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东吴证券晨会纪要总结

宏观分析

核心内容

对31个省市一季度经济指标进行分析，包括GDP、固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售总额等，揭示地区经济发展差异及趋势。

主要观点

• GDP增速：西南地区增速领先，前三名为贵州、西藏和云南；东北、华北地区垫底，其中天津、海南、重庆大幅下滑，而辽宁、山西逆势回暖。
• 全年增长目标对比：14省市“稳增长”压力较大，其中天津、海南、重庆、黑龙江和辽宁分别低于目标增速3.1、1.9、1.5、1.4和1.4个百分点。
• 固定资产投资：25个省市增速放缓，与全国趋势一致；10个省市未达标，新疆、天津、宁夏和山西表现最差。
• 工业增长：工业增速是决定GDP的关键因素，与GDP增速高度一致；与2017年一季度相比，18个省市工业增速回落。
• 消费趋势：中西部消费增速快于东部和东北地区；超半数省市消费增速下滑。
• 实体经济观察：
  • 下游：地产销售下滑，但土地成交稳定，汽车需求良好。
  • 中游：工业运行指标总体向好。
  • 上游：原材料价格稳中有升。
  • 物价：猪肉价格走低，鸡蛋和水果小幅上涨。
• 流动性跟踪：
  • 央行连续回收流动性，美元走强。
  • 货币市场利率回落，同业存单净融资为负。
• 利率债市场回顾：
  • 一级市场：利率债供给缩减，国开债中标利率小幅上升。
  • 二级市场：收益率多数下行，信用利差拉大。

风险提示

• 经济下行超预期
• 市场波动超预期

金工分析

核心内容

发布“择时雷达”周报，分析市场情绪、基本面、技术面和资金面。

主要观点

• 市场表现：本周上证综指上涨0.29%。
• 指标分析：
  • 情绪面：回调
  • 基本面：中性
  • 技术面：温和偏多
  • 资金面：温和偏多
• 低开高走研究：股票低开是A股市场常态，主要由于T+1交易制度，分析“怎样的低开更会高走”。
• 增强因子：集合竞价成交量、低开幅度、昨日换手率，构建“三因子方案”提升样本平均收益至0.67%。

风险提示

• 策略收益测算基于历史数据，未来市场可能发生重大变化

固定收益分析

核心内容

回顾城投债提前偿还情况，分析其对价与债市环境关系。

主要观点

• 提前偿还情况：自2017年下半年起，城投债提前偿付案例增加，对价多高于中债估值净价，偏离度超1%的占25%。
• 信用风险：8成以上提前偿付为AA级及以下、地级市层级及以下，信用风险较高。
• 重点省份：辽宁、山东、福建、贵州、河南等地提前偿付较多，与当地经济水平和负债率相关。
• 一级市场：信用债净融资自2月以来首次为负，产业债发行为主，非金融行业为主。
• 二级市场：信用利差小幅上行，各评级、期限利差增幅在7~10bps之间。

风险提示

• 周期性行业景气度超预期下行
• 信用风险事件增加，避险情绪上升

行业分析

非银金融

• CDR加速：推动龙头券商享受创新红利，带来承销保荐、托管和做市收入。
• 重点推荐券商：中信、华泰、中信建投等龙头投行受益最大。
• 风险提示：CDR发行规模不及预期；市场成交量走低

通信

• 行业表现：通信指数小幅上涨，跑输大盘。
• 发展潜力：
  • 电信运营商经营状况向好，为5G建设奠定基础。
  • IPv6规划加速落地，推动网络升级。
  • 机构持仓提升，未来有望打开上升空间。
• 推荐标的：烽火通信、光迅科技、凯乐科技、博创科技、初灵信息、汉威科技、高新兴、日海通讯等。
• 风险提示：行业增速放缓；资费下滑加速

医药

• 行业趋势：2017年和2018年Q1医药上市公司业绩稳步提升。
• 细分领域：疫苗、OTC、连锁药店、医疗服务、IVD行业表现突出。
• 基金持仓：2018年Q1医药持仓比例为10.37%，较2017年Q4增加2PCT。
• 推荐标的：恒瑞医药、乐普医疗、片仔癀等。
• 风险提示：医改政策落地风险；招标不确定性；宏观经济影响

纺织服装

• 行业趋势：品牌服装投资主线明显，龙头普涨。
• 推荐标的：森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、比音勒芬、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚。
• 新模式龙头：开润股份、南极电商、跨境通。
• 优质制造：华孚时尚、鲁泰A、航民股份。
• 风险提示：宏观经济增速放缓；原材料价格波动

机械

• 行业表现：4月挖机销量高增长，预计全年销量超18万台。
• 重点推荐：三一重工、恒立液压、柳工、中国龙工、中联重科、艾迪精密。
• 风险提示：美国贸易政策持续施压；订单、政策低于预期

计算机

• 行业趋势：云计算、自主可控、网络安全成为成长主线。
• 基金持仓：一季报显示基金持仓比例提升至2.99%，仍低于标配值。
• 推荐标的：用友网络、广联达、卫士通、启明星辰、美亚柏科、绿盟科技、中国长城、太极股份、中国软件等。
• 风险提示：自主可控、网络安全进展低于预期；贸易战风险

电子

• 行业趋势：消费电子见底基本确认，苹果财报超预期，股价创新高。
• 推荐标的：水晶光电、欧菲科技、立讯精密、信维通信、兆易创新、扬杰科技、圣邦股份、天通股份。
• 风险提示：消费电子行业景气度下滑；行业制造管理成本上升

推荐个股及其他点评

博世科

• 业绩表现：2017年及2018年Q1业绩高增长，转债获批助推持续发展。
• 盈利预测：2018、2019、2020年归母净利润分别为2.99、4.33、6.27亿，PE分别为22、15、11倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：项目进度不达预期

中金环境

• 事件：核心层质押完成，轻资产/现金流业务占比近九成。
• 盈利预测：2018、2019年扣非净利润分别为8.85、12.5亿，EPS分别为0.74、1.04元，PE分别为14、10倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：项目回款风险；业务拓展不及预期；订单进度不如预期

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