20211030-国盛证券-东鹏控股-003012.SZ-Q3收入同比下滑_毛利率下行叠加减值计提盈利承压_3页_785kb

东鹏控股（003012.SZ）Q3业绩总结

核心内容

东鹏控股在2021年第三季度发布了其三季报，报告期实现营业收入57.38亿元，同比增长20.33%，但归母净利润3.91亿元，同比下滑25.23%。其中，第三季度营收21.13亿元，同比下滑2.22%，归母净利润353万元，同比大幅下降98.85%。整体来看，公司Q3业绩受到行业需求放缓和恒大事件信用减值的影响，盈利承压。

主要观点

• 收入表现：公司全年前三个季度收入呈现波动，Q1增长显著，Q2保持稳定，但Q3因市场竞争加剧和行业需求放缓出现下滑。
• 毛利率与净利率：Q3销售毛利率为27.90%，同比下滑10.78个百分点，主要受原材料价格上涨影响。销售净利率为0.34%，同比下滑13.85个百分点，因恒大商票逾期未能兑付，导致信用减值计提增加1.82亿元。
• 运营改善：公司持续优化产品结构，提升高毛利岩板产品在瓷砖产品中的占比至12.5%，同比上升8.5个百分点。同时，加快渠道布局，新增门店345家，升级原有门店342家，提升零售竞争力。
• 现金流情况：经营性现金流净额为3.28亿元，同比下滑58.24%。公司收现比为116.27%，同比提升2.1个百分点，但应付账款及票据余额增加，显示短期流动性压力。
• 财务状况：公司资产负债率维持在42.3%左右，财务费用率有所改善，主要得益于利息收入增加。公司通过回购股份展现对长期发展的信心，计划使用15,000万至30,000万元资金回购股份，约占总股本的0.64%至1.28%。

关键信息

财务指标

主要财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.38亿元、9.41亿元、11.14亿元，EPS分别为0.54元、0.79元、0.94元，对应PE分别为23倍、16倍、13倍。
• 业务展望：公司作为国内瓷砖卫浴领军企业，拥有强大的C端经销网络，受益于竣工修复、精装趋势放缓、存量住宅改造需求以及C端提质增效成果，零售端业务修复明显。同时，工程端拓展战略大客户，借助经销网络拓展中小微工程业务，渠道优势突出。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 下游需求波动

总结

东鹏控股在2021年第三季度业绩受到行业需求放缓和恒大事件信用减值的影响，收入增长放缓，盈利承压。尽管如此，公司通过产品结构优化、渠道扩张和运营质量提升，保持了其在市场中的竞争力。未来随着募投项目和新增基地产能的投产，公司预计将在收入和利润端迎来较快增长。公司亦通过股份回购展现了对长期发展的信心。投资建议维持“买入”评级，但需关注市场竞争、原材料价格波动及下游需求波动等潜在风险。