20250317-华源证券-公用事业2025年第11周周报_政府工作报告首推深海科技_能耗强度计划下降3__16页_1mb

报告摘要

公用事业行业定期报告总结（2025年03月17日）

核心内容概述

2025年《政府工作报告》首次提出“深海科技”作为新兴产业之一，与低空经济并列，标志着该领域进入政策支持的新阶段。同时，报告提出2025年单位国内生产总值能耗强度计划下降3%左右，推动能耗强度从“双控”向“碳排放双控”转型。此外，垃圾焚烧发电企业正寻求海外市场增长，尤其是东南亚和中东地区。

主要观点

1. 深海科技与脐带缆

政策背景：政府首次将“深海科技”列为重要新兴产业，预计后续将出台更多相关产业政策。
技术需求：深海环境复杂，需水下机器人（ROV和AUV）进行作业。ROV通过脐带缆与水面通信，可实时操作和数据回传，技术壁垒高。
市场前景：全球ROV市场规模预计从2024年的10亿美元增长至2034年的17亿美元，其中东亚为主要市场。
国内企业：东方电缆、中天科技、亨通光电等具备脐带缆生产能力，建议关注其发展。

2. 能耗与碳排放双控

目标设定：2025年单位国内生产总值能耗强度目标下降3%，碳排放强度下降目标为18%。
完成情况：2021-2024年能耗强度累计下降11.1%，碳排放强度累计下降8%，距离“十四五”目标仍有差距。
行业动态：重点行业如钢铁、炼油、煤电等已实施节能减碳专项行动，成效显著。
投资建议：优先关注水电与风电企业，如长江电力、龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源；火电企业如华润电力、华电国际、华能国际、申能股份、皖能电力等也值得关注。

3. 垃圾焚烧发电企业出海

国内市场饱和：我国垃圾焚烧处理能力已超110万吨/日，提前完成2025年规划，进入存量运营阶段。
海外市场潜力：东南亚和中东国家垃圾处理方式粗放，政府重视垃圾处理，加大投入，垃圾焚烧发电市场潜力大。
出海方式：以设备出口和项目投资为主，如伟明环保、中科环保、三峰环境等企业已在海外布局。
海外优势：海外项目负荷率高、垃圾处理费高、特许经营期长，投资回报优于国内。
投资建议：建议关注光大环境、伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境、军信股份、中科环保等企业。

关键信息

政策与行业动态

深海科技：首次写入政府工作报告，未来政策支持将加强。
能耗双控转向：2023年7月提出由“能耗双控”转向“碳排放双控”，2024年7月三中全会明确全面转型机制。
垃圾焚烧：国内项目接近饱和，海外成为新增长点。

技术与市场分析

ROV与AUV区别：ROV需脐带缆，AUV无需，但通信受限，只能执行预设任务。
脐带缆特性：外径小、重量轻、抗干扰、水密性好、耐腐蚀，技术含量高，国内仅少数企业具备生产能力。
海外项目：如吉尔吉斯斯坦比什凯克项目、越南河内项目、印尼项目等，具有高回报和稳定现金流。

投资分析意见

电力：优先关注水电和风电企业，火电企业可关注其分红能力。
环保：建议关注出海企业，如光大环境、伟明环保、瀚蓝环境等。
燃气：关注华润燃气、新奥能源、广汇能源等，其盈利能力和估值表现较好。

风险提示

用电量增长不及预期
煤价波动超预期
重点工程进度不及预期

盈利预测与估值

电力重点公司

火电转型：华能国际、华电国际、大唐发电、中国电力、华润电力等企业盈利预测和估值表显示其未来几年盈利增长稳定，估值处于合理区间。
新能源：龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源等企业盈利预期良好，估值表现稳健。
水电：长江电力、华能水电、国投电力等企业盈利稳定，估值相对较高但具备长期增长潜力。

环保重点公司

固废：伟明环保、三峰环境、中科环保等企业盈利预期良好，估值处于合理水平。
环保设备：福龙马、赛恩斯、嘉澳环保等企业具备技术优势，未来增长空间较大。

燃气重点公司

港股：中国燃气、华润燃气等企业盈利稳定，估值表现良好。
A股：皖天然气、深圳燃气等企业具备较强盈利能力，估值合理。

图表目录摘要

图表1：ROV的基本结构
图表2：十四五能耗与碳排放目标及完成情况
图表3：东南亚国家城市固体废弃物处理情况
图表4：部分东南亚国家垃圾焚烧发电未来规划
图表5：垃圾焚烧发电企业海外投资项目举例
图表6-9：煤炭、三峡流量、多晶硅价格等市场数据
图表10-13：电力、新能源、环保、燃气等板块的盈利预测与估值表

总结

本报告重点分析了公用事业行业在2025年的政策导向、市场趋势与投资机会。深海科技作为新兴领域，脐带缆技术成为关键受益者；能耗与碳排放双控政策推动电力行业向绿色转型，水电与风电企业具备发展潜力；垃圾焚烧发电企业出海成为新蓝海，东南亚和中东市场尤为值得关注。报告还提供了多个板块的盈利预测和估值数据，供投资者参考。

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