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证券研究报告/晨会纪要总结

核心内容概述

本报告主要围绕2015年1月15日前的宏观经济、行业动态、股票市场表现及政策变化进行分析，涵盖上游、中游、下游行业运行情况、宏观经济指标、股票池推荐、财经要闻以及行业估值水平等多个方面。报告指出，当前经济环境面临通缩压力，出口增速虽有回升但整体仍低于预期，同时市场避险情绪升温，资金流向发生转变，A股与H股的溢价率出现变化。此外，报告还分析了央行货币政策调整、养老保险制度改革等政策对市场的影响。

主要观点

1. 国内中观周度观察

• 上游行业：煤炭、基本金属和原油价格持续下跌，通缩压力依然存在，环渤海动力煤价下跌0.95%，秦皇岛库存维持高位，煤电价格谈判僵持导致下游需求疲软。
• 中游行业：粗钢产量有所恢复，但钢材价格仍下行，化工及水泥价格延续跌势。12月基建投资维持高增速，但短期需求改善有限。
• 下游行业：开发商推盘放缓，商品房成交量回落，BDI指数因需求低迷和油价暴跌持续下跌。

2. 国内宏观周度观察

• 实体经济和虚拟经济冷暖不均，央行可能继续通过定向工具调控流动性。
• 2015年进出口增速目标将下调，实际增速可能有所改善但幅度有限，主要受美国经济复苏和人民币汇率波动影响。
• 央行MLF操作后或推出LLF，以进一步降低融资成本和保持流动性合理充裕。

3. 股票市场表现

• A股与H股：沪港通“北热南冷”格局生变，资金开始“弃A买H”，部分H股表现优于A股。
• 股票池推荐：多家公司被推荐为“买入”或“增持”，主要集中在电力设备、机械、新能源设备、餐饮旅游等行业。
• 行业估值：多数行业市盈率和市净率处于高位，尤其是电力及公用事业、建材、机械等板块，部分个股出现较大波动。

4. 海外观察

• 避险情绪升温：巴黎枪声和希腊债务危机推升避险情绪，推动美欧国债上涨。
• 美元指数：因美联储加息预期降温，美元指数再创新高，国际油价下跌，贵金属上涨。
• 欧版QE预期：欧洲央行可能推出量化宽松政策，进一步影响美元走势。

5. 财经要闻

• 养老保险制度改革：4000万体制内人员将按工资8%缴纳养老保险，标志着“双轨制”终结。
• 限售股解禁：部分限售股在2015年1月15日解禁，对市场有一定影响。

关键信息

1. 宏观经济数据

• 进出口：2014年进出口总值同比增长2.3%，低于预期；12月出口增速9.7%，进口增速-2.4%。
• 贸易顺差：12月贸易顺差496.1亿美元，虽回落但仍处于高位。
• 外汇汇率：美元/人民币汇率6.24，美元/日元117.33，欧元/美元1.18，美元/港元7.75。

2. 行业数据

• 煤炭：秦皇岛库存环比下降2.8%，6大电厂库存可用天数17.74天。
• 基本金属：SHFE铜、锌、铝、铅价格分别下跌3.45%、2.12%、1.75%、0.12%。
• 原油：布伦特原油价格下跌至50.11美元/桶，WTI原油下跌至45.89美元/桶。
• 钢材：综合指数环比下降1.42%，社会库存略微下跌0.22%。
• BDI指数：从11月初的1484点跌至1月9日的709点，连续六周下滑。

3. 股票池推荐

• 电力设备：金风科技、四方股份、航天机电等被推荐为“买入”或“增持”。
• 机械：鼎汉技术、思源电气、吉鑫科技等被推荐为“买入”或“增持”。
• 建材：东方雨虹、宁夏建材、金隅股份等被推荐为“买入”或“增持”。
• 餐饮旅游：丽江旅游、宋城演艺、中青旅等被推荐为“买入”或“增持”。
• 新能源设备：爱康科技、隆基股份、首航节能等被推荐为“买入”或“增持”。

4. 行业估值水平

• 电力及公用事业：平均市盈率高达156.40，部分个股如东方雨虹、金隅股份等被给予较高估值。
• 建材：平均市盈率114.17，部分个股如中国玻纤、北新建材等被给予较高估值。
• 机械：平均市盈率128.86，部分个股如中国南车、雪人股份等被给予较高估值。
• 其他行业：如医药、银行、非银行金融等也呈现较高市盈率，但部分行业如食品饮料、交通运输等表现相对较弱。

结论

2015年1月的市场表现显示，国内经济仍面临通缩压力，进出口未达预期，资金流向发生转变，A股与H股溢价率下降。央行可能继续通过定向工具调控流动性，而股票市场在多个行业中表现分化，部分公司被推荐为“买入”或“增持”。海外因素如巴黎枪声和希腊债务危机加剧了避险情绪，推升了美欧国债价格。总体来看，市场仍处于布局换挡期，投资者应关注政策动向和行业发展趋势，以把握未来投资机会。