科创板研究报告：科创板股票日内策略研究-20200612-广发证券-20页_1mb

报告摘要

科创板股票日内策略研究总结

核心内容

本报告主要研究科创板股票的日内交易策略，特别是基于股价突变的日内反转策略和基于快速趋势识别的日内趋势策略。通过对2019年7月26日至2020年5月19日的市场数据进行实证分析，探讨在科创板引入T+0交易制度的可能性及影响。

主要观点

科创板与创业板波动特性对比：
- 科创板的日涨跌幅和日内已实现波动率均高于创业板。
- 科创板的厚尾效应更为显著，日内峰度中位数高于创业板。
- 科创板的涨跌停比例在改革后显著下降，但波动大的股票比例仍高于创业板。
T+0交易制度：
- 上交所正在研究引入单次T+0交易，科创板可能成为试点市场。
- T+0交易制度可能提升市场流动性，增强策略的盈利潜力。
策略类型与表现：
- 日内反转策略：
  - 科创板策略在无交易成本时年化收益率为39.84%，最大回撤为-4.90%，夏普比率为4.49。
  - 在0.3%交易成本下，科创板策略年化收益率降至5.87%，而创业板策略收益为负。
  - 该策略对交易成本敏感，科创板在多数参数下表现优于创业板。
- 日内趋势策略：
  - 科创板策略在N=6, L=7时表现最佳，年化收益率为30.21%，最大回撤为-9.85%，夏普比率为1.37。
  - 在0.3%交易成本下，科创板策略年化收益率为-11.69%，最大回撤为-22.95%。
  - 创业板趋势策略在不同参数下均表现不佳，收益为负。
策略优劣分析：
- 科创板股票日内波动性和厚尾效应更强，适合反转策略。
- 创业板股票数量多，策略收益更分散，夏普比率更高。
- 交易成本是影响策略表现的关键因素，科创板策略对成本更敏感。

关键信息

交易成本影响：
- 科创板策略在交易成本为0.3%时，年化收益率显著下降。
- 创业板策略在交易成本为0.3%时，年化收益率为负，策略失效。
参数设置：
- 反转策略中，科创板在**threshold=0.6%**时表现最佳，年化收益率达39.84%。
- 趋势策略中，科创板在N=6, L=7时表现最优，年化收益率为30.21%。
市场背景：
- 创业板注册制改革后，涨跌幅限制放宽至20%，这可能利好T+0交易策略。
- 科创板自2019年7月运行以来，为创业板改革提供了经验。
风险提示：
- 策略模型并非百分百有效，市场结构及交易行为的改变可能影响策略效果。
- 投资者应自主决策，承担投资风险，本报告不构成投资建议。

策略总结

策略类型	科创板表现（年化收益率）	创业板表现（年化收益率）	夏普比率	交易成本敏感性
日内反转策略	39.84%（无成本）	23.84%（无成本）	4.49	高
日内趋势策略	30.21%（无成本）	不盈利（成本为0.3%）	1.37	高

附注

本报告由广发证券金融工程研究小组完成，分析人员包括文巧钧、安宁宁、罗军等。
报告中提及的交易成本和策略参数是影响策略收益的关键因素。
投资者应谨慎对待策略的风险，并结合自身情况独立决策。

图表说明

图1：通过底仓实现T+0交易的示意图。
图2：股票涨跌停比例对比。
图3：滚动20日波动率对比。
图4：日内已实现波动率对比。
图5：日内峰度对比。
图6：日内分笔收益率与此后收益率相关性对比。
图7：科创板股票日内分笔收益率分布。
图8：日内反转策略表现。
图9：不同策略每天交易股票数量。
图10：不同交易成本下科创板日内反转策略表现。
图11：不同交易成本下创业板日内反转策略表现。
图12：不同参数下科创板日内反转策略表现。
图13：不同参数下创业板日内反转策略表现。
图14：不同参数下科创板日内趋势策略表现。
图15：不同交易成本下科创板日内趋势策略表现。
图16：不同参数下创业板日内趋势策略表现。

结论

科创板股票由于更高的波动率和更显著的厚尾效应，更适合日内反转策略，且在无交易成本时具有更高的盈利潜力。然而，随着交易成本的增加，策略收益显著下降，甚至可能变为负收益。相比之下，创业板股票的趋势策略表现不佳，尤其在高交易成本下。因此，科创板T+0交易策略可能在未来具有更高的收益潜力，但需注意交易成本和市场变化带来的风险。

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