20150812-招商证券_香港_-Morning_Express_16页_500kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档为2015年8月12日的港股研究报告，涵盖了多个上市公司的财务表现、市场预期、估值分析及投资建议。主要内容包括：

China Merchants Land (978 HK): 1H15核心净利润增长显著，毛利率提升，潜在参与Qianhai项目，估值低于NAV，维持买入评级。
I.T Limited (999 HK): 1Q16业绩表现混合，MC和日本市场表现良好，但HK市场承压，估值调整后维持中性评级。
Orient Overseas (316 HK): 1H15净利增长，成本效率提升，维持买入评级，目标价下调。
中国轻工行业SOE改革预期: 2015年为SOE改革深化年，关注具有业绩转折点的公司，如岳阳林纸、华帝股份、晨鸣纸业、珠江钢琴、青山纸业。
市场关注点: 包括经济数据、公司事件等，涉及多个行业和公司。

China Merchants Land (978 HK)

财务表现

1H15核心净利润为1.31亿人民币，同比增长115%。
毛利率提升至42.7%，主要因高毛利项目广州金山区销售占比增加（45%）。
净负债率上升至64%（2015年6月底），相比2014年底的49%有所提升。
1H15累计未签约预售收入超过110亿人民币，预计5.7亿人民币将在2H15E签约。

投资分析

2015年预计净利润下调28%至4.47亿人民币。
2016年预计GFA签约增长117%，带动收入增长93%、利润增长143%。
估值方面，当前股价较NAV折价47%，低于之前36%的折价水平，目标价调整为2.0港元。
潜在参与深圳前海开发，预计2016年启动，将成为新增长点。

I.T Limited (999 HK)

财务表现

1Q16中国大陆和日本市场销售稳定增长，分别为3.5%和23%。
中国大陆毛利率提升2.6个百分点至62.7%，日本提升0.7个百分点至68.8%。
香港市场销售下滑0.5%，毛利率下降2.3个百分点至59.1%。
库存周转天数上升，预计对香港毛利率造成持续压力。

投资分析

当前估值为9倍FY16E市盈率，较之前下调。
2016年第三和第四季度香港销售可能恢复增长，抵消业绩疲软。
中国大陆和日本市场占比提升，预计2016年将占集团收入的60%。
维持中性评级，建议在股价下跌时买入。

Orient Overseas (316 HK)

财务表现

1H15收入下降6%，主要因航运量和运价下滑。
净利润增长32%，主要受益于成本效率提升。
燃料成本下降显著，推动毛利率提升4.4个百分点至14.2%。

投资分析

维持买入评级，目标价调整为55.50港元。
2015年和2016年毛利率预测上调至13.4%和13.9%。
运营成本预测下降10%，净利预测下调11.6%和13.4%。
预计2015年全年市净率维持0.9倍，维持买入建议。

轻工行业SOE改革

政策背景

2015年为SOE改革深化年，政策预期升温。
改革目标为提升国有资本价值、增强国有经济竞争力、优化国有资本功能。
改革措施包括资产整合、设立国有股东唯一上市平台、优化激励机制及退出机制。

潜在催化剂

SOE改革细则发布
第二批改革试点名单公布

风险因素

改革进展低于预期
盈利恢复速度慢于预期

市场关注点

经济数据

国家/地区	日期	事件	前值	预测
美国	2015/08/12	API周原油库存	--	--
中国		城市投资（累计）	11.40%	11.50%
中国		工业产出	6.80%	6.60%
中国		零售销售	10.60%	10.60%
欧元区		工业生产	-0.40%	0.20%
美国		JOLTS职位空缺	5.36万	--
美国		EIA周原油库存	-4.41万	--
美国	2015/08/13	联邦预算	518亿美元	-1030亿美元
日本		机械订单	0.60%	--
德国		CPI最终	-0.10%	0.20%
德国		HICP最终	-0.20%	0.30%
美国		进口价格	-0.10%	-0.80%
美国		初请失业金人数	270,000	--
美国		零售销售	-0.30%	0.40%
德国	2015/08/14	GDP速报	0.3%	0.5%
欧元区		GDP速报	0.4%	0.4%
欧元区		通胀最终	0.0%	-0.6%
美国		PPI最终需求	0.4%	0.2%
美国		核心PPI最终需求	0.3%	0.1%
美国		工业产出	0.2%	0.3%
美国		产能利用率	77.8%	78.1%
美国		制造业产出	-0.1%	0.2%
美国		U Mich 情绪指数	93.3	95
美国		U Mich 条件指数	106	106.8
美国		U Mich 预期指数	85.2	86.1

