20210708-天风证券-欧派家居-603833.SH-投资50亿元建设华中智造基地_预计达产后年收入36亿_3页_733kb

欧派家居（603833）总结

核心内容概述

欧派家居（603833）宣布投资50亿元建设华中智造基地，包括华中区域家居生产基地及研发中心，资金来源为公司自筹。项目分两期建设，每期24个月，预计达产后年销售收入将达到36亿元。该基地的建设将有助于公司扩大产能，满足订单增长需求，优化物流成本，提高产品交付效率和客户满意度，进一步巩固其在全国范围内的生产能力与市场竞争力。

公司目前拥有无锡、清远、成都、天津四大生产基地，形成覆盖华东、华南、华西、华北的全国性生产能力，定制家具产品生产总规模居于行业第一。近年来，公司持续推进多品类拓展，构建了涵盖高端定制家居、中高端家居、年轻时尚家居的品牌矩阵，其中衣柜业务增速显著，已超过橱柜业务成为主要收入来源。

主要观点

• 产能扩张与战略布局：华中智造基地的建设是公司完成全国性生产基地布局的重要一步，将增强公司在华中地区的市场渗透力。
• 产品多元化：公司已从橱柜业务扩展至衣柜、木门、卫浴等多个品类，形成完整的大家居产品体系。
• 品牌矩阵完善：公司推出铂尼思、欧铂尼木门、门窗、欧铂丽等品牌，覆盖不同消费层级，增强市场竞争力。
• 股权激励计划：公司发布新一轮股权激励计划，向激励对象授予700万份股票期权，以提升员工积极性和公司发展信心。
• 财务表现良好：公司盈利能力稳步提升，2021年预计实现归母净利润24.6亿元，同比增长19.31%；2022年预计实现归母净利润29.3亿元，同比增长19.06%。
• 估值与评级：公司当前市盈率（P/E）为32.91倍，市净率（P/B）为5.95倍，EV/EBITDA为23.35倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目投资

• 项目名称：欧派集团华中智造基地
• 投资金额：50亿元
• 资金来源：公司自筹
• 固定资产投资：38亿元
• 流动资金投资：12亿元
• 建设周期：分两期，每期24个月
• 预计年收入：达产后约36亿元

业务拓展

• 生产基地布局：无锡、清远、成都、天津
• 主要业务：橱柜、衣柜、卫浴、定制木门
• 产品矩阵：
  • 高端定制家居：铂尼思
  • 中高端家居：欧派、欧铂尼木门及门窗
  • 年轻时尚家居：欧铂丽轻奢定制

股权激励计划

• 股票期权数量：700万份
• 占总股本比例：1.16%
• 行权价格：148.17元/股
• 激励对象：包括公司董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心员工
• 激励占比：
  • 副董事长谭钦兴：1.36%
  • 行政副总经理杨耀兴：0.37%
  • 剩余：78.27%

财务预测

• 营业收入（2019-2023E）：13,533.36 → 14,739.69 → 17,559.65 → 20,531.25 → 23,823.89（百万元）
• 净利润（2019-2023E）：1,839.45 → 2,062.63 → 2,460.92 → 2,930.07 → 3,364.86（百万元）
• 每股收益（2019-2023E）：3.03 → 3.40 → 4.06 → 4.83 → 5.55（元/股）
• 市盈率（P/E）：44.03 → 39.27 → 32.91 → 27.64 → 24.07
• 市净率（P/B）：8.47 → 6.79 → 5.95 → 5.16 → 4.49
• EV/EBITDA：15.96 → 21.25 → 23.35 → 19.41 → 15.86

财务比率

• 毛利率：35.84% → 35.01% → 34.24% → 34.82% → 34.72%
• 净利率：13.59% → 13.99% → 14.01% → 14.27% → 14.12%
• ROE：19.24% → 17.30% → 18.07% → 18.68% → 18.66%
• ROIC：37.07% → 26.49% → 38.80% → 50.28% → 54.41%

风险提示

• 项目建设进度：可能不及预期
• 行业竞争：加剧可能影响公司市场份额
• 原材料价格波动：可能影响成本与利润
• 地产交付：可能影响市场需求与订单交付

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：133.6元
• 目标价格：未提供

总结

欧派家居通过投资建设华中智造基地，进一步完善全国性生产基地布局，提升产能与交付能力，同时推动多品类与品牌矩阵的发展。公司盈利能力稳步增长，股权激励计划增强员工积极性，预计未来两年净利润将持续增长，维持“买入”评级。尽管面临项目建设进度、行业竞争、原材料价格波动等风险，但公司整体发展前景良好，具备较强市场竞争力与增长潜力。