20140519-招商证券-信用债市场周报_龙煤矿难事件-煤企资质进一步下沉_警惕评级下调风险_19页_1mb

债券市场定期报告总结 - 2014年5月19日

核心内容概述

本报告分析了2014年5月19日前一周的信用债市场动态，重点提及了龙煤矿难事件对煤炭企业信用资质的影响，以及信用债市场整体表现。报告还对市场资金面、利率走势、评级调整、发行情况和交易情况进行了详细分析。

主要观点与关键信息

1. 信用债市场动态

• 评级调整：上周共有6家发行人、7只个券涉及信用评级调整，包括中诚信下调内蒙古集通铁路主体信用等级，联合资信上调长江证券主体信用评级，大公国际将中国铁物列入负面观察名单。
• 龙煤矿难事件：龙煤集团及其子公司连续发生矿难，暴露出东北、中东部煤炭企业经营困境，信用资质进一步下滑。龙煤集团和龙煤股份连续亏损，有息债务扩张，资产负债率高企，流动性风险加剧。
• 评级风险：由于煤炭价格持续下行，预计5、6、7月份跟踪评级高峰期将带来大量煤炭企业评级下调风险，需警惕。

2. 市场点评

• 宏观经济与政策环境：地产周期下行主导下，宏观经济增速放缓，通胀压力收窄，政策环境倾向稳增长。
• 货币政策与资金面：M2增速回升，显示货币政策有所放松。但社融增速尚未明显改善，市场资金面整体宽松。
• 债券市场走势：国债收益率回升，信用债收益率继续小幅下行，中长端品种利差收窄，但下行幅度趋缓。短融利差小幅震荡，中票利差收窄，企业债利差回落。

3. 一级市场发行情况

• 发行规模：非金融企业信用债合计发行1,439亿元，净融资额656亿元，发行规模和净融资额明显回升。
• 短融发行：一般短融和超级短融合计发行674亿元，净融资额18亿元，共52只。
• 中票发行：中票合计发行569亿元，净融资额477亿元，共39只，其中城投债18只。
• 企业债发行：企业债合计发行196亿元，净融资额161亿元，共16只，均为城投债。
• 公司债：无公司债发行和到期。

4. 二级市场交易情况

• 成交量：信用债成交总额3869亿元，日均成交774亿元，较前一周有所回落。
• 收益率变化：中长端信用债收益率小幅回落，部分AA-等级信用债收益率微幅上行。短融收益率以小幅上行为主，中票收益率以小幅下行为主。
• 利差变化：中长端信用债利差持续收窄，3年期中票利差收窄幅度最大，部分品种利差回落至历史低位。
• 交易所市场：交易所信用债日均成交额35亿元，城投债和公司债收益率分化，部分个券表现波动较大。

详细数据汇总

信用债发行及净融资情况

信用债发行利率变化

信用债收益率与利差分位数

龙煤集团财务摘要

龙煤股份财务摘要

总结

龙煤矿难事件凸显了东北、中东部煤炭企业面临的严峻挑战，其信用资质下降趋势明显，需警惕评级下调风险。信用债市场整体表现稳健，收益率小幅回落，利差收窄，但需注意资金面和评级高峰期可能带来的波动。建议在稳增长政策环境下，适度加久期，关注高等级信用债，同时警惕煤炭企业评级调整带来的市场风险。