20220315-光大证券-2022年1-2月经济数据点评_经济数据大超预期_成色几何__8页_840kb

2022年1-2月经济数据总结

核心内容

2022年1-2月中国宏观经济数据整体表现超预期，尤其在固定资产投资、社会消费品零售总额（社零）和工业生产增速方面。尽管部分行业如制造业投资受到疫情和春节因素的影响，但整体经济仍展现出一定的韧性。

主要观点

• 经济数据超预期：1-2月固定资产投资、社零和工业生产同比增速均高于市场预期，显示出经济在经历低基数后有所反弹。
• 政策支持明显：稳增长政策持续发力，尤其是在基建领域，政策前置和专项债资金释放为基建投资提供了重要支撑。
• 疫情对消费影响有限：尽管春节期间疫情多点散发，但社零数据并未受到明显冲击，消费韧性较强。
• 房地产市场承压：房地产销售、新开工、竣工和到位资金等指标继续回落，但投资增速有所反弹，政策调整持续进行。

关键信息

固定资产投资（固投）

• 累计增速：12.2%，远高于市场预期5.3%。
• 环比表现：-29%，略高于历史同期均值-30%。
• 主要拉动因素：房地产投资和基建投资增速显著提升。
• 基建投资：1-2月广义基建同比增速达8.6%，预计上半年增速或达10%。
• 专项债资金：今年专项债可用资金达4.85万亿元，为基建投资提供支撑。

制造业投资

• 累计增速：20.9%，主要受低基数影响。
• 环比表现：-46.5%，低于历史同期-35%。
• 行业分化：电气机械、纺织和金属制品表现较好，而高技术产业链如通用设备、运输设备和汽车表现较弱。
• 影响因素：2月疫情和春节返乡比例较高对制造业复苏形成拖累。

社会消费品零售总额（社零）

• 累计增速：6.7%，高于市场预期4.6%。
• 环比表现：81%，与历史同期持平。
• 消费韧性：可选消费品表现突出，金银珠宝、通讯器材和饮料的环比增速高于历史同期20个百分点以上。
• 价格因素：消费名义增速和实际增速均有贡献。

房地产市场

• 销售回落：1-2月房地产销售额同比增速为-19.3%，由正转负。
• 投资反弹：房地产投资同比增速反弹至3.7%，与销售、新开工等指标趋势相反。
• 政策调整：各地持续推进“因城施策”，满足合理住房需求，增强调控政策的精准性。

风险提示

• 全球疫情反复：可能对经济复苏造成持续影响。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108，gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159，zhaogege@ebscn.com

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图表目录

• 图1：1-2月，基建增速开启反弹
• 图2：建筑业PMI维持在扩张区间，业务预期PMI上扬
• 图3：制造业环比低于历史同期表现
• 图4：1、2月制造业PMI位于荣枯线之上
• 图5：从环比来看，仅有电气机械、纺织和金属制品的环比高于历史同期
• 图6：销售增速继续下滑
• 图7：开发商到位资金增速再次恶化
• 图8：2月以来，全国出现疫情多点散发
• 图9：1-2月可选表现较好，石油和居住类产品主要受到基数扰动
• 图10：金银珠宝、通讯器材、饮料消费环比增速大幅高于历史同期