20161028-富邦证券-产业深入分析_静待升息_正面看待金融类股_11页_1mb

Fubon Research 投資分析總結

核心內容

本報告由富邦投顧於2016年10月28日發布，主要分析台灣金融類股，特別是國泰金與新光金在美國升息預期提升背景下可能的股價表現與投資建議。

主要觀點

美國升息機率提高

• 聯準會預計在12月14日的FOMC會議上可能升息，升息一碼的機率達64%（CME利率期貨）與65.9%（Bloomberg調查）。
• 美國經濟表現優於預期，就業市場強勁，通膨接近2%目標，因此市場對升息預期持續上升。
• 美國12月升息機率提高，將對台灣金融市場產生正面影響。

台灣經濟表現轉佳

• 台灣主計處預估2016年經濟成長為1.22%，2017年為1.88%，顯示經濟持續復甦。
• 2016年台灣指標5、10年期公債殖利率從歷史低點開始回升，反映市場情緒改善。
• 台灣經濟復甦動能緩慢，民間消費、投資與出口增幅有限。

金融類股受惠於利率上揚

• 台債殖利率持續走高，金融類股股價表現與殖利率呈正相關。
• 壽險類股對利率變動最為敏感，利率上揚有助於提高投資收入與利息收入。
• 在過去兩次升息循環中，金融類股表現優於大盤，尤其是壽險股。

個股分析

• 國泰金 (2882 TT)：

  • 經營表現優於其他金融類股，股價與殖利率正相關。
  • 投資建議為「增加持股」，目標價調高至47元。
  • 2016年前三季EPS為3.09元，稅後盈餘為393.2億元。
  • 資產總額與股東權益總額持續成長，ROE維持在10%以上。
  • 現金殖利率穩定在1.9%，股價淨值比降至1.02。

• 新光金 (2888 TT)：

  • 經營仍處於體質調整階段，投資建議為「未評等」，建議中性看待。
  • 2016年前三季EPS為0.14元，稅後盈餘為20.08億元。
  • 新光銀提供穩定獲利，但新壽仍有未實現損失，影響整體獲利表現。
  • 股價與殖利率走勢相關，但因資產調整未完成，短期表現有限。

关键信息

升息對金融類股的影響

• 美國升息預期提高，有利於金融類股擺脫降息循環造成的收入下滑。
• 台債殖利率回升，有助於金融股股價走高，尤其是壽險股。
• 壽險股因投資與利息收入受惠，表現優於其他金融類股。

個股表現

• 國泰金：

  • 股價表現優於大盤，建議增加持股。
  • 備供出售金融資產未實現損益可支撐淨值，提升股價表現。
  • 稅後盈餘與EPS呈現穩定走勢，ROE與PB均處於合理範圍。

• 新光金：

  • 股價表現中性，建議觀察其資產調整進度。
  • 新光銀提供穩定獲利，但新壽仍有未實現損失，影響整體表現。
  • 資產配置與營運轉為成長仍需時間。

市場展望

• 美國升息機率提高，有助於金融業的投資與利息收入。
• 台灣經濟逐步復甦，對金融業有正面影響。
• 建議在股價回檔時逢低介入國泰金，以捕捉升息循環中的走勢。

投資建議總結

財務數據摘要

國泰金 (2882 TT)

• 投資收入：FY15為57,764百萬台幣，FY16F為45,708百萬台幣。
• 稅前盈餘：FY15為57,958百萬台幣，FY16F為45,893百萬台幣。
• 稅後盈餘：FY15為57,958百萬台幣，FY16F為45,893百萬台幣。
• 每股盈餘：FY15為4.61，FY16F為3.48，FY17F為3.59。
• ROE：FY15為14.1%，FY16F為10.2%，FY17F為10.1%。
• PB：FY15為1.23，FY16F為1.19，FY17F為1.14。

新光金 (2016F)

• 投資收入：5,185百萬台幣。
• 稅前盈餘：4,992百萬台幣。
• 稅後盈餘：4,992百萬台幣。
• 每股盈餘：0.49。
• ROE：4.4%。
• PB：0.62。

免責聲明

• 本報告內容反映分析師個人觀點，與報酬無關。
• 所有資料僅供參考，不構成買賣建議。
• 投資風險需自行評估，富邦投顧保留一切著作權。