20180508-太平洋-投资策略报告_2018年A股中期策略报告_新价值_再平衡_35页_3mb

2018年A股市场中期策略报告总结：新价值，再平衡

核心内容概览

• 宏观背景：中国经济增速平台切换，经济质量提升，新经济初现，全年市场或将呈现W型波动。
• 投资策略：建议价值蓝筹与“新经济概念股”均衡配置，底仓金融蓝筹、周期巨头，关注生物科技、工业互联网等新经济相关标的。
• 行业推荐：医药、医疗保健、军工、半导体、大众消费、原油产业链等。
• 市场风险：海外市场风险超预期，尤其是美国的紧缩节奏与逆全球化。

主要观点

1. 中国经济：小周期筑底、新经济起步

• 经济结构变化：传统行业占比下降，第三产业崛起，科技与创新成为新经济引擎。
• 增速平台切换：从8%以上降至6%-7%的L型平台，经济复苏已确认，但投资仍处于筑底期。
• 新经济崛起：新经济企业虽有政策倾斜，但业绩与估值暂不匹配，仍处于战略建仓期。
• 经济质量提升：从投资驱动向消费驱动转型，企业盈利保持韧性，央行具备对冲经济下行的工具。

2. 国内市场：底部已明，最大隐患来自外部

• 市场估值：上证综指估值处于底部区间，具有安全边际。
• 市场情绪：成交量下降，市场情绪可控，但外部风险仍存在。
• 监管影响：2016-2017年严监管促使蓝筹股走牛，2018年对新经济企业政策倾斜，市场风格转向均衡配置。
• 行业表现：创业板指在一季度表现突出，但业绩增长难以持续全年，仍需关注估值修复。

3. 全球市场风险：美国紧缩节奏与逆全球化

• 美股风险：估值处于历史次高点，加息预期增强，可能压制估值。
• 美国政策：逆全球化与贸易战可能阻碍全球经济复苏。
• 贸易影响：中美贸易战对A股影响几何，需关注进口替代与内需增长。

关键信息

经济复苏与去杠杆

• 复苏确认：PMI持续位于景气扩张区间，显示经济复苏开局良好。
• 去杠杆影响：基建与房地产投资受压制，但消费持续稳定拉动经济。
• 宏观预期：市场存在“跌出来的机会”，预期波动带来超额收益。

新经济与传统行业

• 新经济现状：新兴产业占比仍低，工业增加值增速较慢，需长期关注。
• 传统行业：利润表仍在复苏，行业集中度提升，龙头公司有望结构性上涨。
• 工程师红利：城市化进程与教育结构变化为新经济提供持续动力。

MSCI纳入影响

• 潜在资金流入：A股纳入MSCI后，预计资金流入规模约200亿美元。
• 风格切换：六月与十月为可能的风格切换节点，蓝筹股或再受青睐。

行业分析

• 医药行业：具备进口替代能力，创新药与高品质仿制药受益政策红利。
• 军工行业：国防预算增速提升，军改红利释放，存在事件驱动机会。
• 半导体行业：核心技术不足，政策支持推动产业升级。
• 大众消费：受益消费升级与下沉趋势，乳制品、调味品等集中度提升。
• 周期品行业：行业集中度提升，龙头盈利趋于稳定，具备公用事业属性。

投资建议

• 均衡配置：价值蓝筹与新经济相关行业共同配置。
• 关注重点行业：医药、军工、半导体、大众消费、原油产业链。
• 风险提示：海外市场风险超预期，尤其是美国货币政策与逆全球化政策。

附录：分析师与联系方式

• 证券分析师：周雨（执业资格证书编码：S1190210090002）
• 证券分析师助理：万科麟（执业资格证书编码：S1190117100013）
• 销售团队：王方群、王均丽、成小勇、李英文、张小永、袁进、陈辉弥、李洋洋、张梦莹、洪绚、杨帆、查方龙、张卓粤、王佳美、胡博涵
• 联系方式：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座，电话：(8610)88321761，传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 使用本报告视为同意上述声明。