公司事件

日期	代码	公司名称	事件
2015/08/12	51 HK	Harbour Centre Development Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	68 HK	Lee Hing Development Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	117 HK	EYANG Holdings (Group) Co., Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	257 HK	China Everbright International Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	288 HK	WH Group Limited	6个月期中报告/分红
2015/08/12	388 HK	Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	625 HK	RREEF China Commercial Trust	6个月期中报告
2015/08/12	700 HK	Tencent Holdings Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	830 HK	Far East Global Group Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	880 HK	SJM Holdings Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	894 HK	Man Yue Technology Holdings Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	935 HK	Dragon Crown Group Holdings Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	1036 HK	Vanke Property (Overseas) Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	1070 HK	TCL Multimedia Technology Holdings Ltd.	6个月期中报告
2015/08/12	1083 HK	Towngas China Co. Ltd.	6个月期中报告
2015/08/12	1255 HK	S. Culture International Holdings Limited	6个月期中报告/分红
2015/08/12	1622 HK	Redco Properties Group Limited	6个月期中报告/分红
2015/08/12	1685 HK	Boer Power Holdings Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	2012 HK	Sunshine Oilsands Ltd.	6个月期中报告
2015/08/12	2038 HK	FIH Mobile Limited	6个月期中报告/分红
2015/08/12	2331 HK	Li Ning Co. Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	2393 HK	Yestar International Holdings Co. Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	2618 HK	TCL Communication Technology Holdings Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	3918 HK	NagaCorp Ltd.	6个月期中报告/分红
2015/08/12	6808 HK	Sun Art Retail Group Limited	6个月期中报告
2015/08/12	8005 HK	YUXING INFOTECH INVESTMENT HOLDINGS LIMITED	期中报告/分红
2015/08/12	8025 HK	Asian Capital Resources (Holdings) Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	8026 HK	Prosten Technology Holdings Ltd.	1季度期中报告/分红
2015/08/12	8033 HK	Vodatel Networks Holdings Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	8038 HK	Golden Power Group Holdings Limited	期中报告/分红
2015/08/12	8055 HK	China E-Learning Group Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	8060 HK	Global Link Communications Holdings Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	8066 HK	Phoenitron Holdings Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	8071 HK	China Netcom Technology Holdings Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	8072 HK	Roma Group Limited	期中报告/分红
2015/08/12	8079 HK	Easy Repay Finance & Investment Limited	期中报告/分红
2015/08/12	8089 HK	Chinese Strategic Holdings Limited	期中报告/分红
2015/08/12	1036 HK	Vanke Property (Overseas) Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	1070 HK	TCL Multimedia Technology Holdings Ltd.	期中报告
2015/08/12	1255 HK	S. Culture International Holdings Limited	期中报告/分红
2015/08/12	1622 HK	Redco Properties Group Limited	期中报告/分红
2015/08/12	1685 HK	Boer Power Holdings Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	2012 HK	Sunshine Oilsands Ltd.	期中报告
2015/08/12	2038 HK	FIH Mobile Limited	期中报告/分红
2015/08/12	2331 HK	Li Ning Co. Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	2393 HK	Yestar International Holdings Co. Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	2618 HK	TCL Communication Technology Holdings Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	3918 HK	NagaCorp Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	6808 HK	Sun Art Retail Group Limited	期中报告
2015/08/12	8005 HK	YUXING INFOTECH INVESTMENT HOLDINGS LIMITED	期中报告/分红
2015/08/12	8025 HK	Asian Capital Resources (Holdings) Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	8026 HK	Prosten Technology Holdings Ltd.	1季度期中报告/分红
2015/08/12	8033 HK	Vodatel Networks Holdings Ltd.	期中报告/分红
2015/08/12	8038 HK	Golden Power Group Holdings Limited	期中报告/分红
2015/08/12	8055 HK	China E-Learning Group Ltd.	期中报告/分红

