20210303-金源期货-贵金属月报_美国经济势能良好_金价将继续承压_14页_1mb

美国经济势能良好，金价将继续承压

核心内容概述

本报告分析了2021年2月贵金属市场行情，指出全球经济复苏趋势增强，美国经济在财政刺激和疫苗接种的推动下表现优于欧元区，导致美元指数低位反弹，压制黄金价格。同时，白银价格受有色金属整体走势影响较大，且其工业属性使其在经济复苏中更具潜力。整体来看，黄金和白银价格在2月均出现回调，但白银表现相对较强。

主要观点

• 全球经济复苏增强：美国经济复苏动能强劲，欧洲经济虽有改善但力度较弱，美元指数有望低位反弹。
• 金价承压：美国通胀预期增强、利率上行、美元走强等因素共同压制金价，预计3月金价将在1650-1780美元/盎司之间波动。
• 银价波动受有色金属影响：白银价格走势与铜、镍等工业金属密切相关，受经济复苏和新能源转型推动，白银仍具上涨潜力。
• 金银比价回调：金银比价在2021年2月回落至65一线，预计未来将逐步回归。
• 投资策略建议：建议投资者逢高沽空黄金，同时关注白银的走势变化。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 金价走势：2021年2月，国际金价震荡下行，COMEX期金主力合约报收于1733美元/盎司，月度跌幅达6.31%。
• 银价走势：银价受有色金属上涨影响偏强，COMEX期银主力合约报收于26.7美元/盎司，月度跌幅1.33%。
• 金银比价：COMEX金银比价回调至66一线，但整体仍处于历史高位之下。

二、贵金属价格影响因素分析

1、美国经济势能良好，通胀预期增强

• 财政刺激：拜登政府推进1.9万亿美元财政刺激计划，市场对经济复苏预期增强。
• 经济数据：美国2月ISM制造业PMI升至60.8，创三年新高，显示制造业活动扩张。
• 通胀数据：1月CPI同比上升1.4%，PCE价格同比上升1.45%，显示通胀压力逐步显现。
• 利率走势：美国长端利率快速上行，10年期美债收益率攀升至1.54%，但美联储强调不会过早收紧货币政策。

2、欧元区经济复苏势头增强，将继续加强经济刺激

• 制造业PMI：欧元区2月制造业PMI升至57.7%，显示经济复苏增强。
• CPI数据：欧元区1月CPI同比上升0.9%，核心CPI同比上升1.4%，但欧央行仍更关注通胀过低而非过高。
• 政策支持：欧央行表示将保持货币政策稳定，以支持经济复苏。

三、市场结构及资金流向分析

1、金银比价变化

• 金银比价震荡走低，当前处于65一线，预计未来将逐步回归。
• 工业属性更强的白银在经济复苏中更具潜力。

2、铜金比价变化

• 铜金比价处于历史中枢下方，反映基本金属价格相对黄金仍偏弱。
• 铜价上涨对黄金形成压制，但银价因工业需求上升而更具上涨动力。

3、期现及跨期价差变化

• 2021年1月底，白银出现罕见的现货升水，但随后因市场调整回归正常结构。
• 黄金内外盘价差已恢复升水状态，显示国内黄金市场对国际金价的跟随性增强。

4、贵金属库存变化

• COMEX黄金库存持续增加，白银库存则出现高位回落迹象。
• 国内白银库存从历史高位小幅下降，显示市场供需关系趋于平衡。

5、金银ETF持仓分析

• 全球黄金ETF持仓连续四个月下降，白银ETF持仓则持续增加。
• 白银ETF持仓较去年同期增长69%，显示资金对白银的兴趣增强。

6、CFTC持仓变化

• COMEX黄金和白银期货的非商业性净多持仓均减少，显示市场投机情绪减弱。
• 白银净多持仓减少幅度较小，近期波动不大。

四、行情展望及操作策略

• 金价展望：预计3月国际金价主要波动区间为1650-1780美元/盎司。
• 银价展望：预计3月国际银价波动区间为25-28美元/盎司。
• 投资策略：建议投资者逢高沽空黄金，关注白银的工业属性和经济复苏带来的上涨机会。
• 风险因素：疫苗有效率和接种率不及预期、美国经济复苏不及预期可能对金价形成支撑。

图表目录

• 图表1：近5年SHFE金银价格走势
• 图表2：近5年COMEX金银价格走势
• 图表3：金价与美元指数走势变化
• 图表4：金价与美债利率走势变化
• 图表5：金价与VIX指数的变化
• 图表6：美元指数与美元指数净头寸变化
• 图表7：主要经济体GDP增速变化
• 图表8：美欧经济意外指数变化
• 图表9：美国ISM制造业PMI增速变化
• 图表10：欧元区制造业PMI增速变化
• 图表11：美国就业情况变化
• 图表12：主要经济体CPI变化
• 图表13：COMEX金银比价变化
• 图表14：沪期金银比价变化
• 图表15：铜金比价变化
• 图表16：金价与铜价走势对比
• 图表17：沪期金与COMEX金价差变化
• 图表18：沪期银与COMEX银价差变化
• 图表19：COMEX贵金属库存变化
• 图表20：COMEX黄金库存变化
• 图表21：COMEX白银库存变化
• 图表22：上海黄金交易所白银库存变化
• 图表23：上海期货交易所白银库存变化
• 图表24：贵金属ETF持仓变化
• 图表25：黄金ETF持仓变化
• 图表26：白银ETF持仓变化
• 图表27：CFTC黄金净多头持仓变化
• 图表28：CFTC白银净多头持仓变化

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