20160809-信达证券-策略月报_市场弱平衡_关注政策方向_35页_1mb

策略月报总结

核心内容

当前市场处于弱平衡阶段，经济下行压力依然较大，市场对经济的预期偏弱，短期内经济数据难有超预期表现。市场方向选择更多关注政策动向，包括供给侧改革、国企改革、监管措施及财政政策等。

主要观点

• 经济方面：固定资产投资增速回落，房地产投资触底回升，基建投资持续上行，成为支撑投资增速的关键因素。制造业投资增速持续下行，反映企业投资意愿不足。工业企业营收增速回升，但净利润增幅回落，表明盈利压力仍存。
• 政策预期：供给侧改革为结构调整带来契机，政策释放力度有望增强，对产能过剩行业形成催化效应。
• 汇率方面：人民币汇率形成机制逐步成熟，二季度贬值未对资本市场流动性造成明显冲击，但贬值压力仍存，市场存在贬值预期。
• 利率方面：利率市场保持稳定，SHIBOR利率水平平稳，国债收益率低位运行。流动性较为充裕，短期信用风险事件对市场冲击较大，但长期流动性仍偏宽松。
• 估值方面：市场估值分化明显，蓝筹股估值处于历史低位，小盘股估值仍偏高。A股市场呈现去估值泡沫迹象，高估值个股整体下跌，低估值个股普遍上涨。
• 配置建议：建议配置家用电器、公用事业、纺织服装、医药生物等消费类行业，同时关注供给侧改革带来的上中游行业阶段性盈利机会，如钢铁、采掘和化工。

关键信息

• 经济数据：2016年固定资产投资增速回落，房地产投资阶段性高点后回落，基建投资成为支撑因素。工业企业营收增速回升，但利润增幅回落。
• 财政政策：财政赤字增速加快，政府加杠杆行为持续，未来财政政策有望继续发力。
• 货币政策：流动性较为充裕，短期内央行主要依赖公开市场操作，降准降息操作概率较低。
• 市场情绪：投资者情绪逐步修复，股指期货基差贴水水平收窄，但市场波动仍影响投资者情绪。
• 行业表现：消费类行业（如家电、医药生物）盈利能力较强，估值处于合理水平。公用事业受政策保护，盈利较好。上中游行业（如钢铁、采掘、化工）因供给侧改革和大宗商品价格波动，具备阶段性盈利机会。
• 风险提示：政策变化、经济数据恶化、信用风险持续冲击市场流动性、盈利预期改变等风险需重点关注。

市场配置建议

• 推荐行业：家用电器、公用事业、纺织服装、医药生物、钢铁、采掘、化工。
• 投资逻辑：在经济结构转型背景下，消费类行业需求有望保持，盈利能力较强。供给侧改革带来的供给收缩，为上中游行业带来阶段性盈利机会。

风险提示

• 政策措施变化
• 经济数据出现恶化
• 信用风险持续冲击市场流动性
• 市场盈利预期出现改变

附：研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的宏观经济和金融市场研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，研究方向包括股票市场、流动性策略、资产配置及债券市场。
• 王晶晶：研究助理，支持宏观策略、固定收益及国际市场研究。
• 李博喻：研究助理，支持宏观策略、固定收益及国际市场研究。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
• 华东：文襄琳、王莉本
• 华南：刘晟、易耀华
• 国际：唐蕾

免责声明

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• 报告观点仅为分析师研究结果，不构成投资建议。
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评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准 20% 以上
  • 增持：股价相对强于基准 5% ~ 20%
  • 持有：股价相对基准波动在 ±5% 之间
  • 卖出：股价相对弱于基准 5% 以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准基本持平
  • 看淡：行业指数弱于基准