教育行业深度_内外双驱_路径分明_43页_3mb

民办高等教育行业分析总结

核心内容

民办高等教育在高等教育体系中占据重要地位，是应用型和职业技能型高校的主要组成部分，分别占比51%和30%。随着毛入学率目标的推进，民办高校成为高等教育规模增长的重要支撑。截至2017年底，全国共有民办高校746所，占高校总数的约30%，其中本科院校426所（含独立学院265所），专科院校320所。整体在校人数保持低单位数增长，民办本科和专科院校贡献主要增量。

主要观点

• 民办高校在高等教育中的角色：民办高校在高等教育中发挥重要作用，特别是在应用型和职业技能型教育领域。
• 政策导向：国家政策推动民办高校分类管理、产教融合和职业教育发展，强调其在缓解结构性就业矛盾中的作用。
• 增长路径：民办高校的增长依赖于内生增长和外延收购，其中收购成为获取本科牌照的有效路径。
• 行业前景：预计2018年民办高教市场规模约为700亿元，未来五年CAGR为8.6%。
• 投资策略：推荐关注具有较强竞争力、成长空间大、资金和融资实力强的公司，如民生教育、中国科培、新华教育、中教控股和希望教育。

关键信息

• 招生数据：2017年，全国本科招生411万人，民办占比25.1%；专科招生351万人，民办占比23.4%。
• 政策影响：《国家职业教育改革实施方案》和配套政策的发布，推动职业教育发展，提升其社会地位和就业竞争力。
• 分类管理：《民促法》修订后，民办高校进入分类管理时代，营利性学校在定价、税收和土地政策上更具灵活性。
• 收购趋势：民办高教上市公司通过资本化平台加速整合，提升行业集中度。前8家公司学校数量市占率6.4%，在校人数市占率8.9%。
• 投资环境：行业PE处于历史较低水平，具备较好的投资价值。部分省份开放外商投资高等教育和中职教育，有利于资本化发展。

成长路径

内生增长

• 依赖在读人数的增长，通过校区扩建、专升本、独立学院转设和新增专业实现。
• 专升本和独立学院转设带来的学额快速增长周期约为6年。
• 学费提价周期为3年，平均每年边际影响在3-5%左右。

外延收购

• 单体学校受限于土地和容量，需通过收购实现增长。
• 收购独立学院是获取本科牌照最高效的路径之一。
• 2017年至今，民办高教上市公司通过收购和合作办学加速整合。

各高教集团差异

区域差异

• 民办高校以就业为导向，发展呈现明显的区域属性。
• 毛入学率低的区域可能获得更多政策支持，如云贵川、甘肃、江西等。

单校运营

• 三大定量指标：录取分数线、报道率、就业率。
• 三大成长拐点：扩建期、专升本期、转设期。

集团办学

• 考验收购能力、资金能力和整合能力。
• 中教控股、民生教育自有资金充足，杠杆率低，融资能力强，整合能力突出。
• 科培、新华仍有自有资金支持，但收购能力尚待验证。

投资策略

• 民办高教是毛入学率目标的重要支撑，是技能型专业人才的重要供给。
• 随着政策落地，行业进入内生+外延双重驱动增长阶段。
• 推荐关注学校竞争力强、成长空间大、资金和融资实力强的公司。
• 核心推荐：民生教育、中国科培、新华教育。
• 重点关注：中教控股、希望教育。

风险提示

• 政策风险：《民促法》实施条例终稿未落地。
• 盈利能力风险：分类管理后所得税提升可能影响盈利能力。
• 收购进度风险：收购不达预期可能影响增长。
• 招生预期风险：2019年高校扩招实际报道人数可能低于预期。

重点公司

附录图表

• 图表1：升学路径两大维度不同教育阶段划分
• 图表2：2017年国内高等学校结构拆分
• 图表3：2017年本科院校和专科院校中民办数量占比
• 图表4：2004-2017年公办和民办高校数量及占比变化
• 图表5：2004-2017年普通高校在校人数及同比增速
• 图表6：2008-2017年本科和专科院校招生人数民办占比
• 图表7：2006-2020E年国内高等教育毛入学率情况
• 图表8：“十二五规划”及“十三五规划”关于高等学校数量的表述
• 图表9：2007-2016年教育经费支出结构
• 图表10：2007-2017年生均公共财政预算教育事业费结构
• 图表11：民办学校办学经费占全国财政经费比例
• 图表12：1980-2024E我国出生人口和预测
• 图表13：2010-2024E由出生率测算高等教育适龄人口
• 图表14：2017-2023E高等教育市场规模拆分及测算
• 图表15：升学路径人数演示
• 图表16：2019年职业教育相关政策一览
• 图表17：高等教育指导政策及相关法律条例
• 图表18：民促法修订历程
• 图表19：全国各省市《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》一览
• 图表20：《民促法》及相关政策关于定价、土地、税收政策等条例细则
• 图表21：营利性及非营利性学校性质属性对比
• 图表22：《鼓励外商投资产业目录（征求意见稿）》对部分省份投资开放总结
• 图表23：广东理工学院本科在校人数和增速
• 图表24：广东理工学院学生构成
• 图表25：2014-2017年教育部本科招生学额
• 图表26：上市公司旗下单体学校本科及专科学费涨幅对比
• 图表27：2014-2017年民办高教公司招生人数增长及复合增速
• 图表28：高教集团三种主要扩张方式
• 图表29：2004-2016年独立学院在校学生人数及占比
• 图表30：2004-2016年独立学院数量变化
• 图表31：2008-2017年独立学院数量变化
• 图表32：独立学院省分布
• 图表33：高教公司收购案例总结
• 图表34：各集团学校数量占民办高等学校总数
• 图表35：各集团在校人数数量占民办高等学校在校人数
• 图表36：各省市高考人数及本专科学校/高考人数分布比
• 图表37：2017年各省市毛入学率和优质资源分布
• 图表38：2017年各省市高等教育毛入学率比较
• 图表39：各省市不同教育阶段收费定价开放政策对比
• 图表40：民办高校集团学校地域分布
• 图表41：学校质地衡量三大指标
• 图表42：上市公司部分学校录取线和所在省份同一批次录取线差额
• 图表43：2017年民办高教公司旗下学校就业率对比
• 图表44：高教集团旗下学校成长性探讨
• 图表45：2015-2018年民办高教公司资产周转率变化
• 图表46：2018年民办高教公司ROE杜邦拆分
• 图表47：民办高教公司资金实力和近期CAPEX计划
• 图表48：2015-2017年民办高教公司融资成本率
• 图表49：2015-2017年民办高教公司有息负债率
• 图表50：希望教育并购后学生人次及增长情况
• 图表51：民办高教公司管理费用率
• 图表52：2017年民办高教公司生师比和毛利率
• 图表53：民办高教公司整体实力评估
• 图表54：民办高教公司估值表
• 图表55：民办高教公司基本财务数据
• 图表56：民生教育盈利预测和估值
• 图表57：中国科培盈利预测和估值
• 图表58：新华教育盈利预测和估值
• 图表59：中教控股盈利预测和估值
• 图表60：希望教育盈利预测和估值