研究覆盖列表

公司	代码	评级	当前股价	12个月目标价	上涨空间	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$10.46	HK$12.5	20	6,800	1.07	0.86	0.99	7.8	9.7	8.5	Alex NG
China ZhengTong Auto	1728 HK	BUY	HK$3.87	HK$5.48	42	1,103	0.36	0.42	0.51	8.5	14.8	15.0	Alex NG
Geely Automobile	175 HK	BUY	HK$3.21	HK$4.0	25	3,645	0.16	0.24	0.31	15.9	10.7	8.4	Alex NG
BAIC Motor	1958 HK	BUY	HK$6.72	HK$12.81	91	6,509	0.70	0.81	1.07	7.6	6.6	5.1	Alex NG
Great Wall Motor	2333 HK	NEUTRAL	HK$24.95	HK$28.5	14	3,325	2.64	3.10	3.40	7.5	6.4	5.9	Alex NG
Fuyao Glass	3606 HK	BUY	HK$16.86	HK$22.7	35	5,456	1.11	1.10	1.22	12.1	15.1	16.0	Alex NG
China Harmony Auto	3836 HK	NEUTRAL	HK$5.26	HK$6.7	27	1,069	0.50	0.42	0.45	8.3	10.0	9.4	Alex NG
Zhongsheng Group	881 HK	NEUTRAL	HK$4.37	HK$4.75	9	1,210	0.35	0.39	0.48	9.9	10.0	11.3	Alex NG
China Molybdenum	3993 HK	NEUTRAL	HK$5.17	HK$3.1	-40	874	0.20	0.21	0.22	20.5	19.7	19.0	Xiang LI
RUSAL	486 HK	NEUTRAL	HK$3.65	HK$3.1	-15	7,094	0.04	0.05	0.07	11.8	9.4	6.7	Xiang LI
China Telecom	728 HK	BUY	HK$4.4	HK$5.26	20	7,877	0.22	0.24	0.26	15.9	14.7	13.7	Alex NG
China Unicom	762 HK	NEUTRAL	HK$11.12	HK$11.57	4	34,351	0.51	0.60	0.60	17.3	14.8	15.0	Alex NG
China Mobile	941 HK	BUY	HK$102.8	HK$105.0	2	270,257	5.34	5.89	6.35	42.5	33.4	26.7	Alex NG
Wisdom	1661 HK	BUY	HK$4.18	HK$7.0	67	868	0.17	0.18	0.22	48.8	557.6	73.4	Jeff HAO
Car Inc	699 HK	BUY	HK$16.9	HK$24.11	43	5,140	0.22	0.51	0.86	60.9	26.5	15.9	Jeff HAO
Tencent	700 HK	NEUTRAL	HK$140.8	HK$152.0	8	33,868	2.63	3.37	4.26	42.5	33.4	26.7	Jeff HAO
NetDragon	777 HK	BUY	HK$20.9	HK$41.3	98	1,335	0.34	0.03	0.23	48.8	557.6	73.4	Jeff HAO
Linekong Interactive	8267 HK	NEUTRAL	HK$8.07	HK$8.1	0	347	0.49	0.50	0.61	13.1	12.9	10.7	Jeff HAO
Cheetah Mobile	CMCM US	BUY	US$23.02	US$43.6	89	3,999	1.80	-0.06	9.28	110.7	N.A.	21.5	Jeff HAO
58.com	WUBA US	BUY	US$53.85	US$93.0	73	2,649	0.26	-1.02	1.31	207.1	N.A.	41.1	Jeff HAO
Cowell	1415 HK	BUY	HK$4.92	HK$11.08	125	528	0.07	0.09	0.12	9.1	7.1	5.3	Alex NG
AAC Technologies	2018 HK	NEUTRAL	HK$42.95	HK$42.67	-1	6,804	1.89	2.28	2.68	18.0	15.1	12.9	Alex NG
Sunny Optical	2382 HK	BUY	HK$15.0	HK$16.21	8	2,123	0.53	0.77	0.95	22.4	15.6	12.8	Alex NG
TCL Comm	2618 HK	BUY	HK$5.74	HK$10.42	82	906	0.89	1.16	1.31	6.5	5.0	4.4	Alex NG
PAX Global	327 HK	BUY	HK$9.23	HK$13.4	45	1,311	0.36	0.51	0.62	25.6	18.1	14.9	Alex NG
Truly	732 HK	NEUTRAL	HK$2.31	HK$2.76	19	866	0.38	0.41	0.45	6.1	5.6	5.1	Alex NG
Lenovo Group	992 HK	BUY	HK$8.63	HK$14.23	65	12,367	0.08	0.10	0.12	13.9	11.1	9.3	Alex NG

总结

整体来看，文档主要关注了港股市场中多个行业的公司表现与投资建议，重点分析了中国中资企业（如China Merchants Land、I.T Limited、Orient Overseas）的财务数据及未来增长潜力。同时，提到了轻工行业SOE改革的预期及对相关企业的潜在影响。文档还涵盖了市场数据和公司事件，为投资者提供了多维度的市场分析与决策参考。

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