A股量化择时研究报告：金融工程，看多市场至明年一季度-20200920-广发证券-22页_1mb

金融工程：看多市场至明年一季度总结

核心内容

本报告为广发证券金融工程团队发布的A股量化择时研究报告，重点分析了2020年9月14日至9月18日期间A股市场表现、估值情况、市场情绪以及择时模型的结论，提出了对市场趋势的积极看法，并提示了潜在风险。

主要观点

• 市场表现：本周市场整体呈现普涨态势，各主要指数涨幅接近，市场未形成主攻板块，板块间同涨同跌，跟随大势。其中，汽车、非银金融等板块涨幅较大，而医药生物、食品饮料等高ROE板块继续下跌。
• 市场估值：从PE（TTM）来看，沪深300与创业板指最新PE分别为15.1倍和64.2倍，均低于历史50%分位数，显示市场估值处于相对低位。从PB（LF）来看，多数行业PB接近历史10%分位数，尤其是采掘、建筑装饰等板块估值处于历史底部。
• 市场情绪：市场情绪有所改善，新高比例上升，新低比例下降，个股均线结构呈现多头排列，基金仓位略有上升，主流ETF处于净流入状态，期权成交量看涨看跌比处于低位，显示蓝筹股短期无超买风险。
• 择时模型：GFTD模型在沪深300指数上看涨，LLT模型看跌，但整体趋势显示市场调整难以持续，流动性指标M1仍在上升，预计四季度及明年一季度市场可能有一次明显赚钱效应机会。
• 宏观视角：M1同比持续上升，历史上显示A股在M1上行阶段通常伴随牛市或震荡市，当前不具备典型熊市条件。宏观因子事件和趋势显示，多个指标对权益市场看多，支持市场继续上涨的结论。

关键信息

市场表现回顾

• 结构表现：上证综指、深证综指、中证100、中证200、中证300、中证500、中证800和中证1000均上涨，涨幅集中在2.23%至2.78%之间。
• 行业表现：强度前五行业为汽车、非银金融、休闲服务、建筑材料、机械；强度后五行业为纺服、农林牧渔、医药生物、食品饮料、钢铁。

市场估值

• 主要指数PE：上证综指15.9倍，深证综指49.5倍，沪深30015.1倍，创业板指64.2倍，均低于历史50%分位数。
• 主要指数PB：上证综指1.5倍，深证综指3.2倍，沪深3001.6倍，创业板指7.4倍，均低于历史50%分位数。
• 行业PE：农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、公用事业PE距离历史10%分位数最近，估值处于低位。
• 行业PB：采掘、建筑装饰、公用事业、银行、房地产PB接近历史10%分位数，估值处于历史底部。

市场情绪

• 新高新低比例：新高比例上升至2.6%，新低比例下降至1.7%。
• 均线结构：多头排列个股占比上升至5.0%，空头排列个股占比下降。
• 基金仓位：普通股票整体仓位升至92.7%。
• 主流ETF：净流入约18亿元。
• 期权CPR：处于60日布林通道下轨，显示蓝筹股短期无超买风险。

择时模型结论

• GFTD模型：对沪深300指数看涨，其他指数看跌。
• LLT模型：对上证综指、深证成指、创业板指、中小板指看跌。
• 择时净值：模型累计收益呈向上趋势，但并非100%准确，存在失效风险。

宏观因子与市场趋势

• 宏观因子事件：包括短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转等，用于判断市场趋势。
• 宏观因子趋势：PMI、社融存量同比、十年期国债收益率、美元指数等指标趋势看多，CPI同比趋势看空，显示市场整体偏多。
• 历史经验：M1同比上升通常与牛市或震荡市相关，当前M1仍处于上升周期，预计高点可能出现在年底至明年一季度。

风险提示

• 量化模型成功率约为80%，非100%，市场极端情况可能导致模型失效。
• 日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得出，市场结构和交易行为变化可能导致策略失效。
• 报告观点可能与其他量化模型结论不同，投资者应独立判断。

结论

• 市场整体处于上涨趋势，调整难以持续，流动性指标M1仍在上升，预计四季度及明年一季度将有一次明显赚钱效应。
• 建议投资者关注市场情绪和宏观因子变化，把握市场机会，注意控制风险。

联系方式

• 分析师：安宁宁、文巧钧
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  • SAC执证号：S0260512020003、S0260517070001
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  • 邮箱：anningning@gf.com.cn、wenqiaojun@gf.com.cn
  • 电话：0755-23948352、0755-88286935

投资评级说明

• 行业投资评级：买入、持有、卖出。
• 公司投资评级：买入、增持、持有、卖出。

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