20210323-天风证券-江苏神通-002438.SZ-子公司瑞帆节能斩获大单_碳中和政策下加速拓展EMC业务_3页_704kb

江苏神通（002438）总结

核心内容概述

江苏神通（股票代码：002438）是一家专注于阀门及节能业务的公司，其全资子公司瑞帆节能在碳中和政策背景下获得重要项目中标，标志着公司在节能环保领域的重要进展。该中标项目涉及钢铁行业的节能减排改造，预计为公司带来显著的收入增长。

主要观点

• 中标项目：瑞帆节能中标“邯郸钢铁集团有限责任公司河钢邯钢老区退城整合项目配套煤气加压储配站及煤气发电工程”，项目采用EMC（合同能源管理）模式，预计在项目投产后的99个月内共享52%的发电收入（扣除能耗费用后），初步估计年营收约为1.9亿元，总金额约为16亿元。

• 项目规模：项目包括建设2座12万m³干式橡胶皮膜密封型转炉煤气柜和配套煤气加压站、电除尘，以及1座30万m³干式POC型高炉煤气柜和喷雾降温装置。同时，建设2×330t/h超高温亚临界煤气锅炉、2×100MW中间一次再热凝汽式汽轮机及2×110MW发电机组。

• 工期安排：煤气加压储配站一期工期为12个月，二期工期在一期投产后不超过6个月；煤气发电工程工期为12个月。

• 政策支持：碳中和政策推动钢铁行业节能减排，利好相关节能技术，如高炉煤气湿法改干法、TRT余热利用和脱硫脱硝系统，预计成为未来重点改造方向。

• EMC业务拓展：瑞帆节能以EMC模式为主，通过节能效益分享获得收入，既减轻钢厂资金压力，又提升公司长期投资回报。该模式在碳中和背景下具有重要战略意义。

• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预计分别为2.3/2.94/3.9亿元，同比增长率分别为34.25%/27.29%/32.7%。维持买入评级。

• 财务指标：公司营业收入和净利润持续增长，市盈率（P/E）从62.42下降至16.54，市净率（P/B）从3.58下降至2.32，市销率（P/S）从5.93下降至2.63，EV/EBITDA从11.81下降至12.08，显示出估值逐渐趋于合理。

关键信息

营收与利润预测

财务比率

股价与估值

风险提示

• 合同条款以最终签署为准，存在无法履行或终止的风险。
• 冶金和核电行业周期性波动可能影响公司业绩。
• 核电投资及乏燃料处理项目建设可能不及预期。
• 通用阀门市场拓展情况可能不达预期。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但公司估值逐步下降，显示市场对其未来增长的看好。

作者信息

• 分析师：邹润芳
• SAC执业证书编号：S1110517010004
• 邮箱：zourunfang@tfzq.com

联系人信息

• 联系人：朱晔
• 邮箱：zhuye@tfzq.com

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1. 《江苏神通-首次覆盖报告：阀门领先企业，拓展多下游打开市场空间》2021-02-22

财务数据摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

股东权益与股本

估值与市场表现

• 当前价格：13.28元
• 一年内最高/最低：14.29/7.00元
• 每股收益（EPS）：0.21/0.35/0.48/0.61/0.80元
• 每股净资产：3.71/4.06/4.47/5.01/5.71元

投资评级声明

公司基本数据

结论

江苏神通凭借其子公司瑞帆节能在碳中和政策下的中标项目，有望显著提升公司业绩。EMC模式的应用和钢铁行业节能减排的政策支持，将推动公司在节能领域的发展。尽管存在一定的风险，但公司财务状况稳健，盈利预期良好，建议投资者关注其未来增长潜力。