新能源行业光伏系列报告之（三十二）：国产设备快速进步，HIT产业化瓶颈即将打开-20200529-招商证券-20页_1mb

光伏系列报告之（三十二）：国产设备快速进步，HIT产业化瓶颈即将打开

核心内容

本报告聚焦于光伏行业技术升级趋势，特别是HIT（异质结）电池技术的产业化前景。HIT电池作为下一代主流技术，具备高效率、低衰减、低温度系数、高双面率等优势，未来有望在光伏市场中占据主导地位。随着国产设备的快速突破，HIT产业化瓶颈即将打开，设备投资成本有望大幅下降，带动电池环节盈利空间重新打开，同时推动整个产业链降本增效。

主要观点

• HIT电池技术优势显著：HIT电池具有更高的转换效率，预计未来效率可达25.5%-26.0%，并具备低衰减、低温度系数和高双面率等优势，带来约10%-15%的发电量增益。
• 设备国产化突破关键：HIT产业化的主要瓶颈是设备成本，尤其是PECVD设备。目前进口设备价格高达5亿元/GW，而国产设备价格已降至4亿元/GW左右，未来有望进一步下降。
• 产业资源加速向HIT聚集：目前已有20多家企业布局HIT，包括通威、山煤国际、东方日升等，其中山煤国际的GW级项目有望落地，推动产业化进程。
• HIT盈利空间有望扩大：随着设备降本和效率提升，HIT电池价格将逐步接近甚至超越PERC，预计未来5年设备市场有望达到数百亿规模，出现1-2家300亿市值的龙头企业。
• 投资建议：推荐隆基股份、通威股份、山煤国际、东方日升、捷佳伟创、迈为股份、金辰股份等企业，认为它们在HIT产业链各环节具有竞争优势。

关键信息

设备投资成本变化

HIT电池与PERC电池成本对比（元/瓦）

HIT产业化进程

• 2020年：山煤项目落地，预计年底形成GW级产能。
• 2021年：山煤项目验证国产设备可行性，预计6GW产能。
• 2022年：设备成本降至4亿/GW，出现数GW级别工厂。
• 2025年：HIT成为主流技术，光伏装机有望达到250-300GW。

投资建议

硅片环节

• 推荐公司：隆基股份
• 理由：作为N型硅片龙头，具备技术优势和市场竞争力。

电池环节

• 推荐公司：通威股份、山煤国际、东方日升
• 理由：通威股份在HIT研发上处于领先地位；山煤国际依托焦煤集团资源，具备大规模转型能力；东方日升积极布局HIT，有望带来新增长点。

设备环节

• 推荐公司：捷佳伟创、迈为股份、金辰股份
• 理由：捷佳伟创、迈为股份在HIT设备研发和制造方面具有较强实力；金辰股份引入海外技术，有望分享市场红利。

风险提示

• 疫情控制不足：光伏70%需求来自海外，疫情若得不到有效控制，将影响海外需求恢复。
• HIT产业化低于预期：设备降本依赖于工艺创新和零部件国产化，若进展不及预期，将影响产业化进程。

图表目录（摘要）

• 图1：HIT电池结构
• 图2：清洗制绒机
• 图3：丝网印刷机
• 图4：PECVD
• 图5：PVD
• 图6：国产设备商布局
• 图7：AM光伏级PECVD迭代进展
• 图8：光伏转换效率提升进展图
• 图9：PERC量产效率
• 图10：PERC电池产能
• 图11：N型电池效率比较
• 图12：HIT降本思路
• 图13：HIT完全成本展望
• 图14：完全成本比较
• 图15：HIT低温度系数带来约5%发电量增益
• 图16：HIT低衰减带来约5%发电量增益
• 图17：低银浆溢价测算
• 图18：低温度系数溢价测算
• 图19：HIT新增产能展望
• 图20：HIT累计产能展望
• 图21：HIT设备价格展望
• 图22：HIT设备产值展望
• 图23：HIT设备GW净利展望
• 图24：HIT设备净利空间展望
• 图25：光伏全球渗透率依旧很低
• 图26：新能源行业历史PEBand
• 图27：新能源行业历史PBBand

结论

HIT电池作为下一代主流技术，具备显著的效率和成本优势。随着国产设备的快速进步和产业化进程的推进，HIT将逐步取代PERC成为光伏行业的重要组成部分。未来5年，HIT设备市场有望达到数百亿规模，相关企业将获得显著的市场红利和盈利增长空间。建议投资者积极布局HIT产业链相关企业，把握行业发展趋势。