多因子系列报告之十一：爬罗剔抉，一致预期因子分类与精选-20180415-光大证券-25页-2mb

爬罗剔抉：一致预期因子分类与精选总结

核心内容

本报告对五大类一致预期因子进行了系统分析，包括一致预期估值、一致预期成长、一致预期调整、一致预期目标收益率和关注度因子。这些因子基于分析师的盈利预测和市场预期，相较于公司公告数据，具有更高的时效性和可量化性，且能更准确地反映市场对股票未来走势的预期。

主要观点

• 分析师一致预期是alpha来源：分析师盈利预测数据能够弥补公司公告数据的滞后性问题，成为构造基本面因子的重要来源。朝阳永续数据库提供了较为全面的一致预期数据，适合用于因子测试和构建。
• 一致预期目标收益率因子表现优异：TargetReturn因子在全市场选股能力突出，平均IC为3.83%，IR达到0.70，单调性得分为2.97。其与一个月反转因子Momentum_1M具有较高相关性（IC相关性为-0.51）。中性化处理后，因子表现有所下降，但依然具有一定的选股能力。
• 一致预期估值因子优于公告因子：EPEG因子表现最佳，IC_IR绝对值高达0.73，显著优于财报公告因子PEG_TTM的0.44。中性化处理后，EPEG_Neu因子的IC上升至-2.71%，IR提高至-0.69，多空年化收益达到13.50%。
• 一致预期调整因子EEChange_3M具有较强超额alpha：该因子在多空组合年化收益方面表现突出，达到12.70%。中性化处理后，IC上升至3.89%，IR提高至1.01，多空年化收益高达15.10%，因子稳定性和单调性显著提升。
• 一致预期成长因子稳定性不足：EOPG因子虽然在多空年化收益上表现较好（9.90%），但整体选股能力较弱，历史平均IC值未达2%。其稳定性不足，易受前期净利润较低或为负的影响。
• 关注度因子效果一般：关注度因子（如RPP_25D、EINS_25D等）的因子收益显著性较低，整体表现平平，不具有显著的选股能力。

关键信息

一致预期目标收益率因子（TargetReturn）

• 表现：平均IC为3.83%，IR为0.70，多空年化收益为15.60%。
• 特点：与反转因子高度相关，包含一定的动量或反转因素。
• 中性化处理：中性化后的TargetReturn_Neu因子IC下降至1.80%，IR下降至0.43，但其多空收益表现仍优于原因子。

一致预期估值因子（EPEG、EEP等）

• EPEG表现最佳：平均IC为-3.36%，IR为-0.73，多空年化收益为10.10%。
• 中性化后表现：EPEG_Neu因子IC上升至-2.71%，IR提高至-0.69，多空年化收益达到13.50%。
• 其他估值因子：EBP、EEPS、EEP均表现优于公告因子，但EPEG具有最强的选股能力。

一致预期调整因子（EEChange_3M）

• 表现：平均IC为2.56%，IR为0.58，多空年化收益为12.70%。
• 中性化后表现：EEChange_3M_Neu因子IC上升至3.89%，IR提高至1.01，多空年化收益高达15.10%。
• 特点：与常见基本面因子逻辑相关性较低，具有较强的超额alpha能力。

一致预期成长因子（EOPG、ENPG）

• EOPG表现较好：平均IC为1.88%，IR为0.26，多空年化收益为9.90%。
• 稳定性不足：因子表现不稳定，历史IC值未达2%，易受极端值影响。

关注度因子（RPP_25D、EINS_25D等）

• 整体表现一般：因子收益显著性较低，IC均值在1.72%至2.28%之间，IR为0.15至0.22。
• 多空收益：多空年化收益在4.90%至5.35%之间，未能展现出显著的选股能力。

因子测试与选择建议

• TargetReturn：具有较强的选股能力，适合用于全市场因子选股。
• EPEG：优于公告因子，中性化后仍能保持稳定超额alpha。
• EEChange_3M：表现突出，具有较强的超额alpha能力，值得关注。
• EOPG：表现较好但稳定性不足，需结合其他因子进行筛选。
• 关注度因子：效果一般，建议不作为主要因子使用。

风险提示

• 本报告结果基于模型和历史数据，存在模型失效和数据不被重复验证的风险。
• 估值方法和模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。

附录说明

• 朝阳永续数据库将一致预期净利润数据分为五类，其中0类为真实财务数据，1-4类为估算数据。
• 对于不同数据处理方式（严格、中等、宽松），本文采用宽松方式（类别1-4）构建因子，以保证因子的广泛性和有效性。
• 各因子的测试均基于截面回归中性化处理，以消除市场风格的影响，提高因子的选股能力。