20150519-兴业证券-_50朋友圈_交易策略之三_分级基金与50ETF期权投资策略探索_18页_798kb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师于明明和任瞳撰写，旨在分析上证50ETF（50ETF）与分级基金结合的组合策略，重点探讨了分级A与分级B分别与期权构建的保本及对冲策略。报告指出，上证50指数拥有完整的衍生品体系，包括分级基金、股指期货和期权，为投资者提供了多样化的投资机会。

分级A+认购期权
- 策略目标：构建保本型结构化产品，ETF下跌时保本，上涨时增值。
- 头寸配比：根据保本率和期权价格计算，如 $n_1:n_2 = \frac{b C}{(1 + r_f T - b) A_0}$。
- 风险提示：折溢价率波动可能影响保本效果，需在高隐含收益率时入场。
分级A+牛市价差
- 策略目标：在温和上涨预期下，限制收益上限，提高杠杆。
- 头寸配比：通过买入低行权价认购期权和卖出高行权价认购期权，配比由保本率和期权价格决定。
- 风险提示：隐含波动率变化对策略影响显著，需关注市场波动。

分级B+认沽期权
- 策略目标：保留杠杆，对冲ETF下行风险，形成保护性看跌期权。
- 头寸配比：通过买入认沽期权来对冲，如 $n_1:n_2 = 1:2$。
- 风险提示：虽然到期损益稳健，但实际价格波动可能影响对冲效果。
分级B-认购期权
- 策略目标：卖出虚值认购期权，实现收益锁定与杠杆放大。
- 头寸配比：需缴纳保证金，期初成本较高。
- 风险提示：策略收益有限，需关注市场走势与期权行权价选择。
分级B+Collar
- 策略目标：通过买入认沽期权和卖出认购期权，形成对冲组合，降低风险敞口。
- 头寸配比：基于市场波动与杠杆调整，期权头寸为虚值期权。
- 风险提示：实际成本高于理论成本，需谨慎管理杠杆。
分级B+熊市价差
- 策略目标：保留杠杆，对冲ETF小幅下跌风险。
- 头寸配比：通过买入高行权价认沽期权和卖出低行权价认沽期权，形成对冲。
- 风险提示：若ETF大跌，对冲效果减弱，需关注市场变化。