专题报告：量价特征1_日内收益分布-20210311-华泰期货-10页_1mb

量价特征1——日内收益分布总结

核心内容

本文探讨了股指期货日内收益分布的不均匀性，并分析了投资者行为对这种现象的影响。通过研究2016年至2020年间股指期货主力合约及对应指数的5分钟切片数据，发现日内收益分布并非均匀，存在显著的异常值和持续性特征。基于这些特征，构建了四个时段的增强型交易策略，有效提升了相对于指数或股指期货的收益表现。

主要观点

• 日内收益分布不均匀：尽管理论上日内收益应均匀分布，但实际数据显示，股指期货在特定时间段（如开盘、上午10时、下午14:30左右）的收益波动显著。
• 收益分布偏度特征：部分时段的收益分布呈现右偏或左偏，这表明涨跌趋势具有一定的持续性。
• 投资者行为影响：投资者在特定时间点的行为（如对冲头寸平仓或建仓）导致了基差的变动，从而影响了股指期货的收益表现。
• 增强型策略构建：基于上述分析，构建了四个时段的增强型策略，分别在09:30~09:35、13:00~13:05、14:55~15:00持有股指期货或指数，而在14:40~14:45空仓。
• 超额收益表现：在2016年至2020年期间，增强型策略相对股指期货获得76%的超额收益，相对指数获得148%的超额收益。

关键信息

时段收益特征

增强型策略表现

策略选择建议

• 小体量投资者：推荐剩余时间持有指数ETF，以获取更高的额外收益率。
• 大体量投资者：推荐剩余时间持有股指期货合约，以减少资金占用并提高策略稳定性。

未来研究方向

本系列报告后续将继续从股指期货的量价特征出发，探讨更多潜在的交易机会，帮助投资者更好地理解和应用量价分析。

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