20230306-财信证券-厨卫电器行业点评_集成灶行业多渠道探索增量空间_积极发展第二业务_2页_301kb

集成灶行业分析总结

核心内容

集成灶行业在2023年展现出积极的发展态势，面对市场环境的变化，企业纷纷探索多渠道以扩大增量空间，并积极发展第二业务，以增强整体竞争力。整体来看，厨电板块在2023年初至3月3日的涨幅达到21.16%，在家电细分板块中表现最佳，显示出市场对厨电行业的良好预期。

主要观点

1. 行业预期改善

• 地产政策支持：2022年因疫情和地产政策压制，厨电行业受到一定影响。2023年随着地产政策的逐步放松和居民信心的回暖，行业迎来复苏。
• 涨幅领先：厨电板块在2023年初表现优异，涨幅位居家电细分板块首位，体现出市场对厨电行业的看好。

2. 新兴厨电与旧房改造的适配性

• 传统厨电与新兴厨电：传统厨电主要为烟灶和消毒柜，而新兴厨电包括集成灶、洗碗机和蒸烤箱等，更注重功能集成和空间节省。
• 集成灶与旧房改造的匹配度：由于集成灶采用下排式吸烟设计，安装适配度较低，难以满足旧房改造需求。相比之下，集成烹饪中心因保留上吸烟设计且各电器可独立安装，更适合旧房改造，同时具备节省空间和功能集成的优势。
• 企业布局：方太、亿田、华帝等企业已布局集成烹饪中心业务，推动厨电向一体化、集成化方向发展。

3. 行业竞争与产品内卷

• 价格竞争：2022年集成灶市场均价同比下降约3%，但以价换量效果不佳，整体销量下滑。
• 渠道竞争：厨电渠道碎片化趋势加剧，企业通过培育大商、进驻家装渠道、增加终端见面率等方式提升市场占有率。
• 下沉市场：2022年开始，企业积极拓展下沉市场，通过与天猫、京东合作，建立下沉小店，当前亿田智能、帅丰电器和火星人的下沉网点数量均不足1000家，增长潜力较大。

4. 家装环节前移，厨电成为新流量入口

• 购买顺序前移：随着厨电集成化和嵌入式趋势的增强，厨电的购买和安装顺序逐渐提前，形成了“先厨电后定制”的模式。
• 业务拓展：集成灶四小龙（亿田智能、帅丰电器、火星人、浙江美大）纷纷布局橱柜业务，推动厨电向整体厨房定制方向发展。

关键信息

• 重点股票表现：

  • 火星人：2021A EPS 0.93，PE 36.87；2022E EPS 0.98，PE 35.02；2023E EPS 1.27，PE 26.94，评级“买入”。
  • 亿田智能：2021A EPS 1.96，PE 28.93；2022E EPS 2.18，PE 24.62；2023E EPS 2.68，PE 20.02，评级“买入”。
  • 帅丰电器：2021A EPS 1.75，PE 11.11；2022E EPS 1.46，PE 13.28；2023E EPS 1.86，PE 10.47，评级“买入”。
  • 老板电器：2021A EPS 1.41，PE 22.29；2022E EPS 2.07，PE 15.16；2023E EPS 2.34，PE 13.45，评级“买入”。

• 投资评级：集成灶行业评级为“同步大市”，即行业指数涨跌幅与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，企业间的竞争将更加激烈。
• 原材料价格波动：原材料成本的变化可能影响企业利润。
• 终端销售不及预期：市场环境变化可能导致终端销售表现不佳。

评级系统说明

• 投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-10%-5%）、卖出（落后10%以上）。
• 行业评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（-5%至5%）、落后大市（落后5%以上）。

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