20240829-中泰证券-当升科技-300073.SZ-24H1磷酸系产品批量出货_国内多元产品销量增长_3页_434kb

当升科技24H1业绩总结

核心内容概述

当升科技（300073.SZ）于2024年8月29日发布半年报，显示其2024年上半年营业收入为35.4亿元，同比下降58%；归母净利润为2.9亿元，同比下降69%；扣非净利润为2.2亿元，同比下降80%。尽管整体业绩下滑，但公司通过积极开拓国内市场和磷酸系产品批量出货，实现了部分业务的逆势增长。

主要观点

1. 业务表现

• 多元材料+钴酸锂销量下滑：预计2024H1销量为2.3万吨，同比下降21%，主要受海外市场需求下降影响。
• 国内高端车企配套增长：中镍高电压及超高镍产品销量大幅增长，配套用于理想、小鹏、长城、广汽等国内高端车企。
• 磷酸系产品出货高增：2024H1磷酸（锰）铁锂等产品销量达1.3万吨，是2023年全年销量的4倍多，显示出公司对磷酸系产品的积极布局。

2. 产品价格与成本

• 多元材料+钴酸锂均价下降：2024H1均价为12.7万元/吨，同比下降54%，主要由于原材料价格大幅下跌。
• 磷酸系产品均价略有下降：2024H1均价为3.5万元/吨，同比下降19%，同样受原材料价格影响。

3. 投资与评级

• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司股价已充分反映销量和毛利率下跌的影响，但国内销量有望持续提升，磷酸系产品快速上量。
• 盈利预测调整：预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.0亿元、9.0亿元、10.8亿元，对应PE估值分别为22倍、17倍、14倍。

关键信息

1. 财务数据概览

• 营业收入：2024H1为35.4亿元，同比下降58%；预计2024全年为69.66亿元，2025年为73.33亿元，2026年为83.55亿元。
• 净利润：2024H1为2.9亿元，同比下降69%；预计2024全年为69.6亿元，2025年为90.2亿元，2026年为108.1亿元。
• 每股收益：2024H1为1.37元，2025年为1.78元，2026年为2.14元。
• 每股现金流量：2024H1为4.10元，2025年为1.59元，2026年为1.79元。
• 净资产收益率（ROE）：2024H1为5%，2025年为6%，2026年为6.9%。

2. 资产负债情况

• 总股本：507百万股，流通股本505百万股。
• 市值：152.46亿元，流通市值152.11亿元。
• 资产负债率：2024E为15.3%，2025E为15.4%，2026E为16.1%。
• 流动资产合计：2024E为112.3亿元，2025E为119.43亿元，2026E为130.59亿元。
• 非流动资产合计：2024E为51.5亿元，2025E为53.97亿元，2026E为55.83亿元。
• 负债合计：2024E为25.14亿元，2025E为26.76亿元，2026E为30亿元。

3. 现金流与运营能力

• 经营活动现金流：2024E为20.75亿元，2025E为8.06亿元，2026E为9.08亿元。
• 应收账款周转天数：2024E为109天，2025E为64天，2026E为60天。
• 应付账款周转天数：2024E为58天，2025E为37天，2026E为35天。
• 存货周转天数：2024E为31天，2025E为20天，2026E为19天。

风险提示

• 下游需求不及预期：可能影响公司整体销售表现。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 价格下降超预期：可能进一步影响毛利率。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

估值比率

• P/E：2024E为22倍，2025E为17倍，2026E为14倍。
• P/B：2024E为1.1倍，2025E为1.1倍，2026E为1.0倍。
• EV/EBITDA：2024E为133倍，2025E为105倍，2026E为85倍。

总结

当升科技在2024年上半年面临整体营收和利润下滑的压力，但通过磷酸系产品的大规模出货和国内市场拓展，展现出较强的业务韧性。公司积极应对市场变化，优化产品结构，加强与国内优质客户的合作，为未来的业绩增长奠定基础。尽管短期面临挑战，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力。