20131127-第一创业-中国信用债市场日报_61页_742kb

中国固定收益证券市场总结（11月26日）

核心内容

1. 市场概况：
   中国固定收益市场整体表现疲软，信用债市场受到利率市场化改革预期、非标整顿以及债基赎回潮等多重因素影响，呈现调整态势。中证指数多数下跌，企业债市场则出现部分债券净价上涨和收益率下降的情况。

2. 利率市场化改革：
   央行行长周小川指出，中国正在推进利率市场化，特别是存款利率市场化。同时，中国人民银行副行长易纲表示，存款利率放开的条件已逐步成熟，未来将加快市场化进程。

3. 非标整顿与同业利率上涨：
   非标整顿预期增强，导致银行间同业拆借利率大涨，部分银行同业拆借利率已达到6.9%，与表内贷款利率形成倒挂，银行更倾向于配置高收益的非标资产。

4. 债基跌破面值：
   200只债券基金跌破“1元”面值，其中杠杆债基跌幅显著，加剧了债市调整。市场对债基的赎回压力持续，进一步影响市场流动性。

主要观点

• 利率市场化推进：
  中国正在稳步推进利率市场化改革，存款利率市场化成为重点。这一改革将影响银行的利差管理，提高市场效率，但也带来一定的市场波动。

• 非标资产受青睐：
  银行倾向于配置高收益的非标资产，以对冲流动性紧张带来的压力。但非标资产流动性差，风险权重低，可能增加市场风险。

• 债基表现低迷：
  债基因收益率下降遭遇大量赎回，形成“赎回一抛券”的恶性循环，进一步加剧了债市的调整压力。

• 市场情绪悲观：
  债市多头情绪消磨殆尽，市场预期仍受制于流动性紧张和利率市场化带来的不确定性，短期内反弹空间有限。

关键信息

一、中证指数收盘情况

二、中债银行间中短期票据走势

三、信用债市场要闻

1. 利率市场化改革：
   周小川和易纲分别对利率市场化改革进行解读，强调存款利率市场化的重要性，以及其对金融市场的影响。

2. 非标整顿预期增强：
   银行因担忧9号文出台，减少对外拆出资金，导致同业拆借利率飙升，加剧了债市流动性紧张。

3. 债基跌破面值：
   200只债券基金跌破“1元”面值，其中杠杆债基跌幅明显，市场信心受挫。

四、发债主体要闻

1. 阳煤化工被处罚：
   阳煤化工因虚增年收入42亿元被四川监管局处罚，涉及关联交易和利润分配方案泄露。

2. 山东钢铁出售资产：
   山东钢铁拟出售部分资产以缓解资金压力，关联方有意接盘，交易可能构成关联交易。

3. 珠江啤酒土地收储：
   珠江啤酒总部部分土地被政府收储，获得23亿元补偿金，有助于公司转型升级。

4. 獐子岛与雅马哈合资：
   獐子岛与雅马哈合资成立玻璃钢船舶制造公司，通过商务部审查，标志着该项目进入快速推进阶段。

5. 分布式光伏政策细化：
   国家能源局和财政部发布细化政策，鼓励分布式光伏发电，推动“按月结算”和直接售电。

五、债券走势回顾

• 公司债：收益率继续走高，垃圾债净价回调，活跃个券多在10BP左右，成交金额5.4亿元。
• 企业债：城投债净价涨跌互现，部分高折算城投债收益率下降；产业债收益率小幅上升。
• 分离债：09长虹债表现较差，收益率上升8BP至6.73%，净价跌幅达0.1元。

六、企业债新债簿记发行情况

七、上周企业债新债簿记发行情况

总结

11月26日，中国固定收益市场整体呈现调整态势，信用债市场受到利率市场化改革预期、非标整顿以及债基赎回潮的多重影响。市场流动性偏紧，债券收益率上升，净价下跌。部分企业债表现较好，而垃圾债和房产债表现较差。债基跌破面值现象加剧，市场信心受挫。同时，政策层面推进利率市场化改革，加快资本项目可兑换，为金融市场带来更多不确定性。