20231031-国联证券-航天宏图-688066.SH-第三季度业绩承压_有望受益于国债增发_3页_289kb

航天宏图（688066）第三季度季报分析

1. 性能表现与经营情况

• 营收与利润
  • 2023年前三季度营收1586亿元（YoY +139.3%），归母净利润-40亿元（由盈转亏），扣非归母净利润-103亿元（由盈转亏）。
  • 单Q3营收563亿元，同比降79.3%，归母净利润-5.1亿元，扣非归母净利润-7.4亿元。
• 盈利能力
  • Q3毛利率44.64%，同比下降4.98个百分点。
  • 前三季度管理/研发/财务费用率同比显著上升。

2. 业绩短期承压原因

• 宏观环境不利影响营收增长。
• 毛利率大幅下降压缩盈利空间。
• 前三季度期间费用率持续提高。

3. 潜在利好因素

• 可能受益于预计提升的国债增发政策（目标是提高国家防灾救灾能力）。
• 与玻利维亚签订金额为2.2387亿美元的电磁频谱采集监测系统合同，拓展海外市场具有里程碑意义。

4. 财务预测与估值

• 预测
  • 预计2023-2025年：营业收入（YoY增速分别为239.8%、344.0%、398.0%）；归母净利润（YoY增速分别为106.3%、608.6%、472.4%）。
  • 3年CAGR为378.6%。
• 估值与评级
  • 维持“买入”评级。
  • 给予2024年30倍PE估值，目标价53.97元。

5. 风险提示

• 系统性风险、下游需求不及预期、行业政策变化、竞争加剧、应收账款占比高、海外拓展不顺等。