20180914-华创证券-吉祥航空-603885.SH-8月数据点评_单月客座率首次突破90_且创上市以来新高_公司价值处于低估水平_强调_强推_评级_6页_584kb

吉祥航空（603885）8月数据点评总结

核心内容概述

吉祥航空在2018年8月实现了单月客座率首次突破90%，创下上市以来新高，显示出公司运营能力的显著提升。公司同时参与东航混改，有望在市场份额、航线合作及价格策略方面实现协同效应，进一步增强竞争力。此外，公司估值处于历史低位，未充分反映其成长性，因此分析师强调“强推”评级。

主要观点

客座率表现

• 8月客座率：整体达到91.26%，同比提升2.07个百分点，其中国内航线客座率91.61%（同比提升2.82个百分点），国际航线客座率88.23%（同比下降3.08个百分点）。
• 1-8月累计数据：整体客座率86.72%，同比下降0.65个百分点，国内航线保持稳定，国际航线受泰国普吉岛事件影响有所下滑。
• 趋势分析：8月客座率创历史新高，反映公司持续走强，供需结构健康，国内航线表现尤为突出。

收益品质提升

• 收益表现：上半年客公里收益同比提升5.8%，座公里收益同比提升4.2%，Q2收益同比增幅进一步扩大至8.7%和8.3%。
• 预计8月收益：在高客座率的推动下，预计8月客收将延续Q2增长趋势，显示公司盈利能力增强。

国际航线调整

• 运力灵活：受泰国普吉岛事件影响，公司调整运力结构，减少国际航线运力，转而加强国内市场布局。
• 未来展望：预计9月因日本台风影响，国际航线供需两端仍将面临下滑压力，但公司具备灵活调整能力。

成本与汇率影响

• 汇率影响：公司美元债规模较小，人民币波动1%仅影响利润约125.6万元，几无实质影响。
• 油价影响：年度平均航油价格增长10%，影响利润约1.8亿元。燃油附加费恢复征收（10元/航段）将有效覆盖新增燃油成本的65.2%。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利分别为15.8亿元、20.2亿元、25.12亿元，对应PE分别为13.81倍、10.79倍、8.68倍，估值处于上市以来最低水平。
• 估值未反映成长性：当前PE和P/B均低于行业平均水平，显示公司价值被低估。

风险提示

• 油价大幅上涨：可能对盈利造成压力。
• 经济下滑：可能导致需求减少，影响公司业绩。

财务指标概览

营收与利润

• 营业收入：2017年为12,412百万，预计2018-2020年分别增长至14,754百万、17,719百万、20,952百万。
• 净利润：2017年为1,352百万，预计2018-2020年分别增长至1,611百万、2,063百万、2,562百万。
• 归母净利润增长率：2018年预计增长19.2%，2019年增长28.0%，2020年增长24.2%。

每股指标

• 每股收益：2017年为0.74元，预计2018-2020年分别增长至0.88元、1.13元、1.40元。
• 每股经营现金流：预计2018-2020年分别增长至1.43元、1.94元、2.48元。
• 每股净资产：2017年为4.81元，预计2018-2020年分别增长至5.69元、6.82元、8.22元。

估值比率

• P/E：2017年为16倍，预计2018-2020年分别降至13.81倍、10.79倍、8.68倍。
• P/B：2017年为3倍，预计2018-2020年分别降至2.1倍、1.8倍、1.5倍。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别降至11倍、8倍、6倍。

战略合作与市场地位

• 东航混改：吉祥航空参与东航混改，将占据上海市场51%的份额，增强市场影响力和话语权。
• 价格策略：吉祥航空价格策略通常为东航8折-9折，上半年客公里收益提升至东航的89%，战略合作后有望进一步稳定价格。

团队与联系方式

• 分析师：吴一凡、刘阳、肖祎、王凯
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
  • 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

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