多因子系列报告之九：一致交易因子，挖掘集体行为背后的收益-20180103-光大证券-21页-1mb

报告摘要

一致交易因子总结：挖掘集体行为背后的收益

核心内容

本报告探讨了基于高频成交量数据构建的一致交易因子，特别是一致卖出交易因子，其在A股市场中的预测与选股能力。报告通过分析集体一致交易行为，提出了一种新的因子构造方法，利用5分钟K线数据识别实体K线，进而计算一致交易因子、一致买入因子与一致卖出因子，并通过多种方式验证其有效性。

主要观点

集体一致交易行为蕴含信息：
- 在信息透明或没有新信息进入的情况下，交易者的行为更倾向于独立，股价波动较大。
- 若某股票在一段时间内有大量集体一致交易行为，则可能意味着新信息进入市场，正在经历价格消化过程，未来股价可能产生大幅变化，为交易者创造机会。
一致交易因子的构造：
- 通过定义实体K线，区分集体一致交易与独立交易。
- 一致交易因子（TCV）由实体K线成交量占全天成交量的比例计算得出。
- 一致买入因子（PCV）与一致卖出因子（NCV）则分别基于上涨与下跌实体K线的成交量计算。
因子预测能力：
- 一致交易因子的预测能力随一致参数增大而提升。
- 在一致参数为0.95时，一致卖出因子表现最佳，IR值为0.91，IC均值为7.69%。
- 一致买入因子在2015年股灾后效果显著下降，而一致卖出因子表现稳定。
选股效果：
- 一致卖出因子的多空组合表现优异，年化收益达14.2%，夏普比率1.91，最大回撤11.9%。
- 在30日指数移动平均下，一致卖出因子组合年化收益22.0%，夏普比率1.09，最大回撤44.0%，相对中证500的年化超额收益为14.6%。
- 在剔除规模、波动、流动性和行业等因素后，一致卖出因子依然具备选股能力，IC均值为2.37%，IR绝对值为0.60。
调仓频率与收益：
- 调仓频率越快，组合收益越高，但需考虑交易成本。
- 在不计交易成本的情况下，月频调仓组合年化收益约为20%；双周调仓组合年化收益接近30%；日频调仓组合年化收益超过35%。
- 考虑交易成本后，月频调仓依然是较优选择。