20230910-国海证券-新型电力系统周报_容量电价有望重塑火电估值_16页_1mb

容量电价有望重塑火电估值——新型电力系统周报

核心观点

1. 火电经营需容量电价支持

• 短期：高煤价导致火电企业亏损严重，容量电价可缓解经营压力，保障电力保供。
• 长期：新能源占比提升后，火电向灵活性主体转变，仍需容量电价回收固定成本。
  2. 容量补偿机制更适合中国现状
• 比较分析：
  • 稀缺定价：市场机制成熟要求高，用户需强承受力。
  • 容量市场：机制复杂，需完善监管体系。
  • 容量补贴：政府核定标准，简单易行，中国处于电力市场初级阶段更适配。

火电估值重塑路径

1. 盈利稳定性提升

• 容量电价提供额外收益，优化火电企业盈利结构，提升运营稳定性。
  2. 估值中枢上移
• 火电板块当前PB约为11倍，远低于长江电力的27倍，容量电价推动估值有望跨升。

投资建议

1. 标的推荐

• 建议关注盈利改善可能性较高的火电企业：
  • 一线标的：华能国际、大唐发电、华润电力、华电国际、中国电力、国电电力、粤电力A
  • 二线标的：浙能电力、皖能电力、申能股份、晋控电力、豫能控股
    2. 政策跟踪
• 山东、云南等地开展容量补贴或容量市场试点，政策经验积累中。

风险提示

• 宏观经济波动、煤价波动、电价波动、电力市场化改革不及预期、政策不及预期等风险。