20240407-华安期货-双焦周报_氛围惨淡_不轻易言底_18页_16mb

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华安期货投研双焦周报 (2024-04-07) 总结

核心观点: 市场氛围悲观，不轻易言底

本周华安期货发布的双焦(焦煤、焦炭)周报整体情绪偏空，指出终端需求持续低迷是核心问题。报告认为，目前黑色系整体氛围惨淡，尚未出现有效企稳信号，在产业需求端没有明显改善及强预期之前，不轻易判断市场底部。

一、 市场供需分析

（1）焦煤 (JM) 方面

• 供应端限制： 安全检查形势严峻，部分煤矿产量未完全恢复，原料煤降价空间有限。
• 生产端压力： 焦化企业（焦企）亏损加剧，采购需求低迷，多维持按需采购或限产状态，导致部分煤矿出货不畅。
• 情绪与成交： 下游企业对焦煤接受度低，市场成交一般，库存有所累积。
• 进口蒙煤市场： 上下游对后市普遍悲观，蒙煤市场同样运行偏弱。

（2）焦炭 (CT) 方面

• 价格与补跌： 第七轮提降已落实，盘面价格跟随整体黑色板块回落，反弹乏力，负反馈仍在拖累行情。
• 需求不振： 虽然钢厂利润有所修复，但铁水复产速度低于预期，对焦炭需求恢复不及预期。
• 生产端持续亏损： 焦企仍在亏损中挣扎，多数维持限产节奏，出货积极，但库存略有下降。
• 成本传导与预期： 成本端（焦煤）疲软，加剧了整体看跌情绪，二次探底尚未结束。

二、 库存与加工环节

• 洗煤厂 (洗选环节): 库存急剧增加，原煤和精煤库存普遍累库。原因包括部分洗煤厂为交割主动增库、口岸库存压力转移及下游等待长协价下调等。
• 焦企库存: 焦炭库存略有下降，但炼焦煤库存有所减少。整体反映焦企生产受限，并积极出货应对亏损。
• 钢厂库存: 炼焦煤库存下降，但焦炭库存小幅增加。钢厂多维持正常生产节奏，对高价原料接受度有限，采购态度消极。

三、 操作建议

基于当前市场悲观预期，报告建议以“逢高布空”为主策略，但强调必须设置并严格执行止损止盈线，准备应对可能出现的“触底反弹”。

四、 关注焦点

• 国内煤矿供应恢复情况
• 宏观政策变化动向
• 钢材需求实际恢复情况

小结

该周报集中反映了当前焦煤焦炭市场供需双弱的局面。供应端受安全、亏损、环保等因素制约，需求端则表现为钢厂复产、需求恢复均未达预期。表现为价格下跌、库存累积、基差走扩、利润负区间等特征。报告总体偏向谨慎看空，但警告市场风险，建议控制头寸，严格风险管理。