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证券研究报告总结 - 2015年01月15日晨会报告

核心内容

本报告聚焦2015年初中国资本市场及宏观经济政策动向，涵盖市场动态、行业分析及政策解读等多个方面。报告指出，市场将面临大幅波动调整，但整体仍处于牛市第一阶段的尾声，后续可能进入以实体经济基本面改善为特征的第二阶段。同时，多项政策支持新兴产业、环保、养老金改革等领域，为相关行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 市场动态
  当前市场处于估值修复阶段，投资者信心逐步恢复。但由于市场缺乏基本面支撑，操作难度加大，建议投资者降低仓位，规避高估值品种，关注具有长期价值的行业如医药、家电、大消费等。

• 政策动向
  国务院设立400亿元新兴产业创投引导基金，旨在推动创新型企业成长，引入社会资本，形成“双发动机”效应。基金将实行市场化运作、专业化管理，鼓励社会资金参与，提高投资效率。

• 国际金融市场
  道琼斯、标普500、纳斯达克等国际指数均出现下跌，表明全球市场面临一定压力，需警惕外盘对A股的传导影响。

• 商品期货市场
  纽约原油价格大幅上涨，而LME铜和铝价格下跌，显示能源市场强势，但工业金属市场承压。

• 汇率波动
  美元/人民币汇率维持稳定，美元/日元略有下跌，欧元/美元、英镑/美元等主要货币对均出现一定程度的下跌。

关键信息

1. 市场综述

• 市场将经历大幅波动调整，指数接近3478点时可能会有调整。
• 大盘股估值修复为主，但高估值的中小市值个股面临回归压力。
• 市场整体仍处于牛市第一阶段，后续需关注实体经济基本面改善。

2. 新兴产业创投引导基金

• 基金总规模为400亿元，由中央财政专项资金与社会资本共同参与。
• 实行市场化运作、专业化管理，优先支持早中期、初创期创新型企业。
• 收益分配实行先回本后分红，社会出资人优先分红，国家出资收益可适当让利。

3. 中央一号文件

• 2015年中央一号文件或将于1月底公布，主题为“进一步深化农村改革加快推进农业现代化”。
• 重点推进土地制度改革、农业适度规模经营、农村集体产权制度改革等。

4. 保险费率改革

• 中国首部职业分类规范即将出台，保险费率将根据“工种”进行调整。
• 职业分类标准细化至21个大类、251个中类、1793个细类，适用于所有保险公司。
• 职业风险等级将影响保险产品的定价和理赔。

5. 环保政策改革

• 国务院发布《关于推行环境污染第三方治理的意见》，推动“谁污染、谁付费”模式。
• 引入社会资本，完善价格和收费政策，加大财税支持力度，鼓励环保企业参与。
• 第三方治理模式已在燃煤电厂脱硫脱硝等领域试行，成效显著。

6. 养老金双轨制改革

• 机关事业单位人员将纳入城镇职工养老保险体系，实现养老金并轨。
• 基本养老保险费由单位和个人共同负担，个人账户由个人缴费形成。
• 改革后，退休待遇水平与并轨前相当，将为商业养老险市场带来新的增长点。

7. 西部交通建设投资

• 西部12省交通建设投资将超6000亿元，重点推进高速公路、高铁等基础设施建设。
• 贵州、四川、云南等省份投资规模较大，目标为实现“县县通高速”。
• 交通建设是稳增长的重要手段，有助于改善区域经济发展。

8. 行业分析

• 医药行业：沃华医药2014年业绩增长显著，预计2015年1季报继续增长，给予“增持”评级。
• 化工行业：油价下跌对有产品定价权的企业有利，建议关注医药中间体及建材与化工交叉领域企业。
• 金融IC行业：央行支持移动金融，利好金融IC设计公司如同方国芯、国民技术。
• 房地产行业：佳兆业债务危机升级，万科撤回援手，项目销售面临压力。

操作建议

• 短期策略：降低仓位，规避高估值品种，关注具备长期价值的行业。
• 中长期布局：重点配置医药、家电、大消费等受益于政策支持和行业转型的领域。
• 行业机会：新兴产业、环保、养老等政策导向明确的行业值得关注。

总结

本报告全面分析了2015年初中国资本市场与宏观经济政策的变化，强调了“一带一路”、新兴产业创投、环保改革、养老金并轨等政策对相关行业的影响。同时，指出市场将经历调整，操作难度增加，建议投资者在控制风险的前提下，关注政策受益行业，把握中长期投资机会。