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华金期货螺纹周报 (2024/4/25)

核心观点
本周螺纹钢产量小幅回升，但整体维持在较低水平，需求端表现疲软，市场进入平台期。总库存趋势中性偏强，库存去化速度平缓。成本盈利能力有改善迹象，基差方面维持窄幅震荡。国内经济数据信号偏弱，重要经济事件有待观察。

一、供应端

1. 产量：本周螺纹产量上升418万吨，总产量达2.22亿吨，其中高炉产量显著增加。中钢协数据显示粗钢产量处于季中高位，整体供应或有增量预期。
2. 利润：钢厂利润呈修复趋势，螺纹钢环比回升，显示供给端积极性有提升空间，但受制于政策压力与成本回落，短期难有突进。

二、需求端

1. 表观需求：本周表观需求小幅上升，但成交率下降明显。螺纹日均成交保持在15万吨以下，显示市场需求仍不及往年同期，货款支付意愿依旧不高。
2. 产能利用率：混凝土产能利用率仍持低位，整体需求面支持有限。社库本周继续呈现去化，显示终端的采购存在一定活跃度，但流动性压力仍大。

期货与现货价格

• 基差与价差：主力合约维持基差中小正的状态，而期现价差处于窄幅区间震荡，现货市场情绪分化，但整体趋稳。
• 宏观背景：PMI、非农、海外事件等要素影响价格波动，权重提升，走势可能受宏观经济或政策调整主导。

成本与盈利定位

• 原料成本：高炉成本估算在3620元/吨左右，钢厂利润微增，但独立电弧炉钢厂仍面临亏损，大幅瓣的价格瓶颈难以突破。

库存、供需格局

• 总库存仍旧位于较高水平，与往年同期差距不大。钢厂和社库双双回降，去库节奏虽未走强，但维持了较快运转。

原料与比价表现

• 螺矿比价：维持宽松，市场对铁矿石与螺纹差值走向保持关注。
• 其他品种间价差稳定，尚未出现明显变化，市场结构较为平稳。

政策与经济数据

• 近期制造业和基建投资数据显现回暖，房地产投资降幅收窄，但仍远低于往年水平。炒作政策预期还需谨慎，避免预测偏颇。

小结
未来关注需求恢复时间点与资金面改善力度，产量口政策调控力度增长情况下，需高度关注供需动态变化，积极追踪宏观预期转折信号。空头观点仍占上风，但钢厂利润修复提供潜能，结构性机会增多，但仓位管理需精细。