20230108-招商期货-基本金属周报_短期延续震荡_等待交易机会_101页_3mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容

本周（2023年01月02日-01月06日），基本金属市场整体呈现震荡整理态势，板块内品种分化明显，缺乏核心共振逻辑。国内市场偏弱，而海外市场则因美元指数震荡、美债收益率下行等因素，表现出一定的支撑。黄金在当前环境下表现强势，而基本金属中，铜的金融属性较强，表现相对偏强。整体来看，短期市场进入“垃圾时间”，交易机会有限，需关注节后强预期的兑现情况。

主要观点

• 国内弱现实与强预期并存：市场已计入较强政策预期，但现实需求偏弱，导致交易价值不大。
• 海外美元指数震荡：美元指数维持在104一线，加息预期仍存在，但降息交易尚未明显展开。
• 黄金表现强势：在通胀预期不降、衰退担忧存在但不强烈的情况下，黄金创出新高，相对基本金属表现更强。
• 铜表现相对偏强：国内铜进口窗口关闭，现货升水回落，但估值仍偏高，建议逢低买入。
• 铝估值偏低，逢低买入机会：国内铝冶炼亏损，进口盈亏收窄，建议逢低买入，关注货币信贷和CPI数据。
• 锌供强需弱，逢高做空或保值：原料宽裕，供给增加，需求进入淡季，建议逢高做空或进行保值操作。
• 铅需求季节性回落：消费走弱，建议关注逢高做空或保值机会。
• 锡需求走弱，建议轻仓试空：锡焊料开工率大幅回落，需求疲软，同时库存增加，建议轻仓试空。
• 镍供给增加，需求走弱：青山电积镍产出，供给增加，新能源车和消费电子需求回落，建议轻仓试空。

关键信息

铜

• 供应：铜矿到精铜产量持续释放，进口回升，但国内废铜进口量偏低。
• 需求：精铜杆、铜管开工率走弱，但光伏和新能源车需求持续增长。
• 库存：全球显性库存低位累库，国内库存低位运行。
• 估值：TC持续下行，现货升水回落，进口窗口关闭。
• 持仓：LME基金净多减少，COMEX净多减少，国内期货持仓量与成交量持平。

铝

• 供应：国内电解铝在产产能继续低位，贵州减产扩大。
• 需求：开工率继续走弱，消费进入淡季。
• 库存：全球库存低位，国内社库低位，LME库存注销占比下降。
• 估值：国内冶炼亏损，进口盈亏高位震荡。
• 持仓：国内持仓量下滑，海外投资基金净多增加。

锌

• 供应：11月锌精矿进口环比提升，累计同比增幅明显。
• 需求：镀锌厂开工率走弱，消费淡季已成事实。
• 库存：全球库存去库，国内库存累库。
• 估值：TC维持不变，进口利润高位震荡。
• 持仓：国内期货持仓与成交量持平，海外投资基金净多下降。

铅

• 供应：11月铅精矿进口大幅上升，国内精炼铅产量小幅下滑。
• 需求：汽车销量同比提升，但产量环比下降。
• 库存：LME注册库存反弹，注销仓单增加。
• 估值：进口TC回落，精矿进口亏损高位震荡。
• 持仓：国内持仓量下降，海外投资基金净多增加。

锡

• 供应：缅甸矿进口反弹，国内再生锡产量回升。
• 需求：锡焊料开工率大幅回落，终端需求走弱。
• 库存：全球库存反弹，国内冶炼厂库存累积。
• 估值：加工费走平，进口利润回落。
• 持仓：海外投机持仓小幅回落。

镍

• 供应：1月镍铁、电解镍产量预期回升，开工率高于季节性。
• 需求：新能源车销量高景气，但PC、手机产量超季节性回落。
• 库存：交易所和保税区库存环比持平。
• 估值：纯镍现货强势，相对硫酸镍、镍铁溢价走升。
• 持仓：成交持仓继续回落，LME持仓/库存比下降。

下周关注重点

• 中国货币信贷数据：反映国内经济复苏情况。
• 美国12月CPI数据：影响美联储政策预期。
• 2月中国金融经济数据：关注国内需求恢复情况。
• 美欧消费数据：影响基本金属需求预期。

风险提示

• 铜：美国内需求恢复不及预期，美联储态度波动。
• 铝：基本面反季节走强。
• 锌：矿山冶炼产量无法兑现。
• 铅：美欧经济数据增长好于预期。
• 锡：终端需求超预期。
• 镍：印尼出口、关税政策超预期。