2018人工智能行业投资策略：AI国芯破局，行业切入成长期_27页-2mb

报告摘要

AI国芯破局，行业切入成长期总结

核心内容

本报告围绕2018年人工智能行业投资策略展开，重点分析了AI行业的发展阶段、国产AI芯片的技术突破以及行业商业化进程。核心内容包括：

AI发展处于Know-How时代：基础算法已成熟，行业应用型算法和商业模式正在快速发展。
AI行业进入成长期：手机、安防商业化场景形成，教育、医疗行业正在孕育商业模式。
国产AI芯片突破：寒武纪作为代表，率先实现AI芯片的商用化，并在算力、能效方面表现优异。
行业投资机会：预计在AI行业成熟过程中，存在四类投资机会，包括芯片设计、AI应用落地、数据服务和云服务。

主要观点

1. AI发展处于Know-How时代

AI行业从基础算法成熟阶段进入应用算法和商业模式快速发展的Know-How时代。
行业正逐步形成商业化场景，预计2018年AI产业链将迎来爆发。

2. AI芯片需求与传统芯片不同

AI算法训练和推理对算力需求显著不同于传统通用计算，更依赖大规模并行计算。
CPU在AI计算中性能有限，GPU虽在训练端表现优异，但能耗高、执行端性能不足。
FPGA具备高能效和灵活性，但计算能力有限，ASIC则具备极致性能，但灵活性差。

3. 寒武纪芯片优势显著

寒武纪是当前全球领先的AI芯片设计公司之一，其芯片在性能和能效方面优于GPU和TPU。
寒武纪率先发布通用指令集，具备专利和版权优势，且已实现全面商用化。
寒武纪与中科曙光合作推出AI推理服务器，具备先发优势。

4. AI行业进入成长期，商业化场景形成

手机端：华为麒麟970和苹果A11 SOC芯片推动AI在手机端的商业化。
安防行业：视频分析系统快速推进，预计2018年AI在安防市场将爆发。
教育和医疗行业：具备数据和渠道优势，但产品推进较慢，市场潜力大。
金融和无人驾驶：处于技术尝试阶段，商业化进程较慢。

关键信息

1. AI芯片类型及优缺点

芯片类型	优点	缺点
CPU	逻辑核心复杂，适合串行计算	浮点运算能力有限，能耗高
GPU	浮点运算能力强，适合大规模并行计算	能耗高，执行端性能差
FPGA	能效高，灵活性强	计算能力有限，使用门槛高
ASIC	极致性能，适合特定算法	灵活性差，商业化受限

2. 寒武纪与谷歌TPU对比

指标	寒武纪	谷歌TPU
适用算法	kNN、k-Means、DNN、Linear Regression等	DNN（卷积、LSTM、MLP）
能效	高	高
灵活性	高	低
性能	优于TPU	优于寒武纪

3. 寒武纪产品应用

手机端：华为麒麟970搭载寒武纪1A，每分钟识别2005张照片，远超苹果A11处理器。
服务器端：与中科曙光合作推出AI推理服务器，性能达CPU服务器20倍，预计2018年推出120倍性能产品。
安防端：与海康威视、旷视科技等合作，应用于视频分析、人脸识别等场景。

4. AI行业商业化层次

层次	商业化行业	特征
一线	安防、工业	收入和利润快速兑现
二线	教育、医疗	技术确定性高、空间较大
三线	金融、无人驾驶	技术未完全验证，处于尝试期

5. 行业重点公司估值表（2017.11.20）

证券代码	证券简称	收盘价(元)	总市值(亿元)	PB	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2017E PE	2018E PE	2019E PE
603019.SH	中科曙光	52.62	338	11.65	0.35	0.46	0.83	114	63	34
002230.SZ	科大讯飞	70.26	976	13.82	0.35	0.39	0.53	180	133	98
300078.SZ	思创医惠	11.94	96	4.73	0.23	0.31	0.40	39	30	23
600055.SH	万东医疗	17.94	97	5.41	0.13	0.45	0.67	40	27	20
002841.SZ	浪潮信息	22.31	288	7.29	0.22	0.39	0.53	57	42	32
300474.SZ	景嘉微	61.29	166	19.06	0.39	0.49	0.67	125	91	67
002415.SZ	海康威视	41.55	3,835	15.79	0.80	1.02	1.29	41	32	26
300367.SZ	东方网力	15.48	133	3.85	0.39	0.52	0.69	30	22	18
603660.SH	苏州科达	36.18	90	7.97	0.70	1.13	1.63	32	22	16
300010.SZ	立思辰	11.17	98	1.81	0.32	0.43	0.57	26	20	16
300279.SZ	和晶科技	11.04	50	3.07	0.15	0.32	0.43	35	26	21
002841.SZ	视源股份	78.86	320	25.74	1.83	2.14	2.83	37	28	22

6. 投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现。

7. 法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
投资决策需基于个人情况，不应仅依赖投资评级。

结论

AI行业已从Know-How时代进入商业化成长期，手机和安防行业成为主要商业化场景，教育和医疗行业具备较大发展潜力。寒武纪作为国产AI芯片的代表，具备高性能和高能效，且已实现全面商用化，与中科曙光合作推出AI推理服务器，具有先发优势。未来AI行业将围绕算力、算法、数据三大要素展开，投资机会将集中在芯片设计、AI应用落地、数据服务和云服务等领域。

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