银行行业深度报告：商业银行财富管理系列专题一，模式之辨、机遇之思-20230901-开源证券-17页_969kb

银行财富管理行业分析总结

核心内容

银行财富管理行业在2023年仍处于发展初期，其模式由供给端驱动，逐步向需求端转变。财富管理业务作为银行的重要组成部分，不仅贡献手续费收入，还能通过协同效应提升整体业绩。当前银行财富管理业务主要分为两种模式：以产品为中心和以客户为中心。随着资本市场波动和监管政策变化，以客户为中心的模式正在成为行业发展的主流方向。

主要观点

1. 财富管理的起源与发展

• 我国财富管理行业兴起于2008年“四万亿”政策后的对公表外融资需求。
• 银行通过表外理财业务承接对公融资需求，从而形成早期财富管理模式。
• 随着“资产荒”和息差缩窄，财富管理逐渐从供给端驱动转向需求端驱动。

2. 财富管理的两种模式

2.1 以产品为中心

• 以产品供给为主导，盈利来源于Flow-based流量佣金。
• 代销产品主要包括理财、基金、保险等，不直接受资产市值影响。
• 该模式下，银行作为产品销售的中间平台，客户可自由选择产品进行投资。

2.2 以客户为中心

• 聚焦客户需求，盈利来源于AUM-based存量服务费。
• 通过一体化金融服务，如大类资产配置、税收筹划、教育金、医疗健康等，增强客户黏性。
• 未来，银行需从代销模式转向买方投顾模式，提升服务能力和客户渗透率。

3. 公私融合趋势

• 企业财富与私人财富本质上是一体的，银行需打破公私界限，实现对公与零售业务的融合。
• 两种典型模式为：
  • B2C模式：以对公客户为中心，如兴业银行，通过“投商行一体化”实现表内外联动。
  • C2B模式：以零售客户为中心，如招商银行，通过零售客户积累实现对公财富管理。

4. 商业银行的一站式服务优势

• 银行具备一站式产品货架，覆盖基金、理财、保险等多种产品。
• 拥有最齐全的客户数据，可更精准地识别客户需求。
• 能够对接对公客户，形成资金端与资产端的闭环，提升财富管理能力。

5. 各类金融机构的侧重点

6. 投资建议

• 关注公私协同优势大的银行，如：
  • 中信银行、兴业银行：具备对公业务优势，可通过B2C模式拓展零售客户。
  • 招商银行、平安银行：零售客群经营有方，具备先发优势。
  • 江苏银行：位于民营企业家聚集区域，具备区域优势。

7. 风险提示

• 宏观经济增速下行：可能导致信用风险集中暴露，影响理财产品底层资产质量。
• 监管政策收紧：可能限制资管产品发行，影响银行财富管理业务。
• 资本市场改革不及预期：可能延缓理财产品向混合类、权益类转型，影响行业整体发展。

关键信息

• 我国财富管理市场空间广阔，预计2032年将达500万亿元。
• 2022年末上市银行AUM约107万亿元，仅覆盖居民金融资产的一半。
• 招商银行大财富管理手续费收入占中收比重超50%，2023H1贡献营收约14.48%。
• 兴业银行对公融资余额（FPA）逐年上升，表外投行、资管、财富业务贡献手续费收入超90%。
• 银行需向“以客户为中心”转型，发挥自身优势，如客户数据、一站式服务等。

图表与数据摘要

• 图1：我国资管市场规模接近135万亿元（2023年）。
• 图2：2008年后银行表外理财规模增长较快。
• 图3：Flow-based流量佣金模式的核心为产品。
• 图4：AUM-based存量服务模式的核心为客户。
• 图5：上市行代理业务收入分化较大，国股行和头部城商行领先。
• 图6：2023Q2末银行的基金保有量市占率下降。
• 图7：2022年招商银行代理保险收入占比上升。
• 图8：2021年末中国总财富占世界财富的18%。
• 图9：预计2032年中国个人可投总资产约500万亿元。
• 图10：上市银行AUM结构多以存款、理财为主。
• 图11：兴业银行对公融资余额逐年上升。
• 图12：投行、资管、财富等业务手续费贡献加大。
• 图13：各类机构资管产品门槛。
• 图14：银行托管基金总份额整体高于券商。
• 图15：保险资金运用余额稳健增长。
• 图16：险资的投资规模持续增长。
• 图17：2017年后券商定向资管计划规模降幅明显。
• 图18：2017年后券商专项资管计划规模持续大幅下滑。

表格摘要

• 表1：摩根士丹利收费模式逐步转向AUM-based模式。
• 表2：2023H1招商银行大财富管理手续费收入占中收比重超50%。
• 表3：各银行财富管理优势分化较大。
• 表4：中欧、华夏、嘉实财富子公司均进入基金代销规模百强名单。
• 表5：受益标的估值表。

结论

银行财富管理行业正处于转型关键期，从“以产品为中心”向“以客户为中心”转变，以客户为中心的模式更有利于挖掘客户需求，提升客户黏性，实现长期发展。未来银行需在公私协同、客户数据、一站式服务等方面发挥优势，同时与基金公司、保险公司等机构形成差异化合作，共同推动财富管理市场的发展。