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首席周观点总结：2024年第25周

宏观分析：美联储降息预期下调，经济基本面支撑有限

• 美联储点阵图变化：6月FOMC会议显示，年内降息中位数从75bp降至25bp，表明市场对降息次数的预期显著下降，且点阵图变化符合3月预测。
• 政策利率与中性利率关系：当前政策利率接近中性利率，降息空间有限，仅可能小幅调整。
• 通胀与经济周期：5月CPI同比稳定，核心CPI温和上涨，但基本面如GDP和失业率仍不支持降息，降息动力主要来自通胀回落。
• 风险提示：海外通胀超预期、海外经济衰退。

建筑建材：地产低迷影响广泛，新平衡有望形成

• 地产行业负向循环：房价下跌抑制购房意愿，形成价格下降与需求收缩的负向循环，影响消费与地方财政。
• 政策支持与市场预期：系统性政策推动地产行业软着陆，预计未来将回归长期健康发展轨道。
• 投资建议：关注后周期行业及成长性标的，等待新平衡建立后，前周期行业业绩改善带来的戴维斯双击。
• 风险提示：地产政策效果不及预期、地缘冲突对经济和政策的冲击。

通信行业：浪潮信息软硬一体化销售体系成型

• 元脑生态构建：公司推出元脑生态，联合软件厂商与分销渠道，形成端到端AI解决方案。
• 市场竞争力：公司在国内振镜控制系统市场占有率第一，募投项目将推动其市场拓展与产能扩张。
• 技术突破：高端振镜系统在微加工、增材制造等领域应用广泛，公司具备卡位优势。
• 投资建议：关注公司成长性溢价机会。
• 风险提示：AI服务器销量不及预期、对核心器件商依赖高、国内实体经济下行。

交运行业：国内航线需求回升，国际航线承压

• 国内航线表现：5月客座率企稳回升，行业运力投放有所增加，但整体仍处于淡季。
• 国际航线压力：运力持续增加，客座率下降，短期内不支持更大规模投放，需等待旺季。
• 投资建议：行业处于底部回升阶段，关注暑运旺季带来的国际航线恢复，以及航司股价安全边际。
• 风险提示：宏观经济下行、政策变化、安全事故、油价汇率波动、异常天气。

非银金融：政策利好逐步显现，建议关注非银板块

• 社融与信贷数据：5月政府债发行提速，社融同比多增，但信贷需求仍较弱，存在票据冲量现象。
• 证券行业展望：资本市场改革与宏观经济复苏预期推动行业价值回归，头部机构具备外延式并购机会。
• 保险行业分析：负债端需求回暖，PPI指数反弹，白酒价格有望回升，关注贵州茅台。
• 投资建议：关注银行板块高股息配置价值，尤其是国有大行。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策力度不足、资产质量恶化。

金属行业：铂科新材芯片电感业务推动第二增长极

• 核心业务表现：金属软磁粉芯业务稳定增长，毛利率达38.96%，2023年占营收比重88.59%。
• 芯片电感业务：2023年营收增长407%，成为第二增长曲线，预计2025年电感业务占比将达50%。
• 产能扩张：2025年总产能有望增长至7万吨，粉体工厂建设推进，助力金属软磁粉末业务扩张。
• 投资建议：预计2024-2026年公司营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、市场需求不及预期、产能释放不及预期、技术创新风险。

计算机行业：车路协同成为智慧交通重要方向

• 政策支持：顶层设计重视智慧交通建设，尤其是车路协同技术，2023年多城市开展试点。
• 技术趋势：车路协同技术路线优于单车智能，中国领先布局C-V2X技术，具备弯道超车优势。
• 市场空间：预计2025年智能化路侧基础设施产值增量约223亿元，整体市场空间超千亿。
• 投资建议：关注已布局智慧交通的上市公司，如千方科技、万集科技等。
• 风险提示：政策推进不及预期、产业发展不及预期、公司业务拓展不及预期。

风险提示与免责声明

• 风险提示：宏观经济下行、政策风险、市场风险、流动性风险、海外通胀超预期、地产政策效果不及预期等。
• 免责声明：报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。