20170427-上海证券-扬德环境-833755.OC-打造分布式能源综合服务商_17页_1mb

公司总结

核心内容

本报告为2017年4月27日发布的关于新三板挂牌企业——分布式能源综合服务商的投资分析报告。公司主要专注于低浓度瓦斯发电、分布式光伏发电及天然气冷热电三联供业务，致力于推动清洁能源的开发与利用。报告重点分析了公司基本面、财务状况、行业竞争情况、未来发展方向及潜在风险。

主要观点

• 公司在低浓度瓦斯发电领域具有领先优势，是国内项目储备最多的瓦斯发电企业。
• 公司已进入分布式光伏和天然气冷热电三联供领域，拓宽了业务范围。
• 财务表现总体稳健，营业收入增长，但净利润因成本上升和政府补贴减少略有下降。
• 公司拥有核心技术与专利，技术壁垒较高，具备较强的市场竞争力。
• 行业政策支持有力，未来发展前景广阔，但存在一定的政策变化风险。
• 公司面临宏观经济波动、安全生产、原材料供应、市场竞争及毛利率下降等风险。

关键信息

公司概况

• 行业：新三板-公用事业
• 分析师：冀丽俊
• 报告编号：JLJ17-NSP05
• 首次报告日期：2017年4月27日
• 主要股东：北京扬德生态科技集团有限公司（32.07%）、光大创业投资江阴有限公司（11.58%）等。
• 总股本：18848万股
• 实际控制人：黄朝华，合计表决权比例为36.41%

收入结构

• 2016年收入构成：
  • 发电：91.90%
  • 技术服务与其他：34.06%
  • 分部间抵消：-25.96%
• 营业收入：1.13亿元，同比增长13.33%
• 净利润：4112.02万元，同比下降5.34%
• 扣除非经常性损益后的净利润：增长7.82%
• 毛利率：2016年为39.97%，呈下降趋势

业务发展

• 低浓度瓦斯发电：
  • 公司自2008年进入该领域，已锁定瓦斯发电资源超过50万千瓦。
  • 2016年新增储备项目44MW，已签约煤矿企业45家，煤矿总数100多座。
  • 公司拥有高低浓度通用的瓦斯发电机组系统，申请多项专利。
• 分布式光伏发电：
  • 2016年进入该领域，重点开发区域为山东、江苏。
  • 在建项目装机规模12.13MW，计划通过全额投资建设持有分布式电站。
• 天然气冷热电三联供：
  • 为客户提供清洁能源整体解决方案。
  • 目前处于项目储备期，无投产项目。

商业模式变化

• 公司从单一的低浓度瓦斯发电业务向分布式能源综合服务商转型。
• 拓展业务范围，提升资源整合能力，增强市场竞争力。

财务状况

• 营业收入：2016年为1.13亿元，同比增长13.33%。
• 净利润：2016年为4112.02万元，同比下降5.34%。
• 管理费用：同比上涨25.18%，主要由于业务拓展带来的成本增加。
• 财务费用：同比下降53.24%，主要得益于资本实力增强和资金使用效率提升。

行业竞争情况与公司优势

• 行业竞争：竞争激烈程度较低，市场呈现区域化布局。
• 技术与资金壁垒：技术门槛高，人才短缺，资金需求大，潜在进入者威胁较小。
• 公司优势：
  • 具有全国领先的市场占有率。
  • 拥有丰富的工程经验和技术专利。
  • 管理团队来自知名环保公司，具备较强的投资与运营能力。

未来发展方向

• 瓦斯发电：将继续扩大装机规模，提高利用率，推动煤层气开发。
• 光伏发电：受益于国家政策支持，预计2020年装机容量达1.1亿千瓦，其中分布式光伏占比6000万千瓦。
• 天然气分布式能源：随着天然气市场化改革，天然气冷热电三联供将快速发展，符合国家清洁能源发展战略。

风险因素

• 宏观经济波动：影响电力需求及下游客户经营。
• 安全生产风险：瓦斯发电存在气体泄漏导致爆炸的风险。
• 政策变化风险：电价及补贴政策可能变化，影响公司利润。
• 市场竞争风险：随着行业利润吸引新进入者，竞争可能加剧。
• 原材料短缺风险：瓦斯供应依赖矿区，存在中断风险。
• 毛利率下降风险：行业竞争加剧可能导致毛利率下降。

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 评级体系为相对评级，具体定义如下：

免责条款

• 本报告基于公开信息，公司不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价建议。
• 公司及其关联机构可能持有相关公司证券，或为其提供投资银行服务。