20211020-国信证券-海外市场双周报_美国通胀出现危险的全局性特征_14页_1mb

报告摘要

宏观经济与美国通胀分析总结

核心内容

本报告分析了2021年10月美国宏观经济数据，重点关注美国CPI与核心CPI的走势，以及其背后反映的通胀特征和未来趋势。同时，报告也涵盖了海外市场的相关数据和资产表现，包括美股、美债、伦敦金、美元指数、布伦特原油和伦敦铜等。此外，报告还涉及了疫情与疫苗接种进度的跟踪，以及国信证券对相关资产的投资评级。

主要观点

美国通胀的全局性特征

CPI与核心CPI持续走高：9月美国CPI同比维持在5%以上，核心CPI保持在4%以上，显示通胀压力依然存在。
涨价项目扩散：从年初仅能源类价格上涨，逐步扩散至食品、酒精、住房租金等高权重项目，表明通胀已不再局限于局部。
房价上涨对消费形成挤压：住房租金环比上涨0.5%，为2001年以来最高；房价持续上涨，对居民消费形成压力。
能源价格未见顶：尽管9月能源分项环比下降，但10月以来全球能源价格突破年内高点，原油价格已升至2014年以来的高位，预计将持续推高CPI。
食品价格受运输成本影响：食品项环比显著上升，运输成本向食品价格传递，PPI-CPI传导顺畅，成本压力持续向消费端转移。
服务类价格高位运行：服务类价格占CPI权重26%，9月同比维持在3.2%的历史高位，但环比上涨动力减弱，薪资-成本螺旋型通胀暂时未见端倪。
CPI环比波动：3-6月为美国物价上升最快时期，CPI环比从0.9%回落至0.2%，但9月再次上升至0.3%，显示通胀压力尚未完全缓解。
未来CPI走势预测：在基数效应下，预计10-12月美国CPI同比将突破前高，达到5.7%-6.1%。若通胀不再扩散，明年一季度可能回落至4%-5%，二季度或降至4%以下。

美国通胀的关键影响因素

能源价格与全球运力紧张：能源价格持续上涨，运力紧缺导致成本向食品价格传递，通胀压力持续。
基建计划的影响：拜登3.5万亿清洁能源、教育和家庭法案的推进将对通胀产生显著影响，若落地，可能再次推升物价。
疫情与疫苗接种：全球疫情有所缓和，疫苗接种进度加快，特别是日本每百人接种量超过欧美部分国家，但多国计划推出加强针，可能对疫情控制产生一定影响。

关键信息

宏观经济数据概览

指标	数值
固定资产投资累计同比	7.30%
社零总额当月同比	4.40%
出口当月同比	-20.70%
M2	8.30%

美国CPI分项表现

住所：权重33%，9月环比+0.4%，租金环比+0.5%。
能源：权重7%，9月环比下降，但10月以来价格突破年内高点。
食品：权重14%，9月环比显著上升至0.9%，同比持续走高。
烟草与酒精：同比分别+2.8%和+6.7%。
服装：同比下降，权重合计约5%。
运输：环比增幅放缓，但预计后期将企稳回升。
服务：权重26%，9月同比3.2%，环比+0.1%。

资产走势

美股：10月中上旬小幅上涨，道琼斯指数涨4.18%，标普500涨4.15%，纳斯达克涨3.97%。
美债：收益率上行，10年期国债利率升至1.59%，2年期国债利率升至0.44%，收益率曲线平坦化。
伦敦金：小幅上涨，截至10月18日报1764.53美元/盎司，涨幅0.46%。
美元指数：小幅回落，截至10月18日报93.9591，跌幅0.32%。
布伦特原油：10月18日报84.33美元/桶，较两周前上涨7.40%。
伦敦铜：同期报10500美元/吨，较9月末上涨16.14%。

投资评级

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上