架构：作为快速增长的企业私有云解决方案，具备成本优势与部署灵活性。

2.5 信息安全行业

• 增速平稳：下半年信息安全行业增速平稳，关注云安全增量。

重点公司

• 卫宁健康
• 浪潮信息
• 中科创达
• 广联达
• 金蝶国际
• 石基信息
• 深信服
• 奥马电器
• 恒生电子

风险提示

• 外延的业绩承诺可能无法达成。
• 短期外部因素对行业流动性仍有压力。
• 若CDR密集发行，可能对板块造成短期冲击。
• 成长性股票集中度提升，可选标的不宜过度扩散。
• 行业整体成长性面临挑战，包括外延并购放缓、云计算带来的业务模式冲击、系统集成公司内生成长性风险等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-30

图表索引

• 图1：不同公司创新业务S型曲线发展阶段
• 图2：实业发展与资本市场的相位差
• 图3：计算机行业与创业板、沪深300走势对比
• 图4：行业估值水平（市盈率历史TTM整体法）
• 图5：2018年Q1业绩及历史数据对比
• 图6：解禁股份数
• 图7：解禁股份市值
• 图8：互联网医疗主要商业模式
• 图9：云计算发展大事记
• 图10：云计算产业链
• 图11：亚马逊AWS营收
• 图12：阿里云单季度营收
• 图13：Azure同比增长率
• 图14：亚马逊在建工程净增量
• 图15：谷歌在建工程净增量
• 图16：Facebook在建工程净增量
• 图17：Facebook一年内“其他合同承诺”
• 图18：谷歌一年内“采购义务”
• 图19：亚马逊一年内“其他承诺”
• 图20：亚马逊一年内“资本租赁义务”
• 图21：Google资本开支
• 图22：亚马逊季度资本开支
• 图23：Facebook资本开支
• 图24：阿里巴巴季度资本开支
• 图25：intel数据中心集团营收
• 图26：Nvidia GPU业务营收
• 图27：浪潮单季出货量
• 图28：浪潮单季营收
• 图29：17年全球服务器厂商出货量占比
• 图30：17年全球服务器厂商营收
• 图31：Facebook内外流量增长
• 图32：IHS数据中心和企业以太网端口数量预测
• 图33：2010-2017全球IDC规模复合增速
• 图34：2010-2017中国IDC规模复合增速
• 图35：2016年超大数据中心全球分布
• 图36：全球公有云服务市场规模变化
• 图37：SaaS细分市场规模变化
• 图38：SAP云端转型战略
• 图39：用友云产品线
• 图40：金蝶云服务产品线
• 图41：ERP三种部署模式对比
• 图42：上云ERP可能性
• 图43：IDC针对国内企业资源管理系统市场预测
• 图44：2017年1-7月不同价格段车型销量占比
• 图45：传统企业私有云架构与超融合架构差异
• 图46：Scale-up与Scale-out区别
• 图47：超融合架构与传统存储系统成本比较
• 图48：2017Q4中国超融合市场份额
• 图49：政务云市场规模增长

表格索引

• 表1：2018年1月1日-5月31日相关公司中标订单
• 表2：2017年1月1日-5月31日相关公司中标订单
• 表3：18Q1服务器营收
• 表4：18Q1服务器出货量
• 表5：CWDM4-OCP模块指标
• 表6：CWDM4-OCP标准支持产品
• 表7：IDC服务商对比
• 表8：超大型与中型数据中心成本比较
• 表9：Autodesk云转型前后产品价格变化
• 表10：广联达造价业务上云推进时间表
• 表11：大、中、小型企业对ERP系统考量维度差异
• 表12：政务云安全支出占比
• 表13：消费金融公司2017年财报数据
• 表14：小微商户贷参与者对比