显示面板行业深度研究：智能手机AMOLED大势所趋，显示面板行业触底回升_32页_3mb

报告摘要

显示面板行业研究买入（首次评级）

核心内容概述

本报告聚焦于显示面板行业，重点分析OLED替代LCD的趋势，以及显示面板行业触底回升的前景。报告指出，AMOLED面板在智能手机市场的渗透率已超过20%，进入爆发前夜，同时液晶电视大屏化、智能化和高清化趋势显著，推动大尺寸液晶面板需求增长。显示面板行业整体进入新的上升周期，建议重点布局AMOLED显示面板厂商及相关材料和设备厂商。

主要观点

1. OLED替代LCD趋势确立，AMOLED出货量将快速增长

智能手机市场：2018年AMOLED屏幕渗透率超过20%，成为旗舰机型标配，尤其在华为、小米等品牌中渗透率较低，未来成长空间巨大。
显示效果优势：OLED屏幕在对比度、响应速度、功耗、厚度和柔性方面显著优于LCD，是手机屏幕技术升级的核心驱动力。
成本下降：随着AMOLED出货量提升，其成本逐步下降，已接近LCD成本。国内厂商良率已越过60%的盈亏平衡点。
折叠手机推动需求：5G折叠手机的推出将消耗大量AMOLED产能，预计2020年和2021年AMOLED面板需求将分别增长25%和37%。

2. 液晶电视“超大屏时代”开启，面板价格触底反弹

大屏化趋势：全球液晶电视平均尺寸以每年1-2英寸速度增长，推动大尺寸面板需求。
智能高清化：4K和8K电视内容传输成为可能，智能电视渗透率持续提升。
价格反弹预期：2019年液晶电视面板价格开始触底反弹，行业供需格局改善。
韩厂产能收缩：三星和LGD关闭部分8.5代线转为OLED产线，进一步压缩LCD供给，推动价格回升。

3. 显示面板行业竞争格局

中韩台三地竞争：全球显示面板市场由韩国、中国台湾和中国大陆三地主导。
京东方崛起：2018年京东方成为全球AMOLED面板出货量最大厂商，市占率接近20%，未来有望持续增长。

4. 产业链分析及投资机会

产业链结构：OLED上游包括设备制程、材料制造和组装零件，中游为面板制造，下游为终端应用。
设备厂商受益：AMOLED产线投资金额庞大，设备需求占比高，建议关注精测电子和联得装备。
材料厂商受益：通用显示（UDC）作为全球OLED发光材料龙头，受益于AMOLED需求增长。
国内厂商崛起：京东方、维信诺、深天马等国内厂商在AMOLED领域快速扩张，推动国内产业链发展。

关键信息

AMOLED出货量：2018年全球AMOLED手机面板出货量达4.37亿台，预计2021年将达8.11亿台。
OLED成本结构：OLED成本中折旧费用占比高，但随着良率提升，成本仍有下降空间。
行业投资周期：显示面板行业投资周期长，分为建设期和投产期，建议关注设备和材料厂商。
核心投资标的：京东方、通用显示（UDC）、鼎龙股份、中颖电子、精测电子等。

风险提示

良率提升不及预期：若国内AMOLED厂商良率提升不及预期，可能影响价格和需求增长。
大陆面板厂新产能冲击供给：国内新产能释放可能对行业供需造成影响。

行业数据与图表目录

图表1：2018年存量手机中OLED渗透率
图表2：2018年增量手机中各品牌OLED渗透率
图表3：OLED与LCD性能参数对比
图表4：LCD显示屏结构
图表5：OLED显示屏结构
图表6：智能手机面板出货量（按类别）
图表7：不同尺寸OLED与LCD制造总成本对比
图表8：5.7" LCD成本结构
图表9：5.7"刚性OLED成本结构
图表10：AMOLED成本随良率提升而下降
图表11：新增OLED手机中屏占比分布
图表12：新增LCD手机中屏占比分布
图表13：OLED新增设备中屏下指纹占比
图表14：LCD与AMOLED智能手机面板价格
图表15：智能手机AMOLED产能需求
图表16：2016~2018年全球电视出货面积与平均尺寸变化
图表17：2012-2017年中国智能电视销量
图表18：中国智能电视渗透率
图表19：全球平板电视品牌出货量排名与同比增长
图表20：2015-2021年全球4K及以上液晶电视渗透率
图表21：不同品牌OLED电视出货量
图表22：白色气相沉积与RGF沉积方法均需要面罩
图表23：OLED印刷显示技术
图表24：交互智能平板与投影式白板市场规模
图表25：大尺寸液晶电视面板价格
图表26：2018年全球电视面板出货量占比
图表27：2018年全球电视面板出货面积占比
图表28：2018年全球智能手机面板出货量占比
图表29：2018年全球智能手机AMOLED面板出货量
图表30：2018年智能手机显示技术分类出货量
图表31：OLED面板下游消费结构
图表32：OLED市场规模及细分市场占比
图表33：2019年国内AMOLED产能占比
图表34：国内AMOLED玻璃基板产能
图表35：显示面板行业平均利润率及营收同比
图表36：京东方营业利润率及同比
图表37：显示面板行业存货、应收和应付周转天数
图表38：京东方存货、应收和应付周转天数
图表39：平板电脑面板价格走平
图表40：液晶电视面板价格上涨
图表41：智能手机面板价格走平
图表42：笔记本面板价格仍在下跌
图表43：全球显示面板供需格局
图表44：OLED产业链
图表45：OLED面板结构图
图表46：OLED材料主要参与企业
图表47：液晶显示面板产业链利润率情况
图表48：AMOLED产业链核心投资标的
图表49：2021年柔性AMOLED月产能
图表50：京东方AMOLED产线及产能汇总
图表51：2018-2021年京东方AMOLED产能
图表52：2018年全球AMOLED面板出货量
图表53：京东方营业利润率和营收同比
图表54：京东方营运资本指标
图表55：2018年京东方营收和利润结构
图表56：关键财务指标
图表57：UDC拥有或控制的专利数量
图表58：UDC核心客户与合作伙伴
图表59：UDC轻资产经营模式
图表60：公司营收结构（单位：百万美元）
图表61：国内PI浆料市场空间
图表62：2018年公司营收结构
图表63：关键财务指标梳理
图表64：国内AMOLED驱动IC市场规模
图表65：AMOLED驱动芯片行业竞争格局
图表66：全球OLED驱动IC市场规模
图表67：公司营收和归母净利润及其同比增速
图表68：公司关键财务指标梳理
图表69：AMOLED业务（子公司芯颖科技）营收及净利润

总结

显示面板行业正经历从LCD向OLED的全面转型，AMOLED在智能手机市场渗透率快速提升，同时液晶电视市场也迎来大屏化和智能化的浪潮。行业整体已接近底部左侧，面板价格有望全面反弹。建议重点布局AMOLED显示面板厂商、材料厂商及设备厂商，京东方、通用显示（UDC）、鼎龙股份、中颖电子和精测电子是核心投资标的。

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