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玻璃下跌近尾声，后市不悲观

一、行情回顾

玻璃价格在2021年10月18日已出现下跌趋势，但跌幅远小于期货市场。现货价格相对稳定，期货市场仍处于深度贴水状态，市场情绪有所缓和。

二、基本面分析

（一）供给

1. 生产利润：浮法玻璃生产利润高位回落，利润率恢复至去年同期水平，但整体仍保持较高水平。
2. 成本上涨：纯碱、动力煤等主要原料和燃料价格持续上涨，推高玻璃生产成本。
3. 产能与产量：
   • 2021年浮法玻璃产能和产量均处于历史高位。
   • 全国浮法玻璃生产线总数约305条，开工数约265条。
   • 开工率远超前两年同期，预计后续产量增量空间有限。
4. 生产线变动：
   • 新建产线：受产能置换政策影响，2021年新增产能有限，仅2375吨/日。
   • 冷修停产：行业处于大规模冷修期，预计2021年冷修产能减少2671吨/日。
   • 复产产线：2021年复产产能约2780吨/日。
   • 转产：部分普通浮法玻璃产能转向超白光伏玻璃，导致有效产能减少616吨/日。
   • 产能变化总结：2021年初以来，普通浮法玻璃有效产能增加1868吨/日。

（二）需求

1. 房地产：
   • 房地产调控趋严，房企融资受限，销售回款周期拉长，楼市热度下降。
   • 但房地产竣工周期和交房压力仍对玻璃需求形成支撑。
   • 节能政策推动单位面积玻璃需求增加，如推广节能门窗、LOW-E玻璃等。
2. 中间环节需求：
   • 下游加工厂和贸易商补库备货预期仍存，但需求偏弱。
   • 现货价格下跌刺激下游需求回暖，期货价格逐步回升。

（三）库存

• 旺季库存不降反升，房地产市场走弱和“能耗双控”限产限电导致库存低位持续累积。
• 玻璃仓单大幅增长，企业可能通过期货途径去库存，对盘面形成压力。

三、总结及操作策略

1. 供需格局

• 供给：生产利润高位回落，新增产能有限，冷修数量增加，叠加“能耗双控”和环保政策，预计供给将受到较大影响，产能提升空间有限，对后市价格形成支撑。
• 需求：房地产调控趋严，市场悲观情绪抑制需求，但竣工周期和节能政策支撑需求，四季度或迎来刚需启动，短期消费韧性仍存，长期需求可能下调。
• 库存：下游需求偏弱，库存反弹至5年均值之上，现货价格坚挺背景下，补库延后，库存尚未出现明显拐点，对价格形成压制。

2. 总结展望

玻璃供需基本面短期偏弱，但四季度需求端存在回暖预期，供给端受政策影响或将超预期，建议投资者关注期价大幅调整后的逢低买入机会。

3. 操作策略

• 方向：FG2201合约
• 进场：2150-2200
• 目标：2600
• 止损：2000
• 风险点：房地产调控力度超预期，环保和能耗双控政策力度不及预期

四、政策层面

• 能耗双控及双碳政策趋严，对玻璃行业供给侧影响较大。
• 各地区能耗强度和能源消费总量控制目标完成情况均处于预警等级，玻璃产能占比高，政策执行可能进一步压缩产能。

五、图表与数据来源

• 图表涵盖玻璃生产利润、利润率、原料价格、产能、产量、冷修与复产情况、转产情况、房地产销售数据、库存及仓单数据等。
• 数据来源：卓创资讯、大越期货整理。

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