20180416-申万宏源-一周电子数据解读_2Q18手机出货调研_反弹还是反转_幅度有多大__10页_677kb

2018年4月16日电子行业分析总结

核心内容

• 手机出货调研：2018年第二季度（2Q18）全球安卓智能手机出货量预计环比下降，但同比可能转正，主要受新机出货和库存消化影响。
• 换机周期变化：全球智能手机换机周期趋于稳定，中国区换机周期与全球水平一致，结构性需求红利消失，出货趋势趋于平稳。
• 海外市场：OPPO和VIVO在欧美市场扩张仍处于合规阶段，难以实现大幅增长，但可关注世界杯期间的VIVO出货表现。东南亚市场出货占比稳定，竞争加剧。
• 半导体行业：全球半导体销售额在2月同比增长21.0%，但环比下降2.2%，景气波动性加大。预计2Q18将是全球半导体景气的高点，但未来可能进入衰退周期。
• A股半导体板块：当前估值较高，业绩提速期将集中在2019年后，建议关注公司治理、战略和盈利能力有明显变化的个股。

主要观点

• OPPO与VIVO出货情况：预计2Q18出货量环比和同比均下滑，主要由于线上销售比例增加和结构上需求相对春节较弱。
• 华为与小米增长：海外布局领先的华为和小米预计在2018年分别增长约10%和25%，推动全球智能手机出货增速维持在3~4%。
• 半导体景气趋势：全球半导体景气波动性加大，存储器价格跌势放缓，但挖矿需求仍是不确定因素。
• 投资建议：在当前较低的风险偏好下，建议关注有竞争力且估值偏低的标的，如水晶光电、蓝思科技、欧菲科技。
• A股半导体板块：建议精选个股，关注北方华创、兆易创新、韦尔股份、长电科技等，而非整体板块。

关键信息

2Q18手机出货预测

• OPPO：1Q18同比下滑10~15%，2Q18环比和同比均下滑。
• VIVO：1Q18同比下滑10~15%，2Q18环比和同比均下滑。
• 华为：预计2018年增长约10%。
• 小米：预计2018年增长约25%。
• iPhone：增长稳定，预计2018年增长约8%。

全球智能手机换机周期

• 2016年：全球换机周期为2.5年，中国区为1.8年。
• 2017年：全球换机周期上升至2.7年，中国区上升至2.7年。
• 亚太区：换机周期上升最为明显。

台湾电子供应链3月表现

• 半导体：受2Q18补库需求影响，景气逐步回升。
• LED与面板：景气持续向下，供给跟进导致价格竞争加剧。
• 被动元件：景气维持稳定，供给短缺仍在发酵。
• 硅晶圆与Foundry：受益于补库需求，营运好转。

A股半导体估值情况

• 2018年估值：整体估值较高，业绩提速期将集中在2019年后。
• 推荐标的：水晶光电、蓝思科技、欧菲科技、北方华创、兆易创新、韦尔股份、长电科技。

电子行业行情回顾

• A股电子：本周上涨0.21%，跑输主要指数。
• 美股电子：费城半导体指数上涨5.07%，英伟达、博通等个股表现强劲。
• 台股电子：上涨0.67%，佳邦科技、中美晶等个股表现突出。
• 个股表现：丹邦科技、聚飞光电、合力泰领涨；劲胜智能、ST保千里、天华超净领跌。

行业估值表

• 2017~2019年预测PE/PB：提供各公司未来三年的估值预测，用于投资决策参考。

结论

2018年第二季度全球智能手机出货量预计环比下降，但同比可能转正。OPPO和VIVO受线上销售比例增加影响，出货量下滑；华为和小米由于海外布局，增长预期较高。全球半导体景气波动性加大，预计2Q18为景气高点，但未来可能进入衰退周期。A股半导体板块估值较高，建议关注有竞争力且估值偏低的个股，如水晶光电、蓝思科技、欧菲科技等。同时，建议在2019年之前关注公司治理、战略和盈利能力有明显变化的标的。