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证券研究报告|策略研究：地缘冲突爆发如何影响A股？

一、策略专题：地缘冲突对A股的影响

1. 市场短期扰动
   地缘冲突通常引发A股单日调整，但修复期多在3个交易日内，属于短期“脉冲”，无需过度担忧。

   • 2022年俄乌冲突扰动幅度最大，本次伊以冲突次之。
   • 指数修复后，市场表现与冲突关联较小。

2. 行业表现

   • 防御性行业：银行、电力、黄金等避险方向具备韧性。
   • 主题热点：国防军工短期领涨，石油石化行情持续性较弱，新能源（光伏、电池）或受能源供给预期催化。
   • 具体案例：国防军工在多次冲突后连续两日领涨；贵金属因避险属性表现稳健。

3. 风险提示
   尽管油价上扬，石油石化行业可能短期冲高后出现兑现，商品价格波动与行业表现不完全同步。

二、策略观点

1. 短期应对

   • 控制仓位：6月属于政策与业绩“空窗期”，高频数据未显示经济超预期，指数突破阻力位概率较低。
   • 均衡配置：结合2025一季报数据，聚焦高景气行业；防御性配置中，红利资产（银行、水电）仍可作为底仓。

2. 风险偏好管理

   • 关注题材交易：每年6月题材热度较高，可适度提升风险偏好，重点关注军工（地面/航空/航海装备）、AI算力产业链、固态电池、新消费（创新药/IP）等方向。
   • 防御主线：航运港口、白色家电、红利股具备股息收益机会。

三、本周市场回顾与展望

1. A股表现

   • 风格分化：上游资源和金融稳定优于大盘；微盘股（如科创50、北证50）表现疲软。
   • 情绪修复：风险偏好小幅上升，但资金增量有限，北向资金净流入下滑。

2. 全球视角

   • 伊以冲突推高油价与黄金，美股受扰动；韩国、台湾证交所领涨全球市场。
   • 大类资产：商品（原油、黄金）上涨明显；利率债收益率普遍回落，中美利差边际收窄。

3. 舆情与政策

   • 中美经贸磋商首次会议落地，提振预期，但地缘冲突引发风险偏好下修。
   • 经济数据显示国内复苏压力较大，社融、出口数据低于预期。

四、风险提示

• 地缘政治恶化抑制全球经济复苏。
• 经济衰退风险引发市场情绪波动。
• 政策超预期调整可能影响市场节奏。