20201211-山西证券-传媒行业2021年度投资策略_文娱消费复苏延续_内容赛道竞争再升级_65页_6mb

传媒行业2021年度投资策略总结

核心内容

2020年传媒行业在疫情后逐步复苏，但整体业绩仍面临一定压力。行业三季报数据显示，传媒上市公司前三季度实现营业收入3265.15亿元，同比减少6.61%，归属母公司净利润287.25亿元，同比减少20.59%。尽管如此，行业整体趋势向好，尤其是数字阅读、互联网视频和营销板块表现突出，收入和利润均实现增长。

主要观点

1. 行业复苏与调整

   • 行业整体业绩持续回暖，但受疫情影响，二级市场在下半年出现回调。
   • 传媒板块市盈率（TTM）为25.82X，明显低于近五年均值和中值，估值优势凸显。
   • 投资建议聚焦顺周期复苏主线和流量竞争格局变化带来的内容赛道升级机会。

2. 用户行为与偏好

   • 用户粘性持续强化，90后用户成为线上消费主导力量。
   • 移动互联网用户规模稳定增长，月人均使用时长增加至6.1小时。
   • 90后用户偏好社交、购物、娱乐等线上场景，其消费行为将推动行业模式演变。

3. 政策影响与行业规范

   • 政策方面，监管趋严与扶持并行，推动行业健康发展。
   • 监管重点包括内容管理、广告规范、版权保护等，加速行业规范进程。
   • 行业扶持政策涵盖媒体融合、影视发展、数字文化等，为未来五年发展提供方向。

4. 消费复苏与市场回暖

   • 线下文娱消费场景逐步复苏，出版发行、广告营销、电影院线等板块受益。
   • 电影市场在疫情后逐步回暖，优质影片带动票房增长，预计2021年票房将有所提升。

关键信息

• 行业表现：传媒行业三季报业绩持续回暖，但整体仍面临一定压力，尤其是影视和院线板块。
• 用户增长：移动互联网用户规模稳定增长，90后用户成为主导力量，用户粘性显著增强。
• 政策影响：行业政策呈现强监管与促发展的双向推动，强化内容监管和规范广告营销。
• 投资建议：关注出版发行、广告营销、电影院线、游戏、网络视频、数字阅读、短视频+直播等板块，推荐中信出版、分众传媒、光线传媒、三七互娱、芒果超媒、华策影视、掌阅科技、元隆雅图等公司。
• 风险提示：疫情持续、政策变动、市场竞争加剧、盗版侵权及知识产权纠纷等。

投资机会分析

1. 线下文娱消费复苏

• 出版发行：教材教辅和少儿类图书销售稳定，网络与实体渠道销售回暖，预计2020Q4-2021H1图书销售将延续回暖趋势。
• 广告营销：消费回暖带动广告市场复苏，短视频与直播成为重点投放渠道，梯媒广告复苏显著。
• 电影院线：电影公司储备影片充足，预计2021年票房有望回升至411亿元至748亿元区间，头部院线具备竞争优势。

2. 线上内容赛道升级

• 游戏行业：游戏市场面临高基数增长压力，但优质产品储备丰富，板块处于估值低位。
• 网络视频：长视频赛道竞争围绕流量精细化运营，优质内容与会员体系优化成为关键。
• 数字阅读：免费阅读产品带来增量用户，巨头生态加持下内容分发与商业化能力提升。
• 短视频+直播：短视频与直播结合形成全链路营销，用户粘性增强，私域流量沉淀明显，未来将向流量经营转变。

标的推荐

1. 出版发行：中信出版、新经典、中南传媒、凤凰传媒
2. 广告营销：分众传媒、蓝色光标
3. 电影院线：光线传媒、万达电影、横店影视
4. 游戏：三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络、世纪华通
5. 网络视频：芒果超媒、华策影视
6. 数字阅读：掌阅科技
7. 短视频+直播：元隆雅图、天下秀、华扬联众

风险提示

• 疫情持续可能对行业复苏造成影响。
• 政策变动及监管加强可能改变行业发展趋势。
• 市场竞争加剧可能影响企业盈利能力。
• 盗版侵权及知识产权纠纷风险。
• 单个文化产品收益波动风险。

行业趋势展望

2021年传媒行业将受益于消费复苏与流量竞争格局变化，内容赛道将加速升级。建议关注具有强研运能力、优质内容储备、用户粘性高及商业模式创新的公司。行业政策将推动健康可持续发展，技术进步和新业务发展也将为行业带来新的增长